原油周报：三大机构平衡表过剩预期未改，短期伊朗局势紧张

市场分析 本期三大机构平衡表依然指向2026年供应过剩在200至300万桶/日之间，但由于当前石油市场的二元分化结构以及中国持续的囤油需求，过剩主要体现在制裁油端，合规油累库力度仍有待观察，短期中东局势依然紧张，美国持续在中东地区布兵，对伊朗的打击可能箭在弦上，伊朗不同于委内，由于其地缘位置的重要性，可能波及周边重要产油国以及霍尔木兹海峡，因此油价对伊朗局势的敏感性远大于委内瑞拉。 需求：EIA对2026年需求增长预估为114万桶/日，较上月预测下修10万桶/日，中国需求增长21万桶/日，印度需求增长29万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加26万桶/日，美国需求增长持平，中东需求增长6万桶/日，非洲需求增长20万桶/日，拉美需求增加15万桶/日。OPEC预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长22万桶/日，中国需求增长19万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长13万桶/日，非洲需求增长16万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2026年需求增长预估为93万桶/日，较上月预测上修7万桶/日，中国需求同比增加18万桶/日，印度需求同比增加18万桶/日，日本需求同比下降3万桶/日，需求增长全部主要来自发展中国家。 非OPEC供应：EIA预计2026年非OPEC供应同比增加119万桶/日（含NGLs），较上月上修6万桶/日，其中美国供应增26万桶/日（上修10万桶/日），加拿大增7万桶/日，巴西增加38万桶/日，非洲产量同比增加6万桶/日，挪威产量增3万桶/日，前苏联地区供应增长13万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2026年同比增加63万桶/日，较上月预估持平，其中美国供应增加10万桶/日，拉美供应增加43万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2026年非OPEC供应（含NGLs）同比增长121万桶/日，较上月预测下修3万桶/日，美国供应增30万桶/日，加拿大供应增6万桶/日，挪威供应增9万桶/日，巴西供应增30万桶/日，哈萨克斯坦供应减10万桶/日，墨西哥供应降10万桶/日。 OPEC产量：EIA口径12月OPEC产量环比增加12万桶/日至2880万桶/日，同比增加162万桶/日，增产主要来自沙特。OPEC口径12月OPEC产量为2856万桶/日，较上月增加11万桶/日，同比增加187万桶/日。非OPEC限产国供应12月为1427万桶/日，本月环比下降35万桶/日。IEA口径12月OPEC产量为2882万桶/日，较上月下降34万桶/日。同比增加137万桶/日。 Call on OPEC：EIA对2026年的供需差预期为过剩280万桶/日，较上月上修60万桶/日，对2026年Call on OPEC为2510万桶/日，较上月预测下修60万桶/日。OPEC对2026年CODC全年预测为4294万桶/日，较上月预估不变。IEA对2026年COO预测为2578万桶/日，较上月上修14万桶/日。 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 风险 下行风险：俄乌和谈达成协议，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油基金净多持仓............................................................................................................................................................4图6：西北欧原油库存................................................................................................................................................................4图7：新加坡成品油库存............................................................................................................................................................5图8：全球原油浮式库存............................................................................................................................................................5图9：美国商业原油库存............................................................................................................................................................5图10：中国炼厂利润..................................................................................................................................................................5 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com