煤炭行业周报：地产政策多部门联动稳预期，非电需求有望修复

本报告导读： 煤炭《2025年用电量超10万亿kwh，需求开启上行周期》2026.01.19煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260118》2026.01.18煤炭《反内卷再起，需求端预计26年开启上行周期》2026.01.11煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260111》2026.01.11煤炭《11月用电量继续加速增长，需求端预计26年开启上行周期》2025.12.28 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 地产政策密集发力，或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振。2026年初，房地产市场迎来多维度政策利好密集释放，2026年1月20日，国新办、财政部、自然资源部先后召开三场发布会，我们认为房地产市场企稳将带动后周期产业链复苏，同时消费服务随内需回暖持续改善，或有望对目前市场低预期的非电煤需求带来提振。1月17日，国家能源局发布2025年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。我们认为在新能源及AI新兴用电业态的带动下，26年全社会用电总量的增长速度可能会更快，新兴业态用电占比越来越大更会增长用电增长的确定性，我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。 动力煤：价格小范围波动。截至2026年1月24日，北方黄骅港Q5500平仓价695元/吨，与前一周基本持平。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。2026年1月24日，国内煤炭市场呈现港口煤价弱势维稳、产地涨跌互现的分化格局，核心驱动因素包括终端需求疲软、产地供应调整及进口煤市场变化等多重变量的交织作用。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2026年1月24日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1780元/吨，较前一周上涨30元/吨（1.7%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。2026年1月24日，黑色系市场延续回暖态势，钢价迎来实打实的上涨行情，螺纹钢期货、现货价格同步走强，铁矿石、双焦品种协同发力，市场情绪持续升温。 行业回顾：1）截至2026年1月23日，京唐港主焦煤库提价1780元/吨（1.7%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计288.0万吨（1.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美 元/吨（0.1%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低22元/吨；澳洲焦煤到岸价263美元/吨，较前一周上涨20美元/吨（8.3%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低55元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存总体增加.........................................3 1.1.市场跟踪：煤价下跌.......................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周下跌......................................................31.1.2.内蒙坑口煤价较上一周上涨......................................................31.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周上涨......................................................41.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存减少，南方港库存减少................51.2.年度长协价：2026年1月环比下跌.................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体下跌..........72.1.市场煤：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体下跌...............72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周上涨...............................................72.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平...............................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周上涨，蒙煤价格下跌..............................92.1.4.港口库存减少，焦化厂库存减少，下游螺纹开工率上升..........102.2.长协价：焦煤长协价与前一周总体持平.........................................103.无烟煤：价格总体持平，下游聚乙烯价格持平....................................114.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘..................................................125.附录...................................................................................................135.1.上周重要事件回顾........................................................................135.2.重点公司盈利预测与估值..............................................................146.风险提示............................................................................................15 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存总体增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价较前一周下跌 北方港市场煤价格较前一周下跌。截至2026年1月23日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价696元/吨，较前一周下跌11元/吨（-1.6%）；黄骅港Q5000平仓价613元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.6%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周下跌。截至2026年1月23日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为775元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.3%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为690元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.4%）。 南方港口市场煤价较前一周下跌。截至2026年1月23日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为650元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.5%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为737元/吨，较前一周下跌11元/吨（-1.5%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周上涨 截至2026年1月23日，山西大同Q5500动力煤坑口价为564元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价532元/吨，较前一周上涨3元/吨（0.6%）；陕西黄陵Q5000坑口价为590元/ 吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周上涨 截至2026年1月23日，ARA港动力煤94.00美元/吨，理查德RB动力煤82.30美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤108.40美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.20美元/吨（1.12%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年1月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价74美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（0.1%）。截至2026年1月23日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低22元/吨，较前一周下跌11元/吨（92.6%）。。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年1月22日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价47美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（0.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价39美元/吨，较前一周下跌0美元/吨（-0.4%）。 1.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存减少，南方港库存减少 截至2026年1月23日，秦皇岛库存582万吨，较前一周增加32.0万吨（5.8%）。截至2026年1月19日CCTD北方主流港口库存为3529.0万吨，较前一周减少46.8万吨（-1.3%）；南方港库存3410.1万吨，较前一周减少123.7万吨（-3.5%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年1月23日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为37.9元/吨、26.5元/吨，较前一周变化分别为：上涨1.3元/吨（3.6%）、上涨1.9元/吨（7.7%）；截至2026年1月23日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.00美元/吨、6.34美元/吨，较前一周变化分别为：上涨0.05美元/吨（0.42%）、上涨0.22美元/吨（3.64%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 cc数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年1月23日，秦皇岛港铁路调入量51.8万吨，较前一周减少1.2万吨（-2.3%）；港口吞吐量49.8万吨，较前一周增加6.8万吨（15.8%）；截至2026年1月23日，秦皇岛港锚地船舶数5艘，较前一周减少7艘（-58.3%）；预到船舶数6艘，较前一周增加0艘（0.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2026年1月环比下跌 2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）；截至2026年1月23日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价686元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.3%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的 计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50% +(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NCEI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 2026年1月21日，环渤海动力煤(Q5500K)685元/吨，较上期下跌1元/吨（-0.1%）；截至2026年1月23日，NCEI(5500k):综合指数681元/吨，较上期上涨0元/吨。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体下跌 2.1.市场煤：国内煤价总体较前一周上涨，海外煤价总体