专题报告：春季需求预期谨慎，成材冬储积极性降低

核心观点

• 多家钢厂推出冬储政策，成材冬储开启，但冬储意愿不强。
• 市场预期来年春季钢材需求压力较大，冬储延续偏弱趋势。
• 贸易商冬储盈利能力下降，参与冬储意愿降低，冬储累库量维持低位。
• 钢材消费结构转变，建筑钢材需求走弱，板材消费稳健增长，呈现“卷强螺弱”格局。
• 2026年冬储期间库存累积量预计在700~1100万吨之间，累库周期约9~11周。
• 建筑材消费处于低位，建材冬储显著减弱，预计2026年冬储期间库存累积量在400~500万吨之间，库存高点约在800~920万吨之间。

关键数据

• 2025年五大材库存累积量770万吨，低于往年。
• 2022~2024年五大材库存累积量在1100万吨左右。
• 2025年螺纹钢库存累积量464万吨，低于往年。
• 2026年冬储期间库存累积周期约9~11周，累库到2025年3月中下旬。

研究结论

• 2026年冬储仍将延续偏弱趋势，产业链冬储意愿不足，冬储累库量维持低位。
• 建筑材消费处于低位，建材冬储显著减弱。
• 冬储的库存变化及其进程是研判年后行情的关键指针，其累积的时间、总量与结构将成为判断节后市场启动节奏和初期方向的核心先行指标。
• 在产能相对充足，产业端政策不明，春季需求预期谨慎情况下，冬储的积极性显著降低，但考虑制造业消费提振和出口韧性，对建材价格有一定托底作用。

风险提示

• 国内消费和宏观政策不及预期等风险。