发中期业绩盈喜，股价迭创新高

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 事件点评 证券研究报告 ＃industryId＃ 电子行业 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃mark etData＃ 市场数据 数据日期 2017.7.20 收盘价（港元） 19.84 总股本（亿股） 22.53 总市值（亿港元） 447.04 净资产（亿元） 117.54 总资产（亿元） 239.95 每股净资产（元） 5.22 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 深度报告_20170619 跟踪报告_20170629 事件点评_20170709 ＃emailAuthor＃ 海外制造业研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.cn SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ ＃dy Stockcode＃ 0285 .HK ＃dy Comp any＃ 比亚迪电子 港股通（沪、深） ＃title＃ 发中期业绩盈喜，股价迭创新高 ＃createTime1＃ 2017年07月20日 事件： ＃summary＃  2017年中期业绩盈喜。比亚迪电子（0285.HK）于7月20日发布中期业绩盈喜公告，公司预测2017年上半年净利润将大幅上升。公告称因在第一季度，公司持续获得国内及国际智能手机领导品牌厂商高端旗舰型订单，推动金属部件业务收入大幅增长，带动盈利大幅上升。第二季度，随着客户高端旗舰型产品出货量的持续增长，公司金属部件二季度收入同比及环比均实现明显提升。  公司股价迭创新高。近日公司股价突破前期调整形态，股价连创新高。 点评： ＃summary＃  发中期业绩盈喜，符合我们之前的业绩预期：公司发布盈喜公告，中期业绩将大幅提升，这完全符合我们之前的业绩预期。近期我们已发布多篇公司报告，并与上市公司一直保持着紧密联系。公告称因为公司正在审核数据，故并未给出明确业绩增速数据。公司一季度经营数据实现净利润5.3亿元，我们初步预测公司二季度净利润在6.3-6.5亿元左右。  核心推荐逻辑不变：我们持续推荐公司的核心逻辑不变，1、智能手机金属机壳渗透率仍在提升。2、2015年大量采购的CNC从去年下半年起至今年全年产能释放。3、单一爆款旗舰机型的规模足够大，致使毛利率提升。多因素叠加致2017年金属机壳业务劲增。而明后两年业绩继续增长的关键因素：1、新客户拓展。我们预测将拓展的新客户将是苹果和OPPO，我们预测大概率能够实现供货。2、3D玻璃机壳是否放量。  CEO增持股份，彰显管理层的信心。据披露易公告，公司 CEO王念强先生于6月底至7月初增持公司股份100万股，直接持股比例增至0.74%。  维持买入评级，提升目标价至24.80港元。我们维持之前的财务模型预测，预测2017年股东净利润约25.4亿元。公司股价已升至我们之前的目标价，考虑公司2017年业绩高增长的确定性及投资者开始考虑对2018年业绩估值的切换，我们提升其未来12个月内目标价至24.80港元，目标价对应2017-2019年PE分别为19.2、14.6、11.3倍，较现价19.84港元约有25%的上升空间，维持买入投资评级。  风险提示：行业竞争加剧，毛利率下降；失去重要客户订单等。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 海外事件点评 附表 资产负债表2016A2017E2018E2019E利润表2016A2017E2018E2019E单位：百万元单位：百万元现金及等价物2,9664,3206,2488,857收入36,73442,59747,06352,342应收帐款9,39510,89412,03613,386经营成本(33,934)(37,878)(41,153)(45,027)存货3,3383,6724,0394,443毛利2,8004,7185,9107,315其他流动资产645710781859其他收入及收益474370392416总流动资产16,34419,59523,10327,545政府补贴及津贴26000研究及开发成本(979)(1,096)(1,228)(1,375)固定资产6,3976,7026,9707,204销售及分销成本(185)(207)(232)(259)无形资产25212122行政开支(562)(630)(705)(790)其他非流动资产1,2301,2771,3521,426其他开支(114)(137)(164)(197)总资产23,99527,59631,44736,198息税前利润(EBIT)1,4603,0193,9745,110融资成本(27)(31)(35)(38)应付帐款10,11911,29512,27113,427税前利润(EBT)1,4332,9883,9395,072应付税项121133146160所得税开支(200)(448)(591)(761)其他流动负债12,00013,36414,54715,930净利润1,2332,5393,3484,311总流动负债12,24113,62914,83916,251每股盈利EPS(元)0.551.131.491.91负债总额12,24113,62914,83916,251主要财务比率2016A2017E2018E2019E股本4,0524,0524,0524,052储备7,7029,91512,55615,895盈利能力每股净资产（元）5.226.207.378.85毛利率7.6%11.1%12.6%14.0%营运资金4,1035,9668,26411,294净利率(%)3.4%6.0%7.1%8.2%股东权益11,75413,96716,60819,947营运表现研发费用率(%)2.7%2.6%2.6%2.6%现金流量表2016A2017E2018E2019E实际税率(%)13.9%15.0%15.0%15.0%单位：百万元除税前利润1,4332,9883,9395,072股息支付率(%)24.84%20.00%20.00%20.00%融资成本27313538存货周转天数49383738营运资金变化(204)(497)(357)(405)应付账款天数129115114114所得税(243)(328)(443)(598)应收账款天数86878989营运现金流2,9543,6674,4855,306资本开支1,8622,0002,0002,000财务状况其他投资活动(3,713)(3,975)(4,015)(3,988)负债/权益104.1%97.6%89.3%81.5%投资活动现金流(1,851)(1,975)(2,015)(1,988)收入/总资产1.531.541.501.45已付股息(151)(306)(508)(670)总资产/权益2.041.981.891.81其他融资活动(27)(31)(35)(38)盈利对利息倍数54.1796.59115.07133.06融资活动现金流(178)(338)(542)(708)总资产收益率5.1%9.2%10.6%11.9%现金变化9251,3541,9282,610净资产收益率10.49%18.18%20.16%21.61%汇兑调整82000期初持有现金1,9592,9664,3206,248PE31.615.311.69.0期末持有现金2,9664,3206,2488,857PB3.32.82.32.0 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 海外事件点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于15% ； 增 持：相对大盘涨幅在5%～15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%～5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengy p @xy zq.com.cn 上海地区销售经理 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 盛英君 021-38565938 shengy j@xy zq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xy zq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xy zq.com.cn 杨忱 021-38565915 y angchen@xy zq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xy zq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglw@xy zq.com.cn 李远帆 021-20370716 liy uanfan@xy zq.com.cn 胡岩 021-38565982 huy anjg@xy zq.com.cn 姚丹丹 021-38565778 y aodandan@xy zq.com.cn 曹静婷 18817557948 caojt@xy zq.com.cn 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层 （200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 郑小平 010-66290223 zhengxiaop ing@xy zq.com.cn 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xy zq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xy zq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xy zq.com.cn 陈杨 010-66290197 cheny angjg@xy zq.com.cn 袁博 15611277317 y uanb@xy zq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xy zq.com.cn 陈姝宏 15117943079 chenshuhong@xy zq.com.cn 王文剀 010-66290197 wangwenkai@xy zq.com.cn 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033） 传真：010-66290220 深圳地区销售经理 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 朱元彧 0755-82796036 zhuy y @xy zq.com.cn 杨剑 0755-82797217 y angjian@xy zq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xy zq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 shaojingli@xy zq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiy u@xy zq.com.cn 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035） 传真：0755-23826017 国际机构销售经理 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 刘易容 021-38565452 liuy irong@xy zq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhao@xy zq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhan