玉米月报：中下游补库进度慢 玉米表现坚挺

国际市场

• 美国玉米：2025/26年产量预计4.32亿吨，面积3693万公顷，单产11.71吨/公顷，库存销比13.6%，较上年明显上升，出口销售大幅增加。
• 南美玉米：巴西产量预计1.31-1.39亿吨，阿根廷产量预计5300万吨，出口3700万吨，总体产量稳定。
• 乌克兰玉米：2025/26年产量预计2900万吨，增幅8%，期末库存84.8万吨，库存消费比2.92%。

国内市场

• 售粮节奏：东北售粮进度52%，同比提升3个百分点；华北售粮进度48%，同比下降3个百分点，全国售粮进度同比持平，余粮充足。
• 需求端：
  • 饲料消费：生猪养殖利润低，政策推动去产能，预计饲料消费趋弱。
  • 深加工消费：淀粉加工利润不佳，开机率低；酒精行业消化劣质玉米，开机率下降。
• 进口替代：小麦对玉米价差偏高，玉米添加比例回升，但进口替代品冲击阶段性、区域性。
• 库存：
  • 港口库存：北方港口库存偏低，南方港口库存有所恢复。
  • 企业库存：深加工企业库存消费比回升，饲料企业库存天数回升，但大幅补库动力有限。

结论

• 市场状态：玉米市场低库存仍有一定支撑，但作用边际减弱，后期关注售粮节奏及政策动向。
• 操作建议：区间震荡思路为主。