商业火箭产业链梳理：基于一二级产业的视角

投资逻辑 商业航天全球产业共振方兴未艾，2026年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网。我们从一二级产业研究的视角，梳理了商业火箭产业链的各个环节发展现状、技术方向及投资标的。 商业火箭的发射成功记录以及对应的运载能力能够体现这家公司在未来商业运营中的竞争力。成功完成大载荷或可回收飞行的商业火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势，2026~2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期。从发射历史来看，至今发射成功的商业火箭多为中性和小型固体火箭，天兵科技、蓝箭航天有中大型液体火箭发射记录。从运载能力来看，在不回收的情况下，800公里近极轨道载荷能力至少需要做到2.8吨才能实现盈利。从回收经验来看，商业火箭公司中朱雀三号在2025年12月进行了一子级返回回收场试验，预计2026年大部分商业火箭公司都将进行可回收验证。由于回收可能牺牲载荷运载能力，部分公司可能在发展初期选择以一次性火箭来协助卫星组网。回收方式方面，宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计进行“筷子”捕获臂回收方式的研发。 发动机的设计能力、推力、并联能力等指标是火箭发动机的核心关注点。我国商业火箭公司的发动机主要采用燃气发生器循环方式，未来预计向全流量补燃液氧甲烷发动机、核动力发动机方向发展。发动机入轨历史方面，至今成功发射小型或中型固体火箭发动机基本从航天四院采购，成功发射的液体火箭发动机多采购航天六院的YF-102，民营企业中，仅蓝箭航天的天鹊12A、九州云箭的LY-70完成过发射入轨的动作。全流量分级燃烧发动机研发方面，目前蓝箭航天、九州云箭、火圣宇航都在推进相关产品的研发。 3D打印在轻量化、复杂或精密结构件的制造方面具有优势，是商业航天降低成本、缩短工期的重要方式之一。根据中商产业研究院披露的数据，2024年中国3D打印市场规模约415亿元，其中航空航天领域占比约16.7%，对应69.3亿元。从市场结构来看，设备、打印服务、原材料的占比分别为55%、21%和16%。设备代表公司为铂力特、华曙高科、易加增材等；打印服务代表公司为飞而康、新杉宇航等；材料代表公司如斯瑞新材、有研粉材、中航迈特等。平均而言，结构件占商业火箭成本的比重约为25%~30%，对应约2,500万以上的价值量，其中贮箱成本占比超过60%。随着我国商业火箭发动机推力增长、并联设计能力提升，预计箭体、贮箱、整流罩等结构件都将向大型化方向发展， 材料也可能从焊接性较差但密度低的铝合金向强度较高、成本低、但密度高的不锈钢发展。国内头部的民营贮箱公司包括天津跃峰、寰宇乾堃、九天行歌、光年探索等，已分别与头部商业火箭公司开展合作。壳段与整流罩环节，超捷股份、派克新材、爱思达航天、安徽梦克斯均为其中的头部企业。由于碳纤维复合材料强度更高，且能实现约30%的减重效果，目前整流罩的材料正从金属材料向碳纤维发展。 火箭的飞行控制软件是火箭的“大脑”，基本由火箭公司自研。伺服系统约占火箭价值量的6~10%，由国有企业和科研院所占据主导地位，每个大型发动机喷管需配备2套伺服系统。目前商业航天以电动伺服（猎鹰9号）为主，正在向机电静压伺服（电机控制+液压执行）方向发展。此外，传感器（噪音、温度等）和连接器领域也有较多相关公司。 投资建议 我们建议关注体制内各平台相关上市公司，以及与头部民营整箭公司密切合作、且价值量较高的环节，如3D打印、贮箱、伺服、壳段与整流罩、材料等。此外，我们还建议关注火箭公司发射进度，以及与入轨成功火箭公司相关的火箭或卫星产业标的。 风险提示 发射失败风险，核心技术攻关不及预期的风险，政策风险，产业链竞争与整合风险。 内容目录 1.商业火箭发射现状及展望：2026、2027年是关键验证窗口期.....................................32.发动机：商业火箭的心脏，大推力全流量补燃成为未来发展方向...................................43.3D打印：商业航天降本核心技术.............................................................74.结构件：向大型化方向发展..................................................................85.控制系统：关注伺服、传感器、连接器环节....................................................96.小结及投资建议...........................................................................107.风险提示.................................................................................10 图表目录 图表1：部分商业火箭公司发射历史、运载能力及发展规划梳理......................................3图表2：液体火箭发动机原理及对比..............................................................5图表3：燃气发生器循环液体火箭发动机..........................................................5图表4：全流量补燃循环液体火箭发动机..........................................................5图表5：发动机推进剂的性能对比................................................................6图表6：部分商业火箭公司液体发动机性能对比....................................................6图表7：2018~2024年中国3D打印市场规模（亿元）..............................................7图表8：中国3D打印市场结构...................................................................7图表9：部分3D打印相关公司与火箭产业的合作梳理...............................................8图表10：头部商业贮箱公司业务梳理.............................................................8图表11：头部壳段与整流罩公司业务梳理.........................................................8图表12：火箭伺服相关科研院所与企业梳理.......................................................9图表13：火箭传感器与连接器相关合作梳理.......................................................9图表14：火箭产业链小结......................................................................10 商业航天全球产业共振方兴未艾，2026年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027年有望开始火箭密集发射及卫星大规模组网。我们从一二级产业研究的视角，梳理了商业火箭产业链的各个环节发展现状、技术方向及投资标的。 1.商业火箭发射现状及展望：2026、2027年是关键验证窗口期 商业火箭的发射成功记录以及对应的运载能力能够体现这家公司在未来商业运营中的竞争力。2026年，大部分头部的商业火箭公司均有发射液体火箭、并进行可回收试验的计划。成功完成大载荷或可回收飞行的商业火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势，获取星网、垣信等头部卫星公司的订单。因此我们认为2026~2027年是中国商业火箭公司关键的验证窗口期。 从发射历史来看，至今发射成功的商业火箭多为中性和小型固体火箭，其中中科宇航、东方空间有较好的中型固体火箭发射记录、星河动力有较好的小型固体火箭发射记录。天兵科技于2023年4月成功发射中型液氧煤油火箭；蓝箭航天于2023年7月成功发射中型液氧甲烷火箭、并于2025年12月成功发射中大型液氧甲烷火箭。 从运载能力来看，垣信2025年7月的招标要求“一箭10星”的投标产品需具有950公里近极轨道不小于2.8吨的运载能力，最高限价为5.5万元/公斤；“一箭18星”的投标产品需具有800公里近极轨道不小于4.8吨的运载能力，最高限价为5万元/公斤。若假设火箭一子级成本在1.1亿元左右，二子级成本在0.3亿元左右，总成本约为1.4亿元；在不回收的情况下，800公里近极轨道载荷能力至少需要做到2.8吨才能实现盈利。GW星座的轨道高度集中在1,100公里左右，同时希望商业火箭公司的发射成本不超过2.8万元/公斤，且满足1枚火箭发射9颗650公斤级卫星，这要求1,100公里运载能力超过5.9吨的商业火箭控制成本在1.6亿元以内。 目前入轨成功的商业火箭中，蓝箭航天的“朱雀三号”运载能力相对较高。2026年计划发射的商业火箭中，天兵科技的“天龙三号”、东方空间的“引力二号”、中科宇航的“力箭二号”、星际荣耀的“双曲线三号”、箭元科技的“元行者一号”运载能力相对较强。 从回收经验来看，商业火箭公司中仅蓝箭航天的朱雀三号在2025年12月进行了一子级返回回收场试验。预计2026年蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、东方空间、星际荣耀、深蓝航天等公司都将进行可回收验证。 由于回收需要携带额外燃料，牺牲载荷运载能力，部分公司可能在发展初期选择以一次性火箭来协助卫星组网。 回收方式方面，宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计进行“筷子”捕获臂回收方式的研发。据宇石空间估计，“筷子”捕获臂使用次数不少于1,000次，单次使用成本约2万元；着陆腿制造成本平均1,200万元，使用次数约20次，单次使用成本为“筷子”捕获臂的30倍。此外，若火箭无需搭载着陆腿，可以帮助火箭减重、设计也更加简单可靠。 2.发动机：商业火箭的心脏，大推力全流量补燃成为未来发展方向 发动机的设计能力、推力、并联能力等指标是火箭发动机的核心关注点。大多数商业火箭公司采取了自研的路线，但也有公司选择与第三方火箭发动机公司合作，自身聚焦于整箭的研发。 按技术演进的顺序，液体火箭发动机主要分为燃气发生器循环、补燃循环、全流量补燃循环三种。我国商业火箭公司的发动机主要采用燃气发生器循环方式。 来源：国投泰康信托，国金证券研究所 来源：国投泰康信托，国金证券研究所 燃料选择方面，我们认为： 长期而言，全流量补燃循环液氧甲烷发动机是必由的技术选择，主要由于火星发现了甲烷，液氧甲烷发动机能满足未来深空探索需求。而煤油由于燃料自身属性限制，最 高能做到富氧燃烧的补燃循环液体火箭发动机，无法做到需要富氧+富燃的全流量补燃循环发动机。 短期而言，火箭公司的发展取决于能否率先实现正式飞行一子级入轨及可回收，与发动机燃料选择没有必然联系。理论上甲烷的比冲比煤油稍高一点，但由于甲烷的密度只有煤油的一半，导致甲烷的密度比冲比煤油低很多，需要设计更大的贮箱和箭体，牺牲部分载荷能力，因此液氧甲烷用于火箭起飞级不如液氧煤油。 更长远的未来，核动力发动机可能是深空探索更好的选择。据NASA测算，使用全流量补燃循环液氧甲烷作为发动机的火箭从地球去5500万公里外的火星需要7个月的时间，而换上