2025年业绩预告点评：内生外延驱动业绩提升，稳步释放龙头效应

glmszqdatemark2026年01月22日 推荐维持评级当前价格：28.62港元 事件：1月20日公司发布正面盈利预告，2025年公司收入不少于30亿元，同比增长不低于16%，经调整净利润不少于3.8亿元，同比增长不低于40%，净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%。 内生外延驱动公司业绩快速提升。根据公司公告，业绩增长的主要原因如下：1）外延扩张加速：作为行业龙头加速行业整合进程，收购中国美容行业排名第二的品牌奈瑞儿，提升市场占有率，增厚公司营收与利润。2）内生增长强劲：品牌势能扩大，客户数量增长推动内生收入增长，以及高毛利医疗业务收入占比提高，叠加精细化运营效能释放，共同驱动利润率进一步增长。 思妍丽收购动作顺利完成，进一步抢占核心市场优质点位：2026年1月7日，公司宣布以12.5亿元收购上海思妍丽实业股份有限公司100%股权的事项已顺利完成，思妍丽作为国内高端美容服务行业的知名品牌，以2024年收入计位列行业第三，2024年实现收入8.5亿元，净利润0.8亿元，具备稳定的盈利能力。公司与思妍丽在核心定位与市场布局上高度契合，本次收购助力公司门店资源“密度+广度”双重提升，有望进一步抢占高线城市核心商业物业的优质点位。截至2025年末，公司门店数量突破700家，在中国20个一线及新一线城市的456家高端商业中占据优势地位。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 收购整合行业前三大品牌，有望持续释放龙头效应。公司前后通过收购奈瑞儿、思妍丽，实现行业前三大品牌齐聚，未来公司有望持续释放行业龙头效应，推进超级品牌、超级连锁、超级数字化的“三大超级战略”，从而重塑美容行业的价值空间。 投资建议：公司将持续践行“内生增长+外延收购”双轮驱动策略，深化“双美+双保健”的商业模式，助力公司长期发展，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为30.20/39.86/45.84亿元，同比17.4%/32.0%/15.0%，经调整净利润分别为3.85/5.10/6.00亿元，同比52.8%/32.4%/17.6%，经调整EPS分别为1.53/2.03/2.38元，当前股价对应PE分别为17/13/11X，维持“推荐”评级。 相关研究 风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧，线下客流不及预期 1．美丽田园医疗健康（02373.HK）2025年半年报点评：业绩高增，“内生+外延”战略持续显效-2025/09/022．美丽田园医疗健康（2373.HK）2024年半年报点评：美容和保健业务稳健增长，全面收购奈瑞儿升级商业模式-2024/08/303．美丽田园医疗健康（2373.HK）2023年年报点评：23年净利润同比+108%，战略投资中国第二名美容品牌奈瑞儿-2024/03/27 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室