有色金属日报

操作评级 铜★★★铝☆☆☆氧化铝☆☆☆铸造铝合金☆☆☆锌★★★铅☆☆☆镍及不锈钢☆☆☆锡★☆☆碳酸锂☆☆☆工业硅☆☆☆多晶硅 吴江高级分析师F3085524 Z0016394 张秀睿中级分析师F03099436Z0021022 孙芳芳中级分析师F03111330 Z0018905 010-58747784gtaxinstitute@essence. com. cn 【铜】 周四沪铜延续窄幅震荡交投，周内SMM现铜库存小增至33.02万吨，中原与华东降雪可能影响库存节奏。SMM现铜100070元，上海铜贴水170元。周内LME连续增库，尤其新奥尔良连续三个交易日注册仓单，显示美国市场溢价降温明显，且LME升贴水波动大。除期权策略，倾向少量空单入场背靠MA5日均线或102000元持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续震荡，华东、中原、佛山现货升贴水分别在-150元、-240元、115元，铝棒加工费维持百元以下，铝锭社库较周一下降0.6万吨，铝棒增加0.3万吨。开年以来持续的地缘博奔措令金融市场情绪摇摆，沪铝高位震荡测试23800元位置支撑。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产仍未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。随着矿石下跌，晋豫平均现金成本降至铝土矿暂无实际影响，反弹空间有限。 【锌】 海外天然气价格暴涨，TC低位，锌价下方成本支撑偏强。国内炼厂检修与复产并存，叠加部分地区极端天气影响运输，锌短时供应端压力不大，沪锌于反弹通道下轨遇支撑。12月受补贴退坡影响，汽车、家电消费大幅下滑，房地产数据延续低迷，国内弱需求仍约束沪锌反弹空间。短期暂看沪锌高位震荡，但2026年仍处于矿山增产周期，中线上反弹空配思路不改。 【铅】 期现价差135元/吨，精废价差100元/吨，炼厂成品库存走升，社库小增至3.45万吨，铅价万七一线波动，再生铅惜售情绪抬升，下游逢低采买略好转。短期华中华东地区极端天气影响运输，有色板块情绪回暖。令有大型再生铅炼厂计划2月检修停产，铅在万七一线存较强支撑。沪铅维持1.7-1.78万元/吨区间震荡看待，低吸参与。 【镍及不锈钢】 沪镍高位震荡，市场交投活跃。不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻。期现基差走扩，下游高位接货意愿不足引发的负反馈风险正在累积。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1021元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2500吨至6.35万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降万吨至84.4万吨。短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路。 【锡】 沪锡阴线震荡，SMM现价403250元，实时贴水交割月2080元。隔夜伦锡库存增至7200吨以上，现货贴水159美元。1月印尼季节性出口量低，且LME贴水大，1月国内锡锭出口积极性有限。延续2602期权高位卖出看涨期权持有策略。 【碳酸锂】 碳酸锂高位震荡，市场交投活跃。下游对高价的接受度普遍较弱，采购以刚需为主，观望情绪浓厚。下游材料厂的询价与采购活跃度有所提升，尤其在价格相对低位时，市场成交呈现温和回暖态势。市场总体去库速度明显放缓。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。 【工业硅】 工业硅期货小幅收涨，核心驱动为供应收缩预期。依据SMM满开口径测算，若大厂减产半数或影响月度产量约6万吨以上；需求端则存走弱预期，2月多晶硅排产预计环比下调1.38万吨以上，有机硅开工亦有可能回落。整体来看，工业硅供需格局存改善预期，但受供需双弱制约，库存去化效果或受肘。近期北方供应端消息扰动下盘面偏强运行，市场分歧仍存，关注9000元/吨关口的有效突破情况。 【多晶硅】 多晶硅走势偏强，然市场整体交投量能偏弱。受抢出口驱动，1月组件环节表现向好，库存延续回落，其2月减产计划已暂告取消；同时电池片排产规划上调，后续需关注该利好能否传导至硅片环节。多晶硅走势与下游表现分化，头部企业关停背景下，其2月产量或大幅下调至8万吨（SMM）。下游抢出口叠加供应端减产，多晶硅价格存稳中走强预期，关注月底实际成交情况。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。