策略点评：市场延续震荡上行

市场延续震荡上行 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月22日周四，A股市场震荡上行；国债期货市场小幅调整；商品指数上涨，品种涨多跌少。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：市场延续震荡上行走势 震荡上行，核心宽基指数分化明显。今日A股市场延续结构性行情，主要指数呈现“深强沪弱”格局。上证指数全天围绕4120点震荡，收报4122.58点，微涨0.14%；深市表现更为活跃，深证成指上涨0.50%至14327.05点，创业板指涨幅达1.01%，收报3328.65点，科创50指数同步上涨0.41%，显示硬科技板块资金关注度持续提升。核心宽基指数分化明显，上证50下跌0.46%、沪深300微涨0.01%、中证1000上涨0.75%。全市场成交额2.72万亿，较前一交易日小幅放量3.5%，维持历史高位，全市场超3500只股票上涨，交投热度未减。 研究助理 相关研究 燃气与军工领涨，半导体材料回调。今日天然气指数上涨3.43%，洲际油气、蓝焰控股等多股涨停，或主要受美国天然气期货价格近期飙升影响，随着大范围严寒天气席卷美国、取暖需求激增，美国天然气期货价格在两天内已经累计上涨超过50%，国内燃气产业链需求预期或同步升温。军工指数上涨3.58%，商业航天概念回暖，巨力索具实现2连板，中国卫通、航天电子等核心标的涨幅超5%。驱动因素或包括国内5家商业航天企业——蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀和星河动力近期更新IPO进展，冲刺“商业航天第一股”，叠加1月23日北京商业航天产业推进会即将召开，产业商业化落地加速预期强烈，结合板块前期大幅调整，修复驱动明显。半导体材料相关板块今日领跌，先进封装、中芯国际产业链、半导体设备指数分别下跌2.16%、1.44%、1.29%，或因前期存储芯片涨价预期已部分兑现，资金获利了结压力显现。 政策与产业双轮驱动，关注年报业绩预告。近日市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量。我们 认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，商业航天、AI算力、存储芯片等领域具备政策与产业双重支撑，国产替代逻辑强化，或具备中长期跟踪价值。1月美联储议息会议即将召开，若释放降息信号，美元指数回落或将利好北向资金持续流入，进一步提振科技与周期板块。截至1月21日，共有587家上市公司披露了2025年度业绩预告，从净利润增幅上限来看，超五成上市公司业绩预告向好，业绩实现同比增长的公司未来或吸引市场更多资金关注，而部分高估值个股或存在业绩不及预期风险，需关注预减公告与商誉减值风险。 2)债券市场：国债期货市场小幅调整 国债期货市场小幅调整。今日国债期货市场整体走弱，各期限主力合约均小幅调整，从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）收盘跌0.07%报112.17元；10年期主力合约（T2603）收盘跌0.05%至108.15元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约下跌0.04%和0.02%，收盘价分别为105.835、102.408元。 央行净投放309亿元，短端利率边际上行。今日银行间市场资金面整体宽松但边际收敛，央行通过逆回购操作对冲到期压力，机构跨春节备付需求初现，短端资金利率呈现“隔夜上行、跨季品种分化”特征。央行当日开展2102亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%，对冲1793亿元到期后实现净投放309亿元，延续净投放操作。从货币市场利率看，Shibor短端品种多数上行：隔夜Shibor报1.413%，较前一日上行9.1BP；7天期Shibor上行0.9BP至1.497%；14天期Shibor下行0.7BP至1.59%，1个月期Shibor微降0.2BP至1.557%。回购利率方面，FR001报1.50%，FR007报1.55%。 宽松边际收敛，仍有配置支撑。今日国债期货市场全线小幅调整，30年期主力合约领跌0.07%，我们认为或因长端受供给预期与权益市场分流资金影响表现较弱，而短端或受资金宽松支撑跌幅收窄。从资金面情况来看，央行净投放309亿元，Shibor隔夜上行9.1BP，虽整体仍处宽松区间，但边际有所收敛，跨节流动性预期平稳。我们认为保险资金与券商自营对债市配置需求仍存。2月将迎来春节前资金需求高峰，需关注央行流动性投放工具（如MLF续作、逆回购）的对冲力度。 3)商品市场：商品指数上涨，品种涨多跌少 商品指数上涨，品种涨多跌少。今日南华商品指数收于2754.3点，上涨0.74%，近期延续偏强走势。市场呈现化工品强势领涨、贵金属分化调整的结构性特征，多数品种上涨。丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙烯等化工品涨超4%，瓶片、纯苯、沥青PTA等涨3%左右；贵金属中钯、铂分别下跌1.90%、0.92%。 化工品领涨，油价反弹与供给收缩双重支撑。今日化工品领涨商品，国际油价自前期12月57.91美元/桶反弹至65美元/桶附近后震荡，我们认为对化工品价格形成明显支撑，同时供给端长期变化也对化工价格带来上行空间。自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌等跨国石化企业已永久关闭或计划2027年前关闭欧洲七套裂解装置，另有数套装置正寻求出售，产能收缩带来的供给下行或逐渐开始影响市场。叠加春节前下游季节性备货需求，价格或短期仍有向上空间。 格陵兰局势缓和，贵金属小幅调整。当地时间1月21日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，基于他与北约秘书长马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。或受此消息影响缓解市场地缘贸易担忧，避险情绪降温下，国际金价一度跳水跌破4800美元/盎司，但后续逐渐收回跌幅。我们认为贵金属目前上行的核心逻辑，即美联储降息叠加全球央行黄金配置需求提升尚未改变，事件影响或阶段性带动价格波动，但黄金为代表的贵金属价格预计仍在上行通道，维持逢低调整后布局建议。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，显示资金活跃度未减，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量，维持政策与产业双轮驱动思路，关注年报业绩预告。 债市方面，我们认为短期宽松边际收敛，仍有配置支撑，关注春节前后央行流动性投放工具对冲力度。 商品方面，我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在，金价或将延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。