SZDXAI电源环节估值空间向上打开产业链有机会QH2

Q：H200影响大厂招标节奏？26年不同于25年，国产卡下半年会起量（约300-400万张），H200等效卡基本跑通。大厂看的很远，目前招标量是基于国产卡就能实现的招标量。H200有更好，性价比更高，没有国产卡堆卡仍能满足大厂需求。ZJ已有1GW的招标、后续节前可能还有1-2GW【SZDX】AI电源环节估值空间向上打开，产业链有机会Q：H200影响大厂招标节奏？26年不同于25年，国产卡下半年会起量（约300-400万张），H200等效卡基本跑通。大厂看的很远，目前招标量是基于国产卡就能实现的招标量。H200有更好，性价比更高，没有国产卡堆卡仍能满足大厂需求。ZJ已有1GW的招标、后续节前可能还有1-2GW的招标，ZJ、AL、TX三家26年合计招标约6GW左右。Q：国内场景不需要800V？我们认为国内出ZJ、AL、移动等大厂800V方案核心意义在于强调直流替代交流的逻辑。在800V指引下，直流渗透率提升的确定性加强。直流架构更简单、能带来效率提升、系统负载程度下降。Q：后续直流的竞争格局是否会恶化导致价格下降？大厂注重可靠性，工程经验是核心壁垒。各家产品理论技术差距也许不大，但实际运行经验有差距，大厂也会审慎新增合作企业名单，先发优势会持续。对应到直流产品来说，电压等级提升、产品本身也在升级迭代，毛利率基本可以维持稳定。考虑出海东南亚，海外价格和毛利率较国内应有所提升。麦米600亿市值打开了AI电源估值空间，产业链标的：#中恒电气：卡位好，直流出货规模最大。深度绑定阿里（国内及伴随出海）、供货TX火车头、ZJ用直流方案合作首选。26年出海东南亚，27年预期北美市场通过贴牌或直接供货。#伊戈尔：国内巴拿马电源变压器供应商，海外T客户储能订单有望落地，后续巴拿马电源有出海预期。#科华数据：直流已供应TX火车头方案。#科士达：目前供应UPS，三家大厂都是客户，未来有望切入HVDC。#良信股份：800V巴拿马电源新增使用固态断路器，已配合国内头部企业验证。#阳光电源：26年海外HVDC有出货预期。