北半球燃烧需求支撑 液化石油气价格震荡反弹

行情复盘

1月21日，液化石油气期货主力合约收涨0.25%至4069.0元。当日收盘，资金整体流出2939.32万元。

背景分析

• 民用气需求：季节性回升，但工业气与民用气价差“倒挂”（山东地区醚后碳四与民用气价差-110元/吨，周度下滑40元/吨），部分终端转向替代能源。烷基化装置低位运行（开工率38.0%，历史最低位），深加工利润倒挂抑制原料采购。
• 供应端：国内LPG商品量低位反弹（51.87万吨，周增0.06万吨，五年同期偏低位），远东地区碳四与石脑油价差下滑（31.0美元/吨，周降2.75美元/吨），炼厂外放商品量意愿增加。
• 进口套利：港口库存连续五周下降（202.78万吨，周减10.42万吨），主要因中东资源偏紧及运输延迟。进口套利维持正值（华南地区391.4元/吨，周增80.8元/吨）。
• 需求端：民用气需求季节性回升，但价差倒挂导致部分终端转向替代能源。化工需求保持韧性（PDH开工率73.03%，四季度维持高位），但深加工装置亏损（烷基化利润-195元/吨，开工率38.0%）。

成本端

• 国际价格：中东CP官价走强（沙特阿美供应偏紧、北半球燃烧需求支撑），但2月加热需求回落，中东贾拉夫气田与美国Enterprise新增供应逐步到港，2-4月价格预计逐步回落。
• 供应扩张：2026年VLGC船集中交付将压低到岸成本。

后市展望

• 核心逻辑：1月份国内LPG供应增加，化工深加工装置亏损压制原料需求。2026年供应偏宽松，短期价格反弹缺乏持续上行动能。
• 关注点：中东、美国产能释放节奏，PDH利润实质性修复。

研究结论

预计2026年LPG价格缺乏持续上行动能，关注关键变量变化。供应持续扩张而需求增速放缓的格局下，价格反弹难以持续。