策略点评：国际金价逼近4900关口

国际金价逼近4900关口 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月21日周三，A股市场震荡分化，成交缩量；国债期货市场多数上涨；商品指数上涨，国际金价再创新高，逼近4900关口。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：震荡分化，成交缩量 震荡分化，成交缩量。今日A股市场呈现沪弱深强格局，主要指数分化明显。上证指数全天围绕4100点震荡，收报4116.94点，微涨0.08%；深证成指表现更强，低开高走后维持涨势，收报14255.13点，涨幅0.70%；创业板指同步上行，收报3295.52点，上涨0.54%；科创50指数成为今日亮点，大涨3.53%，创阶段性新高。全市场成交额2.62万亿元，较前一交易日缩量约6.4%，虽然较前期约4万亿成交大幅缩量，但仍处于历史高位区间，显示交投热度未减。个股层面，全市场3095只股票上涨，2195只股票下跌。 研究助理 相关研究 科技与周期共振，消费与金融承压。今日有色金属板块全天领涨，涨幅达2.91%，四川黄金、招金黄金、湖南白银、赤峰黄金等多股涨停，我们认为驱动因素包括国际金价再创历史新高，地缘政治紧张（如格陵兰岛问题、委内瑞拉局势）等因素综合推动，短期涨价趋势偏强，板块赚钱效应持续释放。科技板块表现强势，GPU、先进封装、电路板、光模块、HBM指数分别上涨6.65%、5.97%、3.77%、3.41%、3.40%，华天科技、通富微电、龙芯中科等十余股涨停，存储价格快速上涨下市场景气度持续提升。今日下跌板块主要集中于金融、消费等红利板块，银行、煤炭、食品饮料、消费者服务、商贸零售、交通运输、非银行金融分别下跌1.58%、1.52%、1.52%、0.91%、0.84%、0.84%、0.78%，或反映市场对消费及经济数据担忧压力。 市场降温，慢牛格局延续。尽管近日市场持续降温，但我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，显示资金活跃度未减，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量。我们认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”驱动的结构性行情中，短期科技成长与资源周期仍是核心主线，其中半导体产业链或受益于存储芯片涨价与国产替代，贵金属板块在地缘风险与美联储降息预期下金价有望延续上行。产业层面，AI算力需求爆发、商业航天政策大力推动等趋势明确，相关行业龙头有望享受估值与业绩双击。短期需关注1月美联储议息会议，若释放降息信号，美元指数回落或将利好北向资金持续流入，进一步提振科技与周期板块。 2)债券市场：国债期货市场多数上涨 国债期货市场多数上涨。今日国债期货市场呈现“长端大涨、中短端微涨或微跌”的分化走势，从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘大涨0.75%报112.25元；10年期主力合约（T.CFE）收盘涨0.03%报108.200元；5年期（TF.CFE）涨0.01%至105.880元；2年期（TS.CFE）微跌0.01%至102.430元。 央行净投放1227亿元，短端利率分化。今日银行间市场资金面整体宽松，央行通过大额逆回购对冲到期压力，机构跨春节备付需求尚未显著升温，短端资金利率呈现“隔夜下行、跨季品种微升”的分化特征。央行当日开展3635亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%，对冲2408亿元到期后实现净投放1227亿元，延续大额净投放操作。从货币市场利率看，Shibor短端品种分化：隔夜Shibor下行5.2BP至1.322%；7天期Shibor上行0.5BP至1.488%；14天期Shibor上行1.5BP至1.597%，或反映机构对跨春节资金的预防性需求；1个月期Shibor微降0.1BP至1.559%。回购利率方面，FR001报1.42%，FR007报1.54%。 财政金融协同发力，结构性宽松信号强化。近日财政金融协同促内需政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增5000亿元中小微企业贷款，并实施重点产业链贷款贴息政策。我们认为这一政策虽未直接影响利率债供需，但缓解了市场对信用风险的担忧，推动资金从信用债转向利率债，尤其是超长端品种。从市场情绪看，1月LPR利率维持不变显示货币政策短期以结构性宽松为主，但我们认为保险资金与券商自营对债市配置需求仍存。2月将迎来春节前资金需求高峰，需关注央行流动性投放工具（如MLF续作、逆回购）的对冲力度。 3)商品市场：商品指数上涨，金价再创新高 商品指数上涨，有色偏强，地产链偏弱。今日南华商品指数收于2734.17点，上涨0.40%，市场呈现显著分化格局，新能源金属与贵金属成为核心驱动力量，碳酸锂以7.26%领涨，锡涨5.79%，黄金涨3.69%；地产链相关品种承压，玻璃跌2.35%，焦煤跌1.83%。或反映地缘避险与政策预期主导市场情绪。 金价逼近4900关口。今日国际金价再度大涨，伦敦金现最高达到4888.43美元/盎司，逼近4900关口，自2022年9月底部已翻三倍。在格陵兰岛问题上，美国步步紧逼。近期美国总统特朗普还对欧洲8国发出加征关税威胁，欧洲多国反应强烈。欧盟召开紧急会议，考虑对美国征收价值930亿欧元的关税，全球地缘不确定性持续提升。波兰央行(NBP)当地时间周二表示，已批准一项购买多达150吨黄金的计划，此举将使该国的黄金储备总量增加到700吨。根据世界黄金协会的分析，2025年全球央行持续呈现增持黄金的趋势。除少数例外外，大多数国家都在增加黄金持有量，将其作为对冲货币与金融危机的战略资产。在2025年，接受调查的央行中高达95%预计未来12个月黄金储备将继续增长。 图2：国际金价自2022年已翻三倍 碳酸锂延续强势表现。继昨日涨停后，碳酸锂今日再度大涨，主力合约收盘166,740元/吨。消息面，国务院新闻办公室于1月20日举行新闻发布会，国家发展改革委资源节约和环境保护司司长王善成介绍了我国绿色转型和实现“双碳”目标的具体的工作安排。“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期。做好这项工作还面临很多困难挑战，必须统筹好绿色转型、经济发展和能源安全。2026年是“十五五”开局之年，国家发展改革委将进一步强化工作举措，抓好加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核四方面工作。伴随后续能源转型加快，新能源装机提升有望带动碳酸锂需求增长。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为尽管近日市场持续降温，但我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，显示资金活跃度未减，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量。 债市方面，我们认为政金融协同发力，结构性宽松信号强化，债市配置空间打开。商品方面，我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在，金价或将延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。