周度概览：一揽子货币金融政策出台，多因素利多债市

周度概览 ——一揽子货币金融政策出台，多因素利多债市 2026 年 01 月 18 日 本周，三大交易所提高融资保证金比例至 100%；央行买断式回购先到期后超额续作；贸易数据好于预期；国新办发布会宣布一揽子政策工具，结构性政策工具降息 25BP。股市调整、资金面宽松、降息预期下降、经济数据好于预期，且一级债净融资额下降，债市收益率下行。利率债收益率曲线继续陡峭化，信用债等级利差走阔。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 全周来看，AAA 级 3 年期中期票据到期收益率下行1BP 至 1.88%；10 年期国债到期收益率下行 3.58BP至 1.84%。R001 利率由 1.35%上行至 1.37%，累计上行 2.54BP。 本次结构型货币政策工具降息，实质上是前期 OMO利率降息后的跟随补降，对债券收益率的推动作用有限。当前市场更多聚焦在一季度的信贷开门红、后期央行的降准降息空间、通胀修复斜率、股市及大宗市场表现对债市的掣肘，以及人民币汇率持续升值对境内人民币流动性的边际影响。曲线陡峭化是市场一致预期，操作上，建议以套息及波段为主。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.........................................................................................................................................................................2二、资金面.............................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率持续升值，央行大额净投放并补降结构性政策工具利率............................................................32.2资金利率小幅上升，R001成交量维持高位................................................................................................................4三、债券供给.........................................................................................................................................................................53.1利率债集中到期，净融资额为负.................................................................................................................................53.2信用债净融资额下降.....................................................................................................................................................6四、曲线及利差.....................................................................................................................................................................74.1利率债收益率曲线陡峭化下移.....................................................................................................................................74.2信用债期限利差、等级利差分化.................................................................................................................................9五、债市展望.......................................................................................................................................................................11六、风险提示.......................................................................................................................................................................12 图目录 图1：资金利率上升，债券收益率曲线下移（%）........................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元即期升值，远期升值预期小幅上升......................................................................................3图3：央行公开市场净投放11,128亿元，政府债净偿还2,284.89亿元..................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率小幅上升.......................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量下降.................................................................................................................................5图6：利率债净偿还3,574亿元（含上周末）..............................................................................................................5图7：信用债净融资810亿元（含上周末）..................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）.....................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）.........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）.......................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）...........................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）..............................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.......................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）.................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）......................................................................................................11图17：本周资金利率变动（%）.....................................................................................................................................11 一、市场回顾 本周，股市成交额近4万亿，三大交易所提高融资保证金比例至100%为股市降温；央行买断式回购先到期后续作对资金面形成扰动；贸易数据好于预期；国新办发布会宣布结构性政策工具降息25BP。股市调整、资金面宽松、降息预期下降、经济数据好于预期，且本周一级债净融资额下降，债市收益率下行。利率债收益率曲线继续陡峭化，信用债等级利差走阔。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.33BP至1.8802%；10年期国债到期收益率下行3.58BP至1.8424%。