下游积极备货，上游普遍惜售，共塑玉米市场偏强格局

2026年1月20日 玉米 下游积极备货，上游普遍惜售共塑玉米市场偏强格局 玉米 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 截至1月中旬，国内玉米现货市场呈现稳中偏强、区域分化的格局。价格上行的主要推动力在于节前备货需求启动，以及产区农户普遍惜售。但政策粮投放节奏不确定性与陈小麦投放，仍为市场带来不确定性。 一、产区售粮节奏分化价格偏强运行 从整体产区情况来看，售粮进度过半，价格在春节备货与政策博弈下偏强运行。具体来看，东北产区售粮进度已达52%，周环比推进3%，除黑龙江和内蒙古的售粮进度略慢于去年同期2个百分点以外，吉林、辽宁的售粮进度均快于去年同期水平。整体东北玉米价格稳中有升，支撑价格的核心在于农户强烈的惜售心理。今年玉米品质好、水分低、易储存，上篓子的存储比例高，农户持粮过年意愿普遍。同时，深加工企业为补充偏低库存持续提价收购，进一步稳固了市场乐观情绪。相比东北，华北产区售粮进度为48%，周比增加3%，但河北、山东、河南售粮进度多数慢于去年同期。市场售粮节奏呈现节前小高峰特征，基层售粮节奏相对平稳，前期高霉变粮源已基本售罄，当前玉米霉变率普遍降至3%左右，粮质较前期有所改善。华北价格走势震荡，整体波动不大。贸易商对优质粮源择机建库，劣质粮随收随走；需求端，深加工企业到货量尚可，饲料企业多按需采购。值得注意的是，华北市场受天气因素影响显著，降雪天气对物流和售粮节奏的影响较大，当地饲料企业处于对优质玉米的偏好，猪料生产多采用价格偏高的东北玉米。整体来看，东北和华北两大产区虽售粮心态与节奏不同，但共同面临中储粮轮换规模调整、进口谷物到货预期的政策不确定影响，同时下游承接力有限，春节前产区价格整体区间震荡偏强为主，上行空间受限。 二、北港价格重心上移南港库存压力显现 国内玉米港口呈现北强南稳、成本推动的特征。北方港口价格先扬后抑，整体重心上移。锦州港二等玉米周度平仓均价一度冲高至2345元/吨，但随着价格上涨，产区到港量有所增加，贸易商收购价出现5-10元/吨的小幅回调。随着下游节前备货需求启动，北方四港库存大幅下降20.6万吨至133.2万吨。港口下海量周比增加10.2万吨至69.5万吨，表明购销依然活跃。南方港口表现为被动跟涨、上行乏力。蛇口港自提周均价小幅跟涨10元/吨至2430元/吨。其核心矛盾在于高库存与弱需求。尽管周内贸走货量增至39.6万吨，但广东港内贸库存不降反增1.9万吨至49.7万吨，同时外贸库存下降3万吨至26.4万吨。反映出饲料企业年前安全库存已基本建立，对高价粮源的采购意愿低迷，市场成交以执行合同为主。当前北港成本支撑与南港库存压力形成博弈。综合来看，港口价格短期内受运距成本和节前刚性发运支撑，维持震荡偏强运行。但南港的高库存与疲软的承接力将制约价格上行空间，市场密切关注后续到货节奏与下游采购心态的变化。 三、政策性投放调节市场供应节奏小麦替代玉米暂不具备经济性 小麦和玉米的拍卖政策，是当前影响国内玉米市场的关键政策性变量，通过直接调节供给和间接影响替代需求双向作用于玉米价格。首先，玉米拍卖直接影响市场供应预期与心态。本周进口玉米定向邀标投放量从20万吨缩减至10万吨并随后暂停，加上市场传闻的调节性储备投放未能落地，显著缓解了市场对年前政策粮大规模冲击的担忧，成为支撑产区尤其是 东北农户惜售和现货价格偏强的重要心理因素。然而，中储粮在东北等主产区同步增加了常规轮换玉米的竞价销售规模，1月16日黑吉辽三省同时启动拍卖，这种部分收紧、部分释放的调节模式，进一步增加了未来政策投放节奏与力度的不确定性，也限制了贸易商的囤货热情。其次，小麦拍卖主要影响玉米的饲用需求边界。近期最低收购价小麦持续投放市场且成交率有所回升，但其成交均价2515元/吨仍显著高于玉米均价2317元/吨，两者价差维持在198元/吨的历史高位。这使得小麦饲用替代完全不具经济性，饲料企业配方中玉米的刚性需求得到巩固，为玉米价格提供了坚实的底部支撑。因此，当前的拍卖在短期内减少了低价粮对玉米市场的直接竞争压力，强化了玉米市场的独立性，支撑了玉米现货价格高位偏强运行的格局。 短期市场在刚性需求支撑下继续保持高位偏强运行的格局，春节前的备货节奏将是核心驱动因素。强烈的惜售心态、复杂多变的政策预期与下游疲弱的承接能力构成了市场的核心矛盾。市场将密切关注节前售粮节奏、政策投放的具体节奏以及进口谷物的实际到港情况。 发表于2026.1.20粮油市场报B03版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。