银行业点评：存差困境破局：大小行中间业务差异化路径

核心观点：存差扩大是经济转型阶段“信贷需求回落、财政发力”的映射，影响银行业盈利能力与体系平衡。传统信贷需求回落是经济从“投资拉动”向“消费与创新驱动”转型的结果，财政投放成为稳增长与促改革的关键支撑，形成“信贷弱、财政强”的货币创造新格局，推动银行资产配置结构重构，政府债券配置比例提升，最终导致存差持续扩大。2025年存款类金融机构存差已接近58万亿元，2019年约40万亿元。

存差扩大影响：一是债券收益率低位拖累银行盈利能力；二是大小行存差分布失衡，小行盈利压力陡增。大行依托资源优势是信贷投放和政府债券购买主力，小行客户集中于县域居民和小微企业，贷需求偏弱，导致小行存差困境压力明显大于大行。

破局路径：拓展中间业务。大小行中间业务发展路径差异化，大行着力提升综合化服务能力，满足客户多元化需求；小行聚焦财富管理，匹配县域居民和小微企业财富增值保值诉求。

研究结论：2026年净息差降幅将大幅收敛，银行板块基本面筑底，优质个股估值溢价修复。长期建议关注综合化能力强的全国性银行和财富管理业务空间较大的中小行。推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。

关键数据：

• 2025年存款类金融机构存差：接近58万亿元
• 2019年存款类金融机构存差：约40万亿元
• 2025年财政投放对M2增量贡献：45%
• 2024年财政投放对M2增量贡献：49%
• 2024年中收占营收比重：提升趋势（图表数据）