尚太转债：新能源负极领域龙头

尚太转债：新能源负极领域龙头 2026年01月19日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼尚太转债（127112.SZ）于2026年1月16日开始网上申购：总发行规模为17.34亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目。 ◼当前债底估值为97.64元，YTM为1.86%。尚太转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，公司到期赎回价格为票面面值的107.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率2.27%（2026-01-15）计算,纯债价值为97.64元，纯债对应的YTM为1.86%，债底保护较好。 相关研究 《结构性降息后，债市将如何表现？》2026-01-18 ◼当前转换平价为102.6元，平价溢价率为-2.58%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月22日至2032年01月15日。初始转股价84.71元/股，正股尚太科技1月15日的收盘价为86.95元，对应的转换平价为102.64元，平价溢价率为-2.58%。 《绿色债券周度数据跟踪（20260112-20260116）》2026-01-17 ◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.28%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价84.71元计算，转债发行17.34亿元对总股本稀释率为7.28%，对流通盘的稀释率为9.91%，对股本摊薄压力较小。 观点 ◼尚太转债上市发行价格为每张100元。尚太转债本次发行17.34亿元（共计1,734万张），发行价格为每张100元，原股东优先配售日及网上发行日期为2026年1月16日（T日）。 ◼原股东优先配售比例为71.71%。尚太科技的前十大股东合计持股比例为54.95%（2025/09/30），股权较为集中。原股东优先配售的尚太转债总12,434,79张，即1,243,479,600元，占本次发行总量的71.71%。 ◼中签率为0.0051678926%。本次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的尚太转债为490,520,000元（4,905,200张），占本次发行总量的28.29%，网上中签率为0.0051678926% ◼尚太科技是业内领先的新兴锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业。公司原长期从事人造石墨负极材料石墨化加工服务，并开展金刚石碳源等碳素制品的生产和销售，以优质的产品和服务受到众多客户的良好评价。2017年，公司注意到锂离子电池行业的发展机会，决定从负极材料关键工序加工服务向负极材料自主研发、一体化生产并销售转变，组建了一支融合碳素行业和负极材料行业人才的专业团队，在既有的生产管理经验和装备工艺积累基础上，结合负极材料领域的产品技术开发和市场开拓能力，实现了快速发展。 ◼2020年以来公司营收稳步增长，2020-2024年复合增速为66.41%。自2020年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2020-2024年复合增速为66.41%。2024年，公司实现营业收入52.29亿元，同比增加19.10%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2020-2024年复合增速为53.11%。2024年实现归母净利润8.38亿元，同比增加15.97%。 ◼尚太科技营业收入主要来源于负极材料业务，产品结构年际变化。2022年以来，尚太科技负极材料业务收入先降后涨，2022-2024年负极材料销售收入占主营业务收入比重分别为90.51%、89.61%和93.42%。同时 产品结构年际调整，其他主营业务规模占比整体稳中有降，石墨化焦、其他类业务占比略有下降。 ◼尚太科技销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率上升，管理费用率下降。2020-2024年，公司销售净利率分别为22.37%、23.26%、26.97%、16.46%和16.03%，销售毛利率分别为36.47%、37.20%、41.65%、27.74%和25.72%。 ◼风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 内容目录 1.转债基本信息......................................................................................................................................52.投资申购建议......................................................................................................................................73.正股基本面分析..................................................................................................................................83.1.财务数据分析.............................................................................................................................83.2.公司亮点...................................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................11 图表目录 图1：2020-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元）........................................................................8图2：2020-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元）....................................................................8图3：2022-2024年营业收入构成........................................................................................................9图4：2020-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%）..................................................................10图5：2020-2025Q1-3销售费用率水平（%）...................................................................................10图6：2020-2025Q1-3财务费用率水平（%）...................................................................................10图7：2020-2025Q1-3管理费用率水平（%）...................................................................................10 表1：尚太转债发行认购时间表...........................................................................................................5表2：尚太转债基本条款.......................................................................................................................6表3：募集资金用途（单位：万元）...................................................................................................6表4：债性和股性指标...........................................................................................................................6 1.转债基本信息 当前债底估值为97.64元，YTM为1.86%。尚太转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，公司到期赎回价格为票面面值的107.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率2.27%（2026-01-15）计算,纯债价值为97.64元，纯债对应的YTM为1.86%，债底保护较好。 当前转换平价为102.6元，平价溢价率为-2.58%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月22日至2032年01月15日。初始转股价84.71元/股，正股尚太科技1月15日的收盘价为86.95元，对应的转换平价为102.64元，平价溢价率为-2.58%。 转债条款中规中矩。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。 总股本稀释率为7.28%。按初始转股价84.71元计算，转债发行17.34亿元对总股本稀释率为7.28%，对流通盘的稀释率为9.91%，对股本摊薄压力较小。 2.投资申购建议 尚太转债上市发行价格为每张100元。尚太转债本次发行17.34亿元（共计1,734万张），发行价格为每张100元，原股东优先配售日及网上发行日期为2026年1月16日（T日）。 原股东优先配售比例为71.71%。尚太科技的前十大股东合计持股比例为54.95%（2025/09/30），股权较为集中。原股东优先配售的尚太转债总12,434,79张，即1,243,479,600元，占本次发行总量的71.71%。 中签率为0.0051678926%。本次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的尚太转债为490,520,000元（4,905,200张），占本次发行总量的28.29%，网上中签率为0.0051678926%。 3.正股基本面分析 3.1.财务数据分析 尚太科技是业内领先的新兴锂离子电池负极材料自主研发、一体化生产与销售高新技术企业。公司原长