聚烯烃周报：仓单显著增加，短期面临回调风险

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2026/1/16 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：成本支撑转弱，反弹承压下行 本周回顾 本周塑料冲高回落。周一小幅低开在6662，快速下跌至周内低点6607，随后延续上周上涨趋势，周四最高涨至6888，周五跟随成本端原油冲高回落，最终收在6695元/吨。全周在6607至6888间运行，振幅281点。 下周展望 关注地缘冲突变动，盘面存转弱风险。随着成本支撑好转，现货成交好转，当 前上中游库存显著去化。短期供需矛盾并不突出。但是考虑到下游处于季节性淡季，补库或难具持续性，警惕下游负反馈出现。此外，从持仓来看，盘面仍以减仓反弹为主，空配属性不改。关注地缘冲突变动，若市场情绪转弱，盘面或重回前期下跌趋势。 策略 1）单边：轻仓偏弱对待。L2605关注区间6550-6800元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望。 风险提示 1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：仓单显著增加，警惕短线回调 本周回顾 本周PP冲高回落，周线转阴。周一小幅低开在6662，快速下跌至周内低点6431，随后延续上周上涨趋势，周四最高涨至6664，周五跟随成本端原油冲高回落，最终收在6496元/吨。全周在6431至6664间运行，振幅233点。 下周展望 仓单显著增加，盘面或重回跌势。虽然近期成本端丙烯表现偏强，华东PP与丙烯价差显著压缩。但是外采丙烯产能占比仅为4%左右，成本端支撑力度并不显著，加权毛利处于同期中性水平。重点关注地缘冲突变动对甲醇及原油的影响。从供需层面看，开工低位运行，关注PDH装置变动；需求端处于季节性淡季，产业进一步补库动力不足，基差仍处于同期低位。1月13日仓单显著增加，产业套保对盘面施压，关注择机空配的机会。 策略 1）单边：轻仓偏弱对待。PP2605关注区间6350-6600元/吨。2）套利：观望。3）套保：盘面维持升水结构，产业客户择机逢高卖保。 风险提示 1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 1.1.行情回顾：冲高回落，塑料周线4连阳，PP周线转阴 •本周塑料冲高回落。周一小幅低开在6662，快速下跌至周内低点6607，随后延续上周上涨趋势，周四最高涨至6888，周五随着跟随从成本端原油冲高回落，最终收在6695元/吨。全周在6607至6888间运行，振幅281点。 •本周PP冲高回落，周线转阴。周一小幅低开在6662，快速下跌至周内低点6431，随后延续上周上涨趋势，周四最高涨至6664，周五随着跟随从成本端原油冲高回落，最终收在最终收在6496元/吨。全周在6431至6664间运行，振幅233点。 1.2.资金：主力减仓反弹 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PE主力持仓量为49万手，小幅去化。盘面减仓反弹为主。•截至本周五，PE主力持仓量为50万手，小幅去化。 1.3.PP仓单大幅注销 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.塑料大幅走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，塑料主力价差为65元/吨，同期中性略偏高。•截至本周五，PP主力价差为-27元/吨，同期低位。 1.4.逐步走正套 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L59价差为-28元/吨•截至本周五，PP59价差为-38元/吨 1.5.仓单 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L、PP仓单数量分别为10627、17508手。 •截至本周五，LP05价差为199元/吨。 1.7.估值：利润小幅修复 来源:中辉期货有限公司 •截至本周三，LLDPE加权毛利为-215元/吨，其中MTO及乙烯至毛利显著修复。•截至本周三，PP加权毛利为-748元/吨，其中PDH毛利仍处于同期低位。 1.7.估值：LLDPE加利降至同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1.7.估值：PP利润处于中，PDH利润低位 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.供给：下周预小幅提升 来源:弘则研究 •本周PE产量为67万吨，开工显著下滑，产能利用率为82%；累计同比+9.8%。供给压力主要集中在HD，LD累计显著低于去年同期。•下期部分装置计划重启，预计产量转为增加。•根据平衡表预期，预计1月底产量同比为9.1%。 2.1.供给：预下周延续低位 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量78万吨，连续4周下滑；产能利用率为76%，产量累计同比为6.3%。•下周产量预计小幅回升，外采丙烯利润好转，企业开工积极性提升。 •根据平衡表预期1月底产量累计同比为13.9%；1-4月产量累计同比预计为9.6%。上半年暂无投产计划，预计后市供给压力有望逐步缓解。 2.2.PE1-11进口累同-4.0% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-11月月均进口量为110万吨（同比-4.0%）。•2025年11月进口量为106万吨（环比+5%，同比-10%）。•分品种看，LL、LD、HE累计同比粉笔为-9.8%、9.1%、-5.4%。 2.2.PP1-11累进口-9.0% •2025年1-11月月均进口量在28万吨（同比-9%）。•2025年11月PP进口量在230吨（同比-5.5%）。 2.2.PP1-11累出口+28% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-11月月均出口量在26万吨（同比+28%）。•2025年11月PP出口量为26万吨（同比+38%）。 2.3.PE下游开工回落 来源:中辉期货有限公司 •本周PE下游产能利用率为41%，季节性回落。•2025年1-11月PE表观消费量累计同比+11%。•2025年1-11月社会消费品零售总额为45.6万亿元（累计同比+4.0%），连续5个月累计同比增速下滑。2025年11月社消零售总额为4.4万亿元（环比-5.2%，同比+0.3%）。 2.3.农膜高位下滑，开工9连降 来源:中辉期货有限公司 •下游农膜开工率连续8周下滑。•PE包装膜开工率显著下滑。 2.3.PP下游开工下滑 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率连续5周下滑，其中BOPP提升，PP无纺布转弱。•2025年1-11月PP表观消费量为同比16.9%。•2025年11月PP表观消费量为351万吨。 来源:中辉期货有限公司 •本周塑编开工率连续6周下滑；BOPP开工率高位运行。 2.4.需：1-11塑料及品出口额累同+0.5% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-11月塑料及制品月均出口额为116亿美元（同比+0.5%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年11月塑料及制品累计额在120亿美元（同比-1.1%，环比+13%），其中出口至美国金额占比13%。 2.5.库存：上中游库存显著去化 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为86（周环比-5，同比+112）。•本周PP商业库存为70万吨（周环比-5，同比+11）。 2.5.库存：上石化库存降至同期低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，聚烯烃石化库存为53万吨。 2.5.库存：库存去化 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为35万吨（周环比-4.5，同比+2.5）。•本周PP企业库存为43万吨（周环比-4，同比+3）。 2.5.库存：中游库存去化 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为48（周环比-0.0，同比+10）。•本周PP贸易商库存为19万吨（周环比-1.1，同比+6）。 三、行情回顾：周线5连阳 1.1.现货格回顾 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.2.仓及成交 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值利润 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 2.1.利小幅下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •PDH产能利用率维持高位。 2.2.下游综合开工环提升 2.3.厂内库存高位