油脂期货周报：利空主导周内油脂走势

核心观点

• 豆油：美国生物柴油政策不确定及印尼政策利空，叠加马来西亚棕榈油库存高企，压制国内油脂市场。国内豆油库存虽减少但处于高位，多空博弈下连豆油或窄幅震荡。
• 棕榈油：出口增幅放缓和库存担忧导致毛棕油期货或逐步下跌，但基本面改善及2月产量下降预期提供支撑，有望展开上涨行情，需关注4200令吉阻力及连棕油8500元下方空间。
• 菜油：强现实、弱预期，持续去库格局难缓解，期价短期下方空间有限，跟随外盘走势。现货去库持续，贸易商进口谨慎，基差高位整理。

关键数据

• 大豆进口：2025年12月预估780万吨，1月和2月分别为680万吨和570万吨。
• 豆油库存：华南油厂库存31.46万吨，未执行合同48.04万吨，环比下降。
• 国内三大食用油库存：总量214.17万吨，周度下降10.48万吨，同比增加7.76%。其中豆油库存同比增加21.03%，棕榈油库存同比增加38.32%，菜油库存同比下降44.10%。
• 豆油基差：主流港口一级豆油均价8516元/吨，周环比上涨0.39%。
• 棕榈油价格：主要港口价格8378-8488元，月度下跌270-320元。
• 马来西亚棕榈油数据：2025年12月产量182.98万吨，环比下降5.46%，库存305.06万吨，环比增加7.58%。
• 印尼棕榈油采购：1月船期累计采购457.8万吨，进度100%。

研究结论

• 豆油：短期窄幅震荡，关注政策变化和库存动态。
• 棕榈油：短期下跌风险，中长期看涨，需关注关键价位突破。
• 菜油：短期下方空间有限，跟随外盘，现货去库持续。
• 策略：单边关注棕榈油回调机会，套利关注油粕比。

其他信息

• EPA生物燃料政策：2026年最终掺混量或低于预期，影响豆油需求。
• 厄尔尼诺概率：2026年1-3月75%概率转向ENSO中性，后期存在不确定性。
• 生柴数据：美国2026年生物燃料掺混量提升，豆油需求增加。
• 天气预测：大豆、菜籽主产区降雨情况及加拿大菜籽降雨预测。