宏观周报：结构性降息，关注下周LPR

核心观点

• 国内市场：央行进行结构性降息，释放降准降息空间；金融监管总局推进中小金融机构风险化解；12月出口和进口数据均有所增长，M2和人民币贷款余额同比增速较高；沪深北交易所上调融资保证金比例；欧盟调整对华电动车关税；中国继续对美韩太阳能级多晶硅征收反倾销税。
• 海外市场：美联储降息压力阶段性降温，褐皮书显示经济改善；卡什卡利主张维持利率不变，但部分官员持谨慎立场；美国12月核心CPI同比增速降至2021年3月以来最低，零售销售和成屋销售数据表现良好；首次申领失业救济人数降至新低，海外投资者持美债规模反弹；特朗普对伊朗贸易伙伴征收关税，美国司法部对美联储主席开启刑事调查，白宫宣布对特定半导体加征关税，但暂未对关键矿产征关税，最高法院未就特朗普关税政策作出裁决，美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制，芝商所贵金属合约保证金改为浮动。

关键数据

• 国内：12月出口同比+6.6%，进口同比+5.7%；12月M2同比+8.5%，人民币贷款余额同比+6.4%。
• 海外：12月核心CPI同比+2.6%；11月零售销售环比+0.6%；12月成屋销售总数年化435万户；首次申请失业救济人数降至19.8万；11月海外投资者持美债规模反弹至最高纪录。

策略建议

• 全球：美元暂时中性，美债收益率曲线趋陡。
• 国内：短期延续战术性做平收益率曲线，中长期战略性做陡收益率曲线。

风险提示

• 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

宏观关注

• 下周重点关注中国四季度经济数据和1月份LPR定价利率。