新能源及有色金属周报：库存高企叠加需求疲软，双硅基本面承压加剧

工业硅：需需求持续萎靡，工业硅持续弱势震荡 市场分析 价格：1月18日当周，工业硅期货先跌后涨窄幅震荡运行，主力合约2605盘面当周跌幅1.26%。现货方面，华东不通氧553#金属硅出厂含税参考价8800元/吨，通氧553#出厂含税参考价8900吨，441#出厂含税参考价9200元/吨，3303#出厂含税参考价10500元/吨，421#出厂含税参考价9300元/吨，通氧97#硅出厂含税参考价8700元/吨左右，周内价格基本持稳。 供应：本周供应端持续减产，周度产量小幅降低，根据百川统计数据，西南地区除自有电厂及全产业链工业硅企业外，基本停炉。新疆地区个别厂家检修结束后重新开始生产，内蒙部分厂家停产检修。 需求：由于取消光伏出口退税政策即将在4月实行，抢出口短期内会刺激需求，但因多晶硅高库存累积，优先以去库为主，需求端传导至工业硅受阻，短期需求有提振预期，但有可能以透支4月后的需求为代价。 有机硅方面，根据SMM统计，周度DMC产量4.52万吨，较上周减少0.66%。多晶硅方面，周度开工小幅下调，周度产量2.15万吨，较上周减少，整体消费端基本持稳。 库存：多晶硅库存持续累积，一季度传统淡季效应凸显，国内分布式项目推进放缓，海外市场采购节奏平淡，终端需求疲软沿着产业链向上传导，下游企业普遍采取“按需采购”的谨慎策略，硅片企业出货依旧缓慢，库存自然累积。短期来看，春节前终端需求仍将维持疲软。 成本：受电池片价格上涨影响，组件生产企业成本上涨，迫使企业报价随之上涨。 利润：本周金属硅利润整体承压，小幅下滑。主要产区新疆、云南的利润水平继续下滑。目前多数企业处于现金成本附近，按照全成本核算，多数企业成本压力仍在，仅部分龙头企业有所获利空间。 策略 工业硅价格预计将维持区间震荡，供需双减的情况下叠加煤炭价格与光伏产业链价格上涨传导效果，价格支撑明显。短期内需求存在上升空间，对价格有提振效果。上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间则受成本支撑和减产预期限制。 单边：短期区间操作跨期：无跨品种：无期权：无 风险 1、西北复产及与西南停产情况；2、多晶硅企业开工变化；3、政策端扰动；4、宏观及资金情绪； 5、有机硅企业开工情况。 多晶硅：期价先抑后扬，等待市场出清 现货市场 价格：多晶硅N型复投料均价54.85元/千克，颗粒硅均价54.35/千克，多晶硅价格指数54.65元/千克，本周市场交易氛围清淡，企业对高价货源接受度不高，且库存充裕，基本有限消耗库存或按需采购。受期货大幅下跌影响，基本处于有价无市状态，现货价格目前基本持稳，取决于下游需求恢复效果。主力合约2605合约截止周五收盘价为50200元/吨，当周盘面大幅下跌。 供应：当周多晶硅产量环比小幅减少，最新周度产量2.15万吨。当前消费端表现一般，一季度传统光伏淡季下， 开工率普遍不高，1月份个别头部企业逐步全面停产，且计划持续半年之久，同时另有两家企业执行大幅减产计划，本周供应端收缩效果显著。 需求：目前多晶硅需求因取消光伏出口退税政策存在提振预期，但有可能透支后市需求，由于多晶硅需求直接与下游电池片，硅片企业相关，传统淡季情况下叠加成本压力与技术迭代，下游仅维持刚需采购，对高价货源接受度不高。 组件方面，据百川，价格重心上移，截止到1月15日，TOPCon组件-182mm市场参考价格0.71元/瓦左右，较上周价格上涨0.02元/瓦。 库存：据SMM统计，多晶硅厂家库存减少，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存32.1万吨，环比变化6.29%，硅片库存24.78GW，环比变化-5.53%。 成本：当周成本变化不大，目前行业以全成本核算，除个别企业成本较低，平均成本在38.6万元/吨。 本周多晶硅价格跌势逐渐放缓，并在周五翻红，一方面或因供应端收缩显著，为价格提供支撑。二是由于需求预期的提振。 策略 近日光伏产业取消出口退税政策颁布，短期内或会刺激多晶硅抢出口，需求有提振预期，但可能以透支中长期需求为代价，上周多晶硅企业被约谈后，协同挺价期望落空，整体市场向降本增效发展，下游产能加速出清。多晶硅基本面疲软，易受宏观情绪及政策面影响，短期宜保持观望，中长期逢高做空为主。 1、\t行业自律对上下游开工率影响2、期货上市对现货市场带动；3、\t宏观及资金情绪影响；4、政策扰动影响 图表 图1：华东通氧553#价格走势元/吨.........................................................................................................................................4图2：华东421#价格走势图........................................................................................................................................................4图3：主要有机硅产品价格走势元/吨.....................................................................................................................................4图4：三氯氢硅价格走势元/吨.................................................................................................................................................4图5：颗粒硅价格走势元/吨.....................................................................................................................................................4图6：n型多晶硅价格走势元/千克.........................................................................................................................................4图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量........................................................................................................5图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量........................................................................................................5图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量........................................................................................................5图10：西北样本周度产量吨....................................................................................................................................................5图11：有机硅DMC周度产量万吨...........................................................................................................................................5图12：多晶硅周度产量吨........................................................................................................................................................5图13：硅片周度产量GW.........................................................................................................................................................6图14：样本企业统计库存吨....................................................................................................................................................6图15：统计总社会库存万吨....................................................................................................................................................6图16：交易所仓单量手............................................................................................................................................................6图17：多晶硅库存数据万吨....................................................................................................................................................6图18：有机硅中间体库存数据吨............................................................................................................................................6图19：工业硅平均成本元/吨...................................................................................................................................................7图20：工业硅行业平均利润元/吨...........................................................................................................................................7 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料