核心观点
- BR上涨动能减弱，但基本面相对好于天胶，可考虑跨品种套利。
- 成本端：1月下半月起，多套国内丁二烯装置重启，但受出口增量及进口下降等预期影响，净进口量或有缩减，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。
- 供应端：顺丁橡胶装置负荷仍处于高位水平，总库存较高，但顺丁橡胶利润被压缩至盈亏平衡附近。
- 需求端：轮胎开工率将恢复性提升，随着检修企业复工复产，以及出口订单增加，整体开工率将提升。
- 替代品方面：泰国仍处于天胶旺产季，且青岛地区天胶季节性累库，天胶价格上方压力较大。
策略
- 单边：BR2603关注11800附近关键支撑。
- 套利：多BR2603空NR2603。
- 期权：观望。
BR周度核心变化
- 市场概述：丁二烯市场出口消息利好提振，丁二烯市场可流通货源有限，场内看涨情绪浓厚，国内外丁二烯价格持续上涨，顺丁橡胶生产成本持续上涨预期显著压缩生产利润，使得BR震荡上涨。
成本端
- 国产供应：本期丁二烯产量11.06万吨，较上期下降0.30万吨，跌幅2.64%；产能利用率69.42%，较上期下降1.89个百分点。
- 港口库存：截至1月14日，丁二烯港口库存44600吨，较上期+3300吨。
供应端
- 国产：本周期高顺顺丁橡胶产量在3.20万吨，较上周期增加0.02万吨，环比+0.68%，产能利用率79.68%，环比提升0.53个百分点。
- 下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点。
- 库存（累）：截至1月14日，顺丁橡胶厂内库存为26900吨，贸易商库存为8040吨。
- 纵向估值：顺丁橡胶理论生产利润下降至-237元/吨。
丁二烯市场
- 2025年国内丁二烯产量同比+16%，1-11月表观消费量同比+20.2%。
- 周内企业装置短暂停车检修，国内丁二烯产量小幅下降。
- 亚洲丁二烯走强，带动国内丁二烯价格持续上涨；进口套利窗口维持开启。
- 周内，国内丁二烯市场延续上行态势，市场出口消息利好提振，丁二烯市场可流通货源有限，场内看涨情绪浓厚。
- 截至1月14日，丁二烯港口库存44600吨，较上期+3300吨。
顺丁橡胶市场
- 2025年国内顺丁橡胶产量同比+22.5%，1-11月表观消费量同比+18.9%。
- 本周部分顺丁橡胶装置提负，顺丁橡胶开工率与产量维持在高位。
- 本周成本端走强，带动顺丁橡胶现货震荡上涨；顺丁橡胶生产利润由盈转亏。
- 截至1月14日，顺丁橡胶厂内库存为26900吨，贸易商库存为8040吨。
- 2025年1-11月国内顺丁橡胶进口同比+3.3%，出口同比+33.7%。
轮胎市场
- 12月轮胎产量环比涨跌互现，11月轮胎出口同比增长。
- 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。
- 本周期，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点。
汽车市场
- 2025年11月欧盟乘用车销量同比增长2.1%。
- 2025年，中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高。
- 12月，中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升2.1个百分点，同比上升7.5个百分点。
- 2025年乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖向好，新能源汽车表现强劲。
- 11月新能源汽车延续同比增长，10月天然气重卡同比增长。
