合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月18日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点BR上涨动能减弱，但基本面相对好于天胶，可考虑跨品种套利 ◼观点：成本端1月下半月起，多套国内丁二烯装置陆续重启，但受出口增量及进口下降等预期影响，净进口量或有缩减，港口库存预计高位回落，对丁二烯形成支撑。供应端随着丁二烯快速上涨，顺丁橡胶利润被压缩至盈亏平衡附近，但顺丁橡胶装置负荷仍处于高位水平，总库存较高。需求端轮胎开工率将恢复性提升，随着检修企业复工复产，以及出口订单增加，整体开工率将提升。替代品方面，泰国仍处于天胶旺产季，且青岛地区天胶季节性累库，天胶价格上方压力较大。总体来看，BR的成本支撑偏强，但供应端库存压力较大，且商品情绪有所回落，BR上涨动能减弱，但基本面相对好于天胶，可考虑跨品种套利。 ◼策略： 1.单边：BR2603关注11800附近关键支撑。2.套利：多BR2603空NR2603。3.期权：观望。 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周，丁二烯市场出口消息利好提振，丁二烯市场可流通货源有限，场内看涨情绪浓厚，国内外丁二烯价格持续上涨，顺丁橡胶生产成本持续上涨预期显著压缩生产利润，使得BR震荡上涨。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量11.06万吨，较上期下降0.30万吨，跌幅2.64%；产能利用率69.42%，较上期下降1.89个百分点。产量提下降的主要原因是福建联合企业装置短暂停车检修带来的影响。 3.港口库存：虽下游原料库存正常消耗，但受船货到港影响，港口库存短期有所增加。商家预期进口量或有所减少，谨慎关注后期库存变化。截至1月14日，丁二烯港口库存44600吨，较上期+3300吨。 供应端 1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量在3.20万吨，较上周期增加0.02万吨，环比+0.68%，产能利用率79.68%，环比提升0.53个百分点。 1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点。 1.库存（累）：本周期国内顺丁橡胶供应面延续高位，成本面支撑顺丁橡胶主流供价及现货端报盘重心持续上移，然下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加。截至1月14日，顺丁橡胶厂内库存为26900吨，贸易商库存为8040吨。 1.纵向估值：本周内，顺丁橡胶理论生产成本延续大幅上涨，出厂价格及市场价格涨幅明显低于原料端，理论生产利润转负。顺丁橡胶理论生产利润下降至-237元/吨。 丁二烯2025年国内丁二烯产量同比+16%，1-11月表观消费量同比+20.2% 丁二烯周内企业装置短暂停车检修，国内丁二烯产量小幅下降 本期丁二烯产量11.06万吨，较上期下降0.30万吨，跌幅2.64%；产能利用率69.42%，较上期下降1.89个百分点。产量提下降的主要原因是福建联合企业装置短暂停车检修带来的影响。 丁二烯亚洲丁二烯走强，带动国内丁二烯价格持续上涨；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场延续上行态势。周期内，市场出口消息利好提振，丁二烯市场可流通货源有限，场内看涨情绪浓厚，加之主力下游产品走势偏强，刚需买盘跟进，提振商家报盘心态继续上探，虽部分下游采买心态谨慎，但市场难有低价货源补充，部分商家惜售心态渐起，市场气氛走强，行情继续上行。 周内，虽原料石脑油价格表现上行，丁二烯成本压力增加，但周内中石化丁二烯价格延续上调，供方价格亦表现走高，整体涨幅高于原料端，影响不同工艺利润增加。本周内，碳四抽提工艺利润为2376元/吨，较上周期+234元/吨。 本周，亚洲丁二烯市场价格上涨，截至15日CFR中国价格在1160美元/吨左右。本周期，亚洲丁二烯市场大幅上涨，价格涨至7个月以来的高位。近期中国市场价格快速拉高，且商家对一季度的市场供应面预期偏强，带动行情明显上涨。有一单2000吨的货物将在2月份交付台湾地区，成交价格在1250美元/吨CFR中国台湾。同时中国市场或有5500吨左右货源出口至韩国，FOB中国价格上涨至1180美元/吨左右，拉动美金价格快速走高。 丁二烯2025年1-11月丁二烯国内进口同比+28.3%，出口同比-80.9% 丁二烯周内有进口船货到港，下游开工情况暂无明显变化，原料库存正常消化，港口库存小幅增加 本周，国内丁二烯库存小幅提升，样本总库存环比上周略增1.93%。其中样本企业库存表现下降，环比上周降幅在6.05%，下游刚需正常跟进且零星样本企业停车检修，影响库存下降。样本港口库存环比上周增量7.99%，虽下游原料库存正常消耗，但受船货到港影响，港口库存短期有所增加。商家预期进口量或有所减少，谨慎关注后期库存变化。 截至1月14日，丁二烯港口库存44600吨，较上期+3300吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率稳中提升 顺丁橡胶2025年国内顺丁橡胶产量同比+22.5%，1-11月表观消费量同比+18.9% 顺丁橡胶本周部分顺丁橡胶装置提负，顺丁橡胶开工率与产量维持在高位 周期内茂名石化、独山子石化高顺顺丁橡胶装置延续停车，个别顺丁橡胶装置负荷提升，产能利用率延续绝对高位水平。本周期高顺顺丁橡胶产量在3.20万吨，较上周期增加0.02万吨，环比+0.68%，产能利用率79.68%，环比提升0.53个百分点。 顺丁橡胶本周成本端走强，带动顺丁橡胶现货震荡上涨；顺丁橡胶生产利润由盈转亏 本周，山东市场顺丁橡胶价格震荡走强，现货价格区间上移至11500-12200元/吨。本周期丁二烯受到国内需求良好及丁二烯出口成交传闻影响持续冲高，顺丁橡胶生产成本大幅走高；供应面上，国内顺丁橡胶产能利用率维持高位，且多数品牌现货资源充足，供应端压力不减影响商谈重心上行。周内顺丁橡胶主流供价上调幅度较小，理论生产利润转为亏损。贸易商积极试探挺价，但下游终端采购表现消极且压价坚决局面下，现货端价格重心虽逐步上移但成交表现不佳。 本周内，顺丁橡胶理论生产成本延续大幅上涨，出厂价格及市场价格涨幅明显低于原料端，理论生产利润转负。顺丁橡胶理论生产利润下降至-237元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-136元/吨，较上周期-169元/吨略有收窄。主要源于原料端大幅上涨后，顺丁橡胶生产转为亏损，期现货端报盘同步走高后价差略有收窄。 顺丁橡胶2025年1-11月国内顺丁橡胶进口同比+3.3%，出口同比+33.7% 顺丁橡胶顺丁现货上涨，但下游高价抵触情绪强烈，顺丁橡胶总库存累库 本周，国内顺丁橡胶库存量在3.49万吨，较上周期增加0.18万吨，环比+5.50%。本周期国内顺丁橡胶供应面延续高位，但原料丁二烯端需求旺盛及部分出口成交传闻带动生产成本大幅走高，成本面支撑主流供价及现货端报盘重心持续上移，然下游高价抵触情绪强烈导致商谈存在明显分歧，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度增加。 截至1月14日，顺丁橡胶厂内库存为26900吨，贸易商库存为8040吨。 轮胎12月轮胎产量环比涨跌互现，11月轮胎出口同比增长；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，12月轮胎产量涨跌互现。中国半钢胎产量为5839万条，环比+0.14%，同比+4.21%；中国全钢胎产量为1286万条，环比-1.15%，同比+8.43%。 2025年11月出口新的充气橡胶轮胎5657万条，同比增长1.0%；2025年1-11月出口新的充气橡胶轮胎64321万条，同比增长3.8%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比增加。截止到1月15日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.92天，环比+0.56天，同比+5.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.1天，环比+1.48天，同比-1.56天。 轮胎周期内轮胎样本企业产能利用率显著恢复 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点。本周期随着检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升。部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推半钢轮胎样本企业产能利用率提升。部分全钢轮胎企业成品库存明显攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制全钢轮胎产能利用率提升幅度。 汽车11月欧盟乘用车销量同比增长2.1% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据 显 示，2025年11月 欧 盟 乘 用 车市 场 销 量增长2.1%至887,491辆。前11个月累计销量同比增长1.4%至986万辆。 尽管近期增长势头良好，但总体销量仍远低于疫情前水平。今年前11个月，纯电动汽车市场份额达到16.9%，与全年预期相符，但仍有增长空间，才能确保转型顺利进行。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，占市场份额的34.6%，其中插电式混合动力汽车的增长势头持续强劲。与此同时，汽油和柴油汽车的市场份额下降至36.1%，低于2024年同期的45.8%。 汽车2025年，中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高 据中国汽车工业协会分析，2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，乘用车市场稳健增长，作为汽车消费的核心组成部分，有效拉动汽车市场的整体增长；商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上；新动能加快释放，新能源汽车产销超1600万辆，国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量；对外贸易呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，新能源汽车出口达261.5万辆，出口规模再上新台阶。 12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，同比分别下降2.1%和6.2%。1-12月，汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。 根据隆众资讯报道，2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升2.1个百分点，同比上升7.5个百分点，位于荣枯线之上，表明汽车流通行业景气度有所下降，库存与资金压力再度抬升。 汽车2025年乘用车市场稳健增长，商用车市场回暖向好，新能源汽车表现强劲 12月，乘用车产销分别完成287.9万辆和284.7万辆，同比分别下降4.2%和8.7%。1-12月，乘用车产销分别完成3027万辆和3010.3万辆，同比分别增长10.2%和9.2%。12月，商用车产销分别完成41.6万辆和42.5万辆，同比分别增长15.5%和15.3%。1-12月，商用车产销分别完成426.1万辆和429.6万辆，同比分别增长12%和10.9%。12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3%。1-12月，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。 汽车销量渗透率：11月新能源汽车延续同比增长，10月天然气重卡同比增长 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），11月国产重卡销量11.3万台，同比增长65%，环比增长7%。1-11月国产重卡累计销量104.1万台，同比增长27%。11月重卡销量收获同比“八连增”，创造今年重卡市场最高月销量。11月重卡市场能延续高景气度的主要原因是“以旧换新”政策甩尾效应，叠加重卡传统旺季延续。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公