优然牧业订立配售及认购协议特别授权认购协议募集23亿港元我

我们认为：重点跟踪牛肉价格走势，如果牛肉价走高1元/公斤，淘汰亏损减少7500万元；后期触底后，如果奶价走升1毛每公斤，有望增厚10亿利润：其中奶价对应4亿，成母牛估值提高6-7亿元。 1、事件：公司已订立配售及认购协议、特别授权认购协议。 （1）募集资金：23.5亿港元；（2）发行价格：3.93港元 优然牧业：订立配售及认购协议、特别授权认购协议，募集23亿港元 我们认为：重点跟踪牛肉价格走势，如果牛肉价走高1元/公斤，淘汰亏损减少7500万元；后期触底后，如果奶价走升1毛每公斤，有望增厚10亿利润：其中奶价对应4亿，成母牛估值提高6-7亿元。 1、事件：公司已订立配售及认购协议、特别授权认购协议。 （1）募集资金：23.5亿港元；（2）发行价格：3.93港元/股；（3）配售股份占公司股本比例：3.0亿股，配发前占比7.7%/配发后占比7.1%；（4）认购方：第三方独立机构、公司股东伊利拟各认购一半。 2、伊利：伊利获批认购后，其持股比例将提升至36.07% ，体现对行业前景及公司长期价值的认可。 3、资金用途： 一、偿还境外美元贷款：一多半资金优先偿还境外高息贷款，降低杠杆率和财务费用；剩余美元贷款置换成离岸人民币贷款。 26年融资成本节省约1亿，降低财务风险，为未来并购机会提供灵活性。 二、优化负债结构：降低利息费用，同时为未来可能的产能升级提供基础。 三、数字化、智能化改造投入：在数字化改造方面投入更多资金，让技术赋能牧场养殖全产业链。 4、行业（1）上游：25年奶牛淘汰量超20万头，当前主产区生鲜乳价格已稳定，社会散奶价格回升至接近3元/ 公斤区间。 26年整体供需关系将进一步趋于平衡，预计近两年将恢复供需平衡，奶价进入温和上涨通道。 （2）下游：政策端支持乳业高质量发展，包括伊利在内的乳企积极布局乳品深加工，消费趋势从“喝奶”转向“吃奶”，预计未来几年下游对原料奶需求保持增长。 5、产能与并购方向26 年无新建牧场规划，但会关注行业上下游动态，做足准备。 27-28年若原奶需求上涨、将整合经营困难的牧场（不新增行业产能），通过赋能提升其经营情况；新建牧场成本因土地、环保因素上升，并购性价比更高。