寒潮叠加供应扰动，煤价春节前或易涨难跌

核心观点

• 寒潮叠加供应扰动，煤价春节前易涨难跌：受寒潮影响，国内煤炭需求或将增加；同时，印尼和澳大利亚煤炭供应受扰动，供给端增量有限。
• 供需形势分析：12月煤炭进口大增或难延续，印尼和澳大利亚出口受限；国内需求相对稳健，供需或由宽松转向平衡或阶段性偏紧。
• 日耗与库存：截至1月16日，沿海及内陆电厂平均日耗同比下滑，库存下降，但寒潮将至，需求旺季未至，预计煤价易涨难跌。
• 焦炭与焦煤：焦炭开启首轮提涨，焦煤价格稳中偏强，焦企利润被压缩，供需持续改善；焦煤库存相对低位，若需求边际改善，价格弹性可期。

关键数据

• 煤炭进口：12月进口5860万吨，环比增33%，同比增11.9%；全年进口4.9亿吨，同比降9.6%。
• 印尼煤炭出口：1月至今出口1563万吨，预计全月出口3503万吨，环比降30.4%，同比降10.5%。
• 澳大利亚煤炭供应：受热带气旋影响，冶金煤供应扰动；科罗纳多旗下库拉格煤矿因坍塌事故暂停作业。
• 电厂日耗与库存：1月9-15日，平均日耗620万吨，同比降1.1%；平均库存12715万吨，同比降0.3%。
• 北方四港库存：截至1月16日，库存1631万吨，同比降21%，环比降6%。
• 焦化厂开工率：71.5%，环比降0.1个百分点。
• 钢厂铁水产量：228万吨，环比降0.6个百分点。

研究结论

• 短期：春节前供需格局进一步改善，海内外供给收缩或共振，看好煤价旺季向上机会，建议关注潞安环能、兖矿能源等。
• 长期：煤炭供需或由宽松转向平衡或阶段性偏紧，建议关注中煤能源、中国神华等稳健红利公司。
• 煤机公司：建议关注中创智领、天地科技等受益于产能储备政策、智能化改造和“一带一路”倡议的公司。

风险提示

• 下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响。