宏观与大类资产周报：出口韧性，央行下调结构性政策利率

——宏观与大类资产周报（2026.01.12—2026.01.17） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体震荡调整，主要宽基指数涨跌不一，上证综指、沪深300分别下跌0.4%、0.6%，创业板指上涨1.0%。日均成交金额为3.43万亿元，较前周大幅放量。两融余额为2.72万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。轻指数，重结构，上证指数连续收阳后，监管层面调控诉求提升。上周沪深北交易所调整投资者融资保证金，比例从80%提高至100%。沪深300ETF周五大单显著流出，市场解读为国家队主动控盘。后续若市场情绪再次修复，不排除监管层面继续主动降温。经济数据方面，出口仍是亮点。货币政策方面，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并进一步增加结构性工具规模。一季度基本面或难有亮点，且政策面在两会前难有超预期增量。海外美联储候选人更迭、降息预期推迟至6月。一季度若市场能有所整固，后续伴随4月特朗普访华、两会后各地“十五五”储备项目落地、6月海外降息，则市场整固后上涨动力有望更强。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 A股配置策略：科技板块建议继续关注海外算力、半导体设备、电力设备出海方向，业绩支撑较强，可关注通信ETF、半导体设备ETF、电网设备ETF。主题方面可继续关注催化密集的AI应用板块，调整后仍有机会，建议关注港股MINIMAX、快手、美图公司、阿里巴巴核心标的，关注A股应用端显著受益的传媒ETF、软件ETF、医疗器械ETF、工业软件ETF。 相关报告 宏观经济及政策动态 《物价温和改善，上证指数突破4100点》2026-01-10《市场等待政策定调》2025-12-06《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18《国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起》2025-10-11 2025年12月，中国出口金额3577.8亿元，创单月出口历史新高，表现十分亮眼。在上年出口高基数下，同比增长6.6%，好于市场预期的3.1%。2025年全年，出口金额较上年增长5.5%，与2024年5.8%的增速基本持平，维持了平稳增长。2025年12月，新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元。其中，新增企业中长期贷款3300亿元，同比多增2900亿元。 行业中观监测 上周，化工、汽车产业链开工率上升，钢铁产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量上升。1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比上年1月同期下降32%，较上月同期下降42%。上周，猪肉平均批发价升至18.00元/公斤，同比增速升降-20.75%；蔬菜平均批发价升至5.77元/公斤，同比增速升至13.49%；铁矿石期货、焦煤期货分别下跌0.4%、1.4%，螺纹钢期货上涨0.5%；原油价格上涨1.4%；黄金价格上涨2.0%，白银价格上涨12.8%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放8128亿元；A股合计减持160.7亿元，前值为减持142.2亿元；全A换手率1.88%（前值1.59%）。1月截至目前IPO募集30.4亿元（2025年12月314.1亿元），定增募集1096.4亿元（2025年12月349.0亿元）；股票与混合型基金共发行52.8亿份（12月共发行322.1亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................61.3、财经日历.............................................................................................................................................................102、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................112.1、12月出口超预期................................................................................................................................................122.2、企业信贷改善.....................................................................................................................................................132.3、政策动态.............................................................................................................................................................153、行业中观监测................................................................................................................................................................163.1、生产：化工、汽车产业链开工率上升，钢铁产业链开工率下降..................................................................163.2、需求：新房销售上升，二手房销售下降.........................................................................................................173.3、物价：猪肉、蔬菜、贵金属、原油价格上涨.................................................................................................184、资金面跟踪....................................................................................................................................................................194.1、央行流动性：上周货币净投放8128亿元，DR007下行...............................................................................194.2、股票资金：上周主要股东资金合计减持增加，换手率增加..........................................................................20 图表目录 图1：股市震荡调整，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................7图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................7图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................11图5：2025年12月，出口金额创历史新高.....................................................................................................................12图6：2025年12月，出口同比增速提升主要受对东盟、日本出口拉动.....................................................................12图7：2025年，出口同比增速整体维持平稳...................................................................................................................13图8：2025年，主要国家消