建投电子从台积电财务验证为什么我们一直以来坚定FAB交易机会最大

台积电2025Q4财报显示，毛利率达62.3%（QoQ增长2.8个百分点），先进技术（7纳米及以下）占晶圆收入的77%，其中3nm占比28%，5nm占比35%，7nm占比14%。全年计算，3nm占比24%，5nm占比36%，7nm占比14%。预计2026Q1营收346-358亿美元，环比增长4%，毛利率63%-65%。

核心观点：坚定看好FAB交易机会，主要基于台积电资本开支及未来增长超预期。台积电CapEx从2024年的298亿美元增至2026年的520-560亿美元，其中70%-80%用于先进工艺，50%复合年增长率预测AI加速器业务收入增长。

中国先进制程现状：上海、广深、北京地区产能严重紧缺，国外封锁限制发展，需国家全力扩产。短期催化剂包括长鑫存储上市、中芯国际股权收进来、华虹5厂股权收进来、燕东微股权激励落地等。

研究结论：推荐排序为燕东微（最便宜，给PB5X，目标750亿），中芯国际（PB9X，市值1.36万亿），华虹公司（PB7X，市值3157亿）。后续将进一步提高FAB的PB及目标市值。