春季躁动中场休息

春季躁动中场休息 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年14年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年80%年年年100%年年年A年年年年3.99年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 王警仪分析师SAC执业证书：S0640525100001联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 李博伦分析师SAC执业证书：S0640525040001联系电话：邮箱：libl@avicsec.com ◆2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年5-10年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.22pcts年年年年年年年年年年年年年年 证券研究报告中航证券研究所发布 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年AI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年年年年A年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-0.45%年年年年300年-0.57%年年年年年年年年年年年年1.14%年年年年50年2.58%年年年年年年年1.00%年年年年500年2.18%年年年年1000年1.27%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.78%年年年年年年年年年年年年2.73%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.82%年3.77%年3.03%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.92%年3.52%年3.27%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年34650.61年年年年年年年年6131.10年年年年年年年年A年年年年年年年23.33年年年年年年年0.32%年 正文： 本周A股冲高回落。周初，市场情绪延续此前燥热状态并有进一步加速之势年年年年年年年年17年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年13年年A年年年年年年2.67年年年年年年年年年年年年年1年14年年年年年年年年年年4200年年年年 在此背景下，1月14日中午，经证监会批准，沪深北交易所宣布将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100%。当日A股成交额3.99万亿，再创历史新高。但此后市场成交额快速回落至3万亿附近，市场躁动情绪得到有效的降温。我们认为这体现了监管的逆周期调节思路。监管并非旨在终结行情，而是控制节奏，防止短期过热可能引发的风险，有助于行情的可持续性。 1年15年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年对于A股来说，国内仍处于适度宽松的货币政策周期之中，低利率时代下，居民存款搬家或仍处于初始阶段。 2025年，全球进一步明确了两大政治与经济新趋势——逆全球化与AI科技革命，或将至少持续5-10年。2026年，在逆全球化持续，全球多国财政、货币双宽松，美联储独立性持续受到侵蚀下，人民币资产有望成为全球资金的重要增配资产之一；同时，建议关注铜、稀土、黄金等资源品及相关股票投资机会。 美国向全球主要经济体发起关税战，美联储独立性不断受到侵蚀，逆全球化进程加速，美元或将长期趋势性走弱。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年2025年年年年年年年年9.41%年另一方面，中国经济处于地产大周期的转向、新旧动能转换阶段，全国统一大市场长期政策框架不断完善，再通胀政策效果初步显现，二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标。人民币汇率有望进入长期升值周期，A股有望持续受益于外资涌入。 历史经验显示，人民币升值阶段往往伴随外资快速流入中国资产。年年年年年年年年年年年年年2024年8年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年14年年 年年年年年Bloomberg年Wind年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年17.37%年14.95%年7.17%年6.85%年5.96%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年30%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.98pcts年0.75pcts年0.34pcts年0.24pcts年0.24pcts年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年/年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年8.17%年2.14%年1.52%年1.51%年1.31%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年从超配比例的环比变化来看，有色金属、电子、通信、电力设备、石油石化为四季度较三季度北向资金超配比例增加的前五大行业，显示出本轮北向资金偏好资源品、科技和军工，其中有色金属环比超配增加1.22pcts，变化幅度远领先于其他行业。 年年年年年Wind年年年年年年年年年年 另一方面，建议关注铜、稀土、黄金等资源品及相关股票投资机会。激烈的地缘政治冲突与反复摩擦导致国际局势紧张，避险情绪将黄金、白银等贵金属价格推升至历史新高。以稀土为代表的战略资源品成为博弈棋局中的重要“筹码”，其价值在逆全球化大趋势下有望持续提升。2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年2026年11年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 全球流动性层面，2026年，虽然部分国家央行政策倾向于保守，但中美宽货币有望共振宽松，预计2026年全球整体或延续宽松周期，前期降息对于流动性的作用将持续显现，黄金、白银等贵金属将受益。年年年年年年年年2025年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年33年年年年2024年年29年年年年年年年年年年年1年13年年年年年年年年年年年2026年年年年年75bp年年年年年年年36%年年年年年50bp年年年年32.6%年年年年年25bp年年年年24.6%年年年年年年2025年12年年年 年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年此外，长期看，贵金属还受益于逆全球化下的央行持续购金。 同时，流动性宽松背景下，全球多国或将于2026年进一步推升财政支出，AI链有望迎来资本开支扩张，经济修复预期将催生顺周期资源品行业的投资机会。2025年10月IMF发布的报告预测2026年全球主要经济体将迎来财政扩张，而2025年11月以来仍有多国提出了进一步财政扩张的计划。多国财政扩张背后原因或包括，一是逆全球化下推动再工业化与国防力量，二是积极投资拥抱AI革命，三是迫于当前经济增长压力的无耐。年年年2025年年年年年64.56%年年年46年年年年年年1979年年年年年年年年年年年年年年年2025H2年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年GDP年年年年年年41.1%年年2025年年年0.2pct年年年G7年年年年0.3pct年G20年年年年0.2pct年年年年年0.1pct年年年年年年0.3pct年年年年年0.6pct年 年年年年年IMF年年年年年年年年年年 产业层面，AI的高速发展有望带动算力、电力及相关基础设施需求爆发，新能源车产业仍保持高速增长，需求端强劲有望推动有色金属和新材料等资源品涨价。年年年年年年年年2025年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024年年年年年年年年47.60%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年11年年243.30%年年2023年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年Wind年