煤炭开采行业一周煤炭动向：大秦线检修秦港库存有望下降，国资委全力支持央企与山西国企对接合作

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2017年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 冶小梅 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100001 yexiaomei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业研究周报:20171015一周煤炭动向：多因素博弈之下，煤市逐渐趋稳》 2017-10-15 2 《煤炭开采-行业点评:十一期间煤炭那些事儿》 2017-10-08 3 《煤炭开采-行业点评:动力煤淡季不淡（续）——旺季会更旺！》 2017-09-20 行业走势图 20171022一周煤炭动向：大秦线检修秦港库存有望下降，国资委全力支持央企与山西国企对接合作 1.焦炭：自9月底以来，焦价呈现断崖式下行，截止目前，焦炭第5轮连降已经坐实，累计下跌达350元/吨。综合来看，焦炭在环保限产过程中供需双弱，从目前的数据来看，焦化厂整体限产不及预期，随着采暖季的即将到来钢厂将进入大面积限产模式，钢厂打压焦价频频而焦企议价能力弱，预计焦炭现货市场仍将继续走弱。随着焦价继续下行，焦化厂开工积极性也会下降，叠加环保限产，焦炭开工率有望下降，跌势或将趋缓，后期需看焦企和钢厂限产执行力度。 2.焦煤：总体来看，焦煤市场稳中偏弱，十月仍以挺价为主。进入11月，供给端停产煤矿可能会陆续复产，需求端采暖季钢焦限产力度也加大，10月焦炭价格大幅下行挤占的利润空间或将传导至焦煤价格，焦煤价格承压加大。 3.动力煤：需求方面，煤耗回落，但较去年同期仍有增加。库存方面，六大电厂存煤和可用天数持续低位，随着冬储临近六大电厂存在一定补库需求。港口库存来看，秦港库存连续10天维持在700万吨以上的高位，大秦线将于下周开始检修，每天停电检修时间为3小时，但实际影响对车时间约6小时，以9月大秦线日均运量125万吨来计，检修影响日运量约25-30万吨，秦港库存有望降低。供给方面，十九大会议召开期间，产地停产减产数量增多，煤炭供应减量明显。十九大结束后停产煤矿可能陆续复产，但仍需验收，本周阜新万达煤矿又出安全事故，预计四季度安全环保检查力度不会放松，供给端仍将受限。目前来看，主要铁路线运力已基本打满，采暖季难以有增量，铁路计划紧张，对煤价形成一定支持。总体来看，目前动力煤仍处于供应偏紧局面，后期需要观察复产进度、产量核增释放情况以及铁路运力能否跟上，预计四季度动力煤价将维持在一定的高位。 4.山西省国资委赴国务院国资委对接支持山西改革转型政策，国务院国资委给予积极回复：一是同意建立央企和山西国企合作机制，建立沟通联系机制；二是全力支持山西“腾笼换鸟”，支持央企与山西国企对接合作；三是高度观注山西国有资本投资运营公司在全国范围内的模式创新，支持山西积极稳步改革，总结经验；四是建议山西借鉴央企经验，创设专项投资基金、并购重组基金、混合所有制改革基金等。虽然本次国资委的回复中并未明晰具体支持政策，但是全力支持山西国企国资改革的态度也很明确，有望为积极推动央企入晋提供更多政策支持和保障，后续进展值得期待。 风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，政策性调控煤价 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2016-102017-022017-06煤炭开采 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 投资提示 1.1. 焦煤、焦炭 本周京唐港主焦煤价格为1650元/吨，与上周持平。天津港一级焦平仓价为2130元/吨，较上周下降250元/吨。 焦炭：自9月底以来，焦价呈现断崖式下行，截止目前，焦炭第5轮连降已经坐实，累计下跌达350元/吨。需求方面，本周钢材价格高位震荡，钢厂开工率略有下滑，下滑地区主要为提前限产的唐山市，唐山高炉开工率从上周的78.66%降至本周的75%。唐山市为钢铁重镇，2016年粗钢产量8831万吨，占河北省粗钢产量的46%，占全国的11%，其提前限产加速焦炭需求收缩，国内大中型钢厂库存焦炭平均库存12.5天，环比增加0.5天。受需求下行打压，焦炭整体采购氛围不佳，在焦炭库存水平偏高及限产预期下，钢厂近期仍以去库存为主，控制到货量，采购需求有限。供给方面，本周各地焦企基本维持原负荷运行，华北、华东、西南地区样本焦企开工率略有回升，在目前仍有利润而后期限产执行力度趋严的预期下，焦企尽可能维持高开工率。根据《攻坚方案》，“2+26”城市焦化企业从10月份开始限产，延长出焦时间至36小时或48小时。目前焦化厂进入限产时间节点已有20余天，但现在看来其实际执行力度与此前市场预期仍有一定差距。由于焦化厂以延长出焦时间衡量的较为特殊的限产方式，在限产近1个月的情况下（山西等部分地区9月下旬就已经提前限产），限产幅度尚未调整到位，使得市场对焦炭实际限产力度存疑。目前焦炭处于下行通道，市场多持观望态度，焦企出货状况一般，焦化厂焦炭库存继续增加，部分焦企在库存压力下不断降价促量，加剧了钢厂打压焦价的气势。综合来看，焦炭在环保限产过程中供需双弱，从目前的数据来看，焦化厂整体限产不及预期，随着采暖季的即将到来钢厂将进入大面积限产模式，钢厂打压焦价频频而焦企议价能力弱，预计焦炭现货市场仍将继续走弱。随着焦价继续下行，焦化厂开工积极性也会下降，叠加环保限产，焦炭开工率有望下降，跌势或将趋缓，后期需看焦企和钢厂限产执行力度。 焦煤：需求方面，受下游钢焦限产影响，焦煤需求疲软。矿方出货明显放缓，成交乏力，库存持续攀升并有继续增加的趋势，但总体来看矿方目前库存水平仍在煤企可承受范围之内。供给方面，在国家重要会议召开期间，为保安全生产，晋中、大同、朔州、灵石等煤矿均大面积停产，焦煤供应量收窄。总体来看，焦煤市场稳中偏弱，十月仍以挺价为主。进入11月，供给端停产煤矿陆续复产，需求端采暖季钢焦限产力度加大，10月焦炭价格大幅下行挤占的利润空间或将传导至焦煤价格，焦煤价格承压加大。 1.2. 动力煤 本周动力煤价格稳中有降。秦皇岛港5000大卡动力煤平仓价为625元/吨，较上周下降5元/吨；截止10月20日，秦皇岛港库存717万吨，环比增加0.5万吨。六大电厂日耗煤量63.69万吨，环比下降5.49万吨。 需求方面，煤耗回落，自7月4日以来六大电厂日耗于首次跌破60万吨，不过本周后两天六大电厂日耗重回63万吨。总体来看，目前六大电厂日耗水平虽较去年同期有所增加，但环比电煤需求转淡。 库存方面，六大电厂存煤持续低位，连续9天维持在1000万吨以下水平，库存可用天数15天，相较往年同期处于较低位，随着冬储临近六大电厂存在一定补库需求。港口库存来看，秦港库存连续10天维持在700万吨以上的高位，高库存形成原因有：1.之前由于天气原因封港；2.下游电厂在高煤价下的采购意愿不积极。这也很好地解释了为什么六大电厂库存低而港口的库存高。大秦线集中检修计划再次微调，检修时间更改为10月25日-11月15日的每日10：10-13：10，检修天数较原计划减少2天，每天停电检修时间仍为3小时，这也从侧面印证了今年供需偏紧，运输任务重。（据了解，虽然停电检修时间为3 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 小时，但在大概6小时时间内铁路部门无法对上车，以9月大秦线日均运量125万吨来计，检修影响日运量在25-30万吨左右。） 供给方面，十九大会议召开期间，产地停产减产数量增多，煤炭供应减量明显。十九大结束后停产煤矿陆续复产，但仍需经一一验收，本周阜新万达煤矿又出安全事故，预计四季度安全环保检查力度不会放松，供给端仍将受限。目前来看，主要铁路线运力已基本打满，采暖季难以有增量，铁路计划紧张，对煤价形成一定支持。 总体来看，虽然动力煤港口价出现小幅下滑，但整体仍处于供应偏紧局面，后期需要观察复产进度、产量核增释放情况以及铁路运力能否跟上，预计四季度动力煤价将维持在一定的高位。 1.3. 山西省国资委赴国务院国资委对接支持山西改革转型政策 为做好《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》的贯彻落实，按照王一新副省长的指示，10月19日，省国资委主任郭保民带队，赴国务院国资委拜会相关司局领导，就国务院国资委支持山西改革转型进行工作会谈。 对山西提出的有关支持事项，国务院国资委给予积极回复： 一是同意建立央企和山西国企合作机制，建立沟通联系机制； 二是全力支持山西“腾笼换鸟”，支持央企与山西国企对接合作，在产业转型、科技创新、“走出去”等具体企业及合作项目上给予协调； 三是高度观注山西国有资本投资运营公司在全国范围内的模式创新，支持山西积极稳步改革，总结经验； 四是建议山西借鉴央企经验，创设专项投资基金、科技创新基金、并购重组基金、混合所有制改革基金、战略新兴产业投资基金等各类基金，整合各类资本，从组建基金之初，就吸引各类资本，启动混改，推进山西国企转型升级、创新驱动和国际化经营。 此次山西国资委赴京主要源于国发42号文（《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》），明确提及的“支持中央企业参与地方国有企业改革，并购重组山西省国有企业”和“支持中央企业与山西省煤炭、电力企业通过相互参股、持股以及签订长期协议等合作方式，形成市场互补和上下游协同效应”。 国发42号文为十八大以来国务院第一次专门发文就一个省的经济社会发展给予全面指导和支持的重要文件中，中央对山西国改的重视程度可见一斑。虽然本次国资委的回复中并未明晰具体支持政策，但是全力支持山西国企国资改革的态度也很明确，有望为积极推动央企入晋提供更多政策支持和保障，后续进展值得期待。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周市场回顾 上周上证综指报收3378.65点，周下跌11.88点，跌幅0.35%；沪深300指数报收3926.85点，周上涨5.85点，涨幅0.14%；中信煤炭指数报收1988.92点，周下跌59.46点，跌幅2.90%，跑输大盘，位列29个中信一级板块涨跌幅榜倒数第4位。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块集体下跌，仅中国神华有所上涨，涨幅为0.39%。 表1：煤炭板块涨幅榜前五 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 601088.SH 中国神华 20.51 0.08 0.39 资料来源：Wind，天风证券研究所 上周煤炭板块跌幅前五的分别为陕西黑猫、露天煤业、金瑞矿业、蓝焰控股和安泰集团，跌幅分别为-11.97%、-8.79%、-8.36%、-8.48%和-8.17%。 表2：煤炭板块跌幅榜前五 代码 公司名称 周收盘价（元） 周涨跌（元） 周涨跌幅（%） 601015.SH 陕西黑猫 9.71 -1.32 -11.97 002128.SZ 露天煤业 11.52 -1.11 -8.79 600714.SH 金瑞矿业 10.90 -1.03 -8.63 000968.SZ 蓝焰控股 16.29 -1.51 -8.48 600408.SH 安泰集团 3.71 -0.33 -8.17 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 一周市场动态速览 1.7 1.4 0.5 0.1 -0.2 -0.6 -0.7 -1.0 -1.0 -1.3 -1.4 -1.4 -1.5 -1.5 -1.6 -1.6 -1.8 -1.8 -2.1 -2.2 -2.2 -2.3 -2.5 -2.8 -2.9 -2.9 -3.6 -4.2 -5.1 -6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0食品饮料 交通运输 银行 医药 家电