纯碱，切准2026年的脉搏

本文主题，复盘2025年纯碱走势和价格背后的内在逻辑，为切准2026年纯碱脉搏提供理论依据和逻辑支撑。 第一部分：纯碱2025年走势回顾和内在逻辑分析 回顾2025年，纯碱市场整体呈现趋势性下行格局，全年主要经历两波行情。第一阶段为年初至6月底，价格自【1400，1600】元/吨区间震荡回落至【1150，1200】元/吨附近。第二阶段始于7月初，价格自1150元/吨低点展开反弹，高点触及1450-1530元/吨区间，此后再度转入下行通道，并于12月跌破1100元/吨，创出年内新低。全年走势可概括为“下跌—反弹—再下跌”的弱势循环。 其内在逻辑清晰：行情主线是供需过剩背景下价格的趋势性回归，其中供应强、需求弱、库存高构成核心压力。阶段性反弹则主要由外部事件扰动与市场资金行为共同推动，缺乏基本面持续支撑，因此反弹后价格再次回归下行趋势。 曾被市场称为“金碱”的纯碱，在2025年其稀缺性与利润空间已显著消退。全年基本面的关键词可归结为：供应压力持续、需求表现疲弱、库存居高难下、价格重心下移、以及出口阶段性回暖。其中，强供应、弱需求与高库存三者形成的合力，主导了纯碱全年的弱势格局，也定义了价格在反复试探中不断寻底的过程。 一、强供应 图：2023-2025年纯碱周度产量对比图（万吨） 图：2023-2025年国内纯碱周度产能利用率走势图 资料来源：隆众咨询 上图可发现，中国纯碱行业在2025年产能利用率低于2024年和2023年，但产量却远远高过2023年，也明显高于2024年。中国纯碱行业，还在2025年10月前后，创出77.74万吨的周产记录，且还是在产能并未达峰的状态下实现的。 根据中国统计局数据，2024年1-11月纯碱产量累计为3485.9万吨，2025年1-11月纯碱产量累计为3646.3万吨，同比增长4.6%。 二、弱需求 三、高库存 资料来源：隆众咨询 上图可发现，2025年，纯碱企业库存多数时间维持在高位，进入11月以后，随着产能利用率的下降和出口的增加叠加碱厂库存转移至交割库，碱厂库存开始下降。 根据隆众数据，截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨。其中轻碱库存73.55万吨，重碱库存70.3万吨。2024年同期库存量是145.49万吨。 四、低价格 上图可发现，隆众数据显示，2025年下半年，华中和华东地区，轻重碱普遍维持在1200附近。即便纯碱期货大幅反弹的7月，纯碱现货价格也并未有明显上涨。 实际情况，纯碱现货出厂价比隆众的数据更低。当前，期现商报 价，山东地区重碱出厂价是在纯碱期货2601合约基础上+10元，仅1120左右。多数碱厂重碱出厂价1150左右。当前，华东地区轻碱出厂价1130附近。 资料来源：钢联 上图可发现，2024年1至11月，中国纯碱净出口量是7.1万吨，而2025年同期，净出口量是193.95万吨。有足够的理由相信，2025年全年，中国的纯碱净出口将超过200万吨，预计在210万吨左右。 复盘纯碱2025年价格走势会发现，纯碱走势最迷幻的一幕发生在7月。当时的主力合约--2509合约，从月初的1160附近快速反弹至下旬的1450附近，反弹近300点。2025年7月，纯碱基本面状态是产量在爬升，库存维持在高位，需求偏稳定。基本面缺乏强势反弹的驱动力，但价格依旧强势反弹。 如果硬从基本面中给7月纯碱反弹找理由。无非有以下三点。 1、夏季检修。纯碱生产是放热反应，夏季检修是行业惯例。检 修往往带来供应减少。根据“2023至2025纯碱周度产量对比图”可发现，夏季减产，在2023年和2024年非常明显，但在2025年不明显。 2、玻璃带动。玻璃期货在7月有强势反弹且反弹时间早于纯碱，玻璃行业是纯碱的最大下游。让市场产生纯碱有需求拉动的预期。 3、出口增加。根据海关总署数据，2025年5月纯碱出口18.17万吨、6月出口15.71万吨。1至6月净出口97.23万吨。 根据国际市场惯例，海外纯碱贸易，一般一个季度一签。中国纯碱期现货在6月份回落到1200以下，往往能预示着第三季度出口能有明显增加。7月纯碱出口16.13万吨，增加不明显，但8月出口增加至21.54万吨，9月出口18.79万吨。10月21.45万吨，11月18.94万吨。增加非常明显。实际结果，即便有检修概念、玻璃带动、出口增加等因素，但供应持续增加，库存并未减少，即基本面驱动力太弱，纯碱7月份的反弹仅昙花一现。 这里，我们给出2025年7月纯碱期货反弹的定义是：市场借势相关品种（玻璃、碳酸锂）的强反弹，在可能的利好概念支持下，推动的一波行情。目的是造成纯碱价格波动，给出操作空间。 第二部分：如何切中纯碱2026年走势脉搏 通过2025年纯碱波动的内在逻辑分析，可以发现，纯碱基本面围绕供应、需求、库存、价格、出口等方面展开。纯碱的基本面因素有很多，比如很重要的政策因素、行业因素、环保因素等，在2025年都没有呈现。纯碱的价格波动，除了跟基本面息息相关外，还跟市 场的预期和主力资金的推波助澜有关。基本面信息是公开的，但市场对基本面的解读和主力资金的方向性选择是不可预测的。 如何抓住纯碱2026年的脉搏？答案在图表里，在当下的数据里。 数据一：纯碱近月期货合约2601，价格1100附近，表明内地碱厂重碱出厂价普遍在1150上下。从期现货价格来说，12月的价格已是2025年的绝对低点。 数据二：纯碱期货2601，走势图分析，2025年10月波动区间是【1200、1300】、11月波动区间是【1160、1260】、12月波动区间是【1088、1190】，重心不断下移。 价格重心下移的结果，是产量的减少和库存的降低。 数据三：基于历史价格对出口的传导效应观察，低价对纯碱出口的提振作用较为明显。例如，2025年6月的低位价格，带动后续8月与10月的单月出口量均超过21万吨。当前，2025年12月纯碱期现货价格已回落至年度低位区间，在此背景下，预计价格优势将在2026年第一、二季度进一步刺激出口需求，届时出口量有望保持相对旺盛态势。 数据四：2025年纯碱行业整体陷入普遍亏损。其中，多数联碱企业已处于亏损状态，而成本更高的氨碱企业亏损尤为严重。以山东某主营纯碱的上市公司为例，其2025年前三季度归母净利润亏损已达3.96亿元。考虑到2025年第四季度是行业盈利最差的阶段，该企业全年亏损幅度预计将进一步扩大，反映出当前碱企经营形势异常严峻。 数据五：2025年纯碱产能增加的重头戏，博源化工二期280万吨产能，正式出产品是12月9日，产能并未充分释放，整个12月处于产量爬升阶段。 数据六：2026年，新增产能除预期中的中盐化工通辽天然碱外，几乎没有大的新增产能。中盐化工通辽天然碱，预期2026年底建成，2026年未必能出产品，即便有产品出，供应量也有限。 数据七：2025年1月，浮法玻璃日熔量15.63至15.85万吨上下。光伏玻璃日熔量8万吨左右。2026年1月，浮法玻璃日熔量下降至15.18万吨，光伏玻璃日熔量反弹至8.85万吨。重碱下游消费浮法跟光伏一减一增，总需求变化不大。 逻辑分析：通过现象剖析纯碱供需深层内涵，发现价格波动内在原因，找到未来价格波动驱动力。 问题一：纯碱价格的驱动力是什么？ 驱动力一：供需变量、库存变化 驱动力二：期货主力资本的力量 供需变量，分两部分，供应端和需求端。 （一）需求端：同比变化不大 2026年纯碱需求端预计整体保持平稳，难以出现显著变化，各细分领域表现分化但整体增量有限。 从结构上看，轻碱需求预计将继续维持小幅增长，其中碳酸锂等新兴领域仍能贡献一定消费增量。但由于其占比较小，增量规模有限，对整体供需格局及价格的实质性拉动作用较弱。 重碱需求主要取决于浮法玻璃与光伏玻璃的生产情况。2026年光伏玻璃产能预计将保持稳定或小幅增加，而浮法玻璃在产产能可能面临一定压减，但预计收缩幅度有限。两者相互抵消后，重碱整体需求预计波动不大。 出口方面，2025年纯碱净出口量预计已达到约210万吨的历史高位。在全球纯碱市场同样呈现供应宽松的背景下，2026年出口继续大幅增长的空间已十分有限。预计全年净出口量将大致维持2025年水平，或仅呈现小幅波动。 综合来看，2026年纯碱下游消费缺乏强劲增长点，整体需求将以平稳为主，难以成为推动价格上行的核心动力。 （二）供应端：结构性减量与高弹性供给 2026年纯碱供应端可能发生显著变化，其核心特征未必是总量的增长，而更可能是结构性减量与高弹性供给并存。当前行业已处于低开工运行状态：以2025年12月为例，剔除新增产能，行业总产能约4200万吨，按90%产能利用率计算的周产量理论值约为88万吨，而实际周产量仅71.1万吨，对应产能利用率仅为73.4%，处于冬季开工的偏低水平。需说明的是，本文产能利用率计算与市场通用口径存在差异：通常按100万吨产能对应日产3000吨估算，而实际满产可达3300吨左右，若按后者测算，则实际开工率更低。 在价格持续低迷阶段，除少数具备成本优势的企业外，行业普遍通过降低负荷来控制亏损。若2026年价格继续下行或维持低位，即便名义产能同比增加，实际产量亦可能持平甚至下降，企业将通过主 动调控生产来减少亏损。 更为关键的是，部分竞争力偏弱的企业正面临持续的经营压力。尤其在2025年行业普遍亏损的背景下，内地氨碱企业及部分小型联碱厂成本高企、扭亏困难，已开始考虑关停部分产线。此外，未来潜在的新增产能（如中盐化工通辽天然碱项目）对行业信心形成进一步压制，可能加速部分企业的退出决策。尽管具体退出的企业与产能规模尚不确定，但供应端出现结构性收缩的可能性正在上升。 需要强调的是，行业供给弹性极高，开工调整的成本较低、反应迅速。这意味着，任何因供应收缩带来的价格反弹，都可能迅速激发闲置产能释放，从而制约价格上涨的持续性与高度。因此，2026年供应端的演变将在“减产倒逼”与“复产压制”之间动态平衡，成为影响价格区间与波动节奏的关键变量。 总结：2026年的纯碱供应，可能会有很大的变化。 变化一：整个碱行业会因价格维持低位或继续下降而继续降负。 变化二：不排除有碱企业会停产、关闭。 变化三：碱行业因低价格维系低产能利用率，价格但有反弹，产能利用率会快速提升，供应会快速增加。 （三）库存端：关注结构变化 纯碱库存水平在无特殊事件冲击下，预计将保持相对平稳，但其结构变化值得关注。以2025年12月底数据为例，隆众统计显示碱厂厂内库存为143.85万吨，处于年度偏低水平；同时交割库库存超过30万吨。然而，上述公开数据并未完全覆盖实际可流通库存，特别 是碱厂已销售但尚未发运的货量，以及期现贸易商采购后未实际注册入库的部分。随着期现资金深度参与市场，为节省仓储及交割成本，相当体量的货源以“隐性库存”形式存在于流通环节。 因此，尽管2025年12月表观厂内库存呈现下降，但实际上社会总库存并未显著去化，更多体现为库存从“表内”向“表外”转移。这种结构性变化意味着，显性库存的下降并不完全对应实际供给的收紧，反而可能形成潜在的蓄水池效应。在2026年，若价格出现反弹，这部分隐性库存可能转化为短期供应，对价格上行形成压制；而在价格低迷时期，其累积又可能延缓行业出清节奏。因此，分析库存变动时，需统筹观察表内与表外库存的整体变化，方能更准确评估市场的真实供需松紧。 但纯碱库存或将面临一个核心矛盾：任何明显的去库行为，通常由价格反弹所驱动，但价格反弹又会迅速激发行业闲置产能，促使供应快速增加，从而反过来抑制去库进程、重新形成累库压力。 即便发生数百万吨级别的产能退出，只要由此引发的价格上涨能够覆盖企业可变成本，剩余产能凭借其高弹性与灵活的负荷调节能力，也能迅速补充供应、重建库存。因此，在行业供给弹性极高的背景下，库存难以持续处于低位，价格反弹与供应释放之间的反馈机制，将使得库存水平始终处于“去库-复产-累库”的动态循环之中。 期货主