乐普生物B2157HKCGOncology提前读出中危NMI

ADC管线稳步推进，26年有望进一步丰富研发梯队1）MRG003（EGFR ADC）25/10国内获批上市，商业化顺利，26年有望贡献丰厚现金流。 ESMO2025更新+普特利单抗将NPC治疗线数前移，数据优异；单药及联合疗法用于HNSCC的临床也在持续快速推进，欧洲II期试验也已完成FPI。 【乐普生物-B（2157.HK）——CG Oncology提前读出中危NMIBC一线数据股价大涨】 ADC管线稳步推进，26年有望进一步丰富研发梯队1）MRG003（EGFR ADC）25/10国内获批上市，商业化顺利，26年有望贡献丰厚现金流。 ESMO2025更新+普特利单抗将NPC治疗线数前移，数据优异；单药及联合疗法用于HNSCC的临床也在持续快速推进，欧洲II期试验也已完成FPI。 2）MRG007（CDH17 ADC，TOPi毒素）国内I/II期试验已完成首例患者入组，美国获得IND批件。 3）MRG004A（TF-ADC，MMAE毒素）用于后线胰腺癌的I期试验数据于ESMO2025更新，具备优异竞争力，CDE已纳入突破性疗法，目前已进入III期试验。 4）MRG006A（GPC3 ADC，TOPi毒素）获得FDA授予快速通道资格和孤儿药认定，25/10完成国内II期试验的FPI，I期试验剂量爬坡取得超预期成果，缩瘤效果显著，26年有望启动III期试验。 5）26年有望推出新型ADC和IO领域潜力项目，公司研发持续高效。 核心投资逻辑：PD-1资产普利特单抗商业化稳扎稳打，25H1即实现经营性现金流打平。 MRG003在NPC和HNSCC可单药后线、可联合普利特单抗前移，竞争格局和现有数据优异（ASCO2025 LBA地位），国内后线NPC已获批，后续商业化和BD潜力大。 NMIBC存量患者众多（全球超400万人），强生同适应症在研新药TAR-200预期全球峰值超50亿美元。 在研的TF ADC（差异化胰腺癌适应症）和GPC3 ADC（首个GPC3靶点的ADC药物）同样具备较大看点，公司ADC平台进入稳步兑现阶段。