黑色建材策略日报：铁水产量下降，炉料表现承压

铁⽔产量下降，炉料表现承压 部分⾼炉复产延后，铁⽔产量环⽐下降，铁矿港⼝继续累库，压港库存略增，库存压⼒仍在积累，盘⾯⽀撑转弱。煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货开启提涨，但1⽉煤矿复产，蒙煤进⼝回升⾄⾼位，⽬前⾼供给压⼒仍存，盘⾯表现承压。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压⼒，钢⼚仍有复产空间，钢材端依旧存在累库压⼒，基本⾯亮点有限。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘⾯价格。 部分高炉复产延后，铁水产量环比下降，铁矿港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，盘面支撑转弱。煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货开启提涨，但1月煤矿复产，蒙煤进口回升至高位，目前高供给压力仍存，盘面表现承压。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压力，钢厂仍有复产空间，钢材端依旧存在累库压力，基本面亮点有限。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘面价格。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1. 铁元素方面：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供应偏低，电炉利润尚可，日耗保持增加，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2. 碳元素方面：焦炭成本端已企稳反弹，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且后续煤矿供应也将因假期到来而逐步减少，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 3. 合金方面：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，成本向下传导存在难度，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍将围绕成本估值附近运行为主。目前硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行为主。 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面乏善可陈，春节前继续关注下游补库力度，同 时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，炉料价格仍有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制。 ⻛险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天⽓、安全事故、政策⼲预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上⾏⻛险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃⾄整体⿊⾊板块（下⾏⻛险）。中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：需求仍有韧性，盘⾯震荡运⾏ 铁矿：铁⽔环⽐下降，库存持续积累 展望：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。 废钢：到货⼩幅增加，电炉⽇耗新⾼ 震荡 废钢 展望：废钢供应偏低，电炉利润尚可，日耗保持增加，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭 核⼼逻辑：期货端，昨日焦炭盘面震荡运行。现货端，日照港准一报价1480元/吨（0）， 05合约港口基差-95元/吨（-6.5）。供应端，当前焦企首轮提涨仍未得到回应，随着成本端持续反弹，焦化亏损力度逐渐加深，但目前整体生产积极性尚可；此外河北、山东等地环保限产仍有扰动，本周焦炭产量环比减少。需求端，本周钢厂复产不及预期，铁水产量稍有下滑，后续钢厂高炉仍有复产计划下焦炭刚需支撑较好。库存端，春节临近叠加高炉复产，钢厂采购积极性持续回升，钢厂库存稳步增加，同时盘面走强带动期现及投机需求入场采购，焦企出货逐渐好转。整体来看，焦炭成本端支撑较强，基本面持续改善。 展望：焦炭成本端已企稳反弹，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行。 焦煤：焦企补库较好，煤矿库存去化 核⼼逻辑：期货端，昨日焦煤盘面震荡运行。现货端，介休中硫主焦煤1270元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234元/吨（-15）。供给端，主产地前期因元旦放假和年度生产任务完成而停减产的煤矿已基本复产完成，国内供应环比延续回升。进口端，盘面走强后蒙煤进口有所回升，目前甘其毛都日通关量在1500车以上，到春节前仍将对国内产量形成较好补充。需求端，焦炭产量环比小幅下滑，但中下游补库需求已逐渐显现，上游煤矿库存被持续消化。总的来说，盘面的情绪改善已成功传导至现货端，冬储大规模补库正式开启，焦煤市场供需格局逐步优化，现货已企稳反弹。 焦煤 展望：随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且后续煤矿供应也将因假期到来而逐步减少，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 玻璃：现货产销⾛弱，期现负反馈将⾄ 核⼼逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0)，华中1060元/吨（0），全国均价1097元/吨（0）。近日央行再提把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，商品情绪有所回暖，宏观偏强。供应端，湖北价格再度下行后，产线利润承压，长期来看供应趋势下行，但短期难有大量冷修。需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值。昨日现货产销分化，部分地区由于抢出口产销仍旧维持，预计价格短期震荡运行。 展望：供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。 纯碱：仓单继续增加，现货低位震荡 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1143元/吨（-19）。近期宏观端无较大事件交易，宏观中性。供应端昨日日产环比持平。需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱。轻碱端下游采购整体变动不大。供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产。昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主。 纯碱 震荡 展望：玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅：去库压⼒不减，盘⾯承压下⾏ 硅铁：供需⽭盾有限，成本⽀撑仍存 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2026-01-15 综合指数 工业品指数2354.54-0.35% 商品指数2439.09-0.39% 商品20指数2791.36-0.63% 特⾊指数 PPI商品指数 1458.07-0.56% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 钢铁产业链指数2026-01-15 2019.56 -0.38% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com