广发期货日评20260116

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 氧化铝：现货累库延续，盘面宽幅震荡 氧化铝市场延续宽幅震荡，核心矛盾在于政策预期与疲软基本面之间的持续拉锯。12月26日国家发改委发文鼓励行业兼并重组，短暂点燃了市场对供给侧收缩的强烈预期，刺激期货盘面一度大幅冲高，但现货市场受庞大的实体库存压制，价格继续承压，导致期现走势显著分化。当前市场过剩压力依然严峻：供应端，随着前期环保检修结束，行业开工率小幅回升，供应保持刚性。而需求端因电解铝企业原料库存充裕而表现疲软。库存继续呈现全面累积态势，全市场口径周度累库7.9万吨。值得注意的是，前期期现价格分化导致新疆地区交割出现无风险套利机会，刺激贸易商将大量现货转为在途交割货物，这部分隐形库存未来将转化为显性的仓单压力继续压制盘面。综合来看，短期氧化铝价格预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2950元/吨。市场能否形成有效反弹取决于后续是否出台更具体的产能调控政策，或行业在持续亏损下触发大规模实质性减产。 烧碱：供需偏弱格局延续，现货价格承压 1月15日烧碱期货震荡下跌，现货价格整体窄幅下降，主流区域低度碱呈现较大压力，且主力下游卸车依旧不畅，市场延续弱势。从供应来看，本期检修企业较少，烧碱装置开工小幅提升，山东、华东区域液碱库存增加。需求端缺乏实质性改善，主力下游送货量环比持平，下游采购维稳刚需，且主力下游采购报价有下调预期，对烧碱价格形成一定压制。尽管近期液氯价格高位对氯碱企业综合利润形成一定支撑，但难以抵消液碱市场的供需压力，下游压车问题延续，预计烧碱价格将稳中偏弱运行。后续关注主力下游采购量及液氯价格波动对市场的传导效应。 焦煤：山西产地煤成交回暖，蒙煤价格跟随期货波动 昨日焦煤期货震荡走势。现货方面，山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货反弹，近日流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后逐步反弹。供应端，进入新年煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转开始去库；进口煤方面，口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。库存端，焦企、煤矿、港口、口岸累库，洗煤厂、钢厂去库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，内蒙保供会议提出产能动态管理，有去弹性产能预期。策略方面，春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 鸡蛋：蛋价有稳有涨，供需压力不大 近期蛋价上涨带动养殖盈利好转，养殖户出栏情绪随之下降，淘汰鸡淘汰量因此出现小幅减少，新开产蛋鸡数量较前期略有增加，由于天气方面的因素，蛋重增速较快，这就导致市场上中小码鸡蛋的货源数量紧张，市场呈现出明显的结构性分化特征。综合考量产能增加、淘汰速度减缓等多方面因素，目前市场在供应层面依旧处于供过于求的过剩阶段。春节备货需求启动，食品加工企业进入集中采购期，鸡蛋采购量大幅提升，销区市场走货加速，市场各环节采购均出现增量，库存有所下降，产区内销的驱动力较强，但高价交易有所谨慎。全国生产环节平均库存0.97天左右，流通环节库存1.05天左右，供需压力不大。整体来看，春节前的备货活动仍将是推动市场需求增长的核心动力。不过，随着近期价格上扬之后，市场面临着短期的消化压力，价格出现小幅回调的可能性。再加上当前整体供应状况依旧较为宽松，综合来看，预计期货价格短期维持区间震荡偏强态势，关注前高3100附近压力位。 [股指期货] 股指期货：央行推出结构性政策工具，股指缩量震荡 【市场情况】 周四，A股主要指数低开后震荡分化。上上证指数收跌0.33%，报4112.60点。深成指涨0.41%，创业板指涨0.56%，沪深300涨0.20%、上证50跌0.21%，中证500跌0.05%、中证1000跌0.20%。个股跌多涨少，当日2226只上涨（65涨停），3121只下跌（72跌停），120持平。其中N至信、蓝箭电子、山河药辅涨幅靠前，分别上涨213.44%、20.02%、20.01%，而美登科技、星图测控、天龙集团跌幅靠前，各自下跌23.12%、20.96%、20.02%。 分行业板块看，金属板块表现强势，上涨板块中，贵金属、电子化学品、农化制品分别上涨3.35%、3.32%、2.44%，稀有金属概念活跃居前。TMT集体回落，下跌板块中，互联网电商、医药商业、IT服务分别下跌4.52%、3.66%、3.52%，在线平台概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约中，IH2603持续下跌，其余三大期指主力合约开始反弹上涨：IH2603收跌0.24%，IF2603、IC2603、IM2603分别收涨0.29%、0.39%、0.46%。四大期指主力合约基差中，IH2603持续升水，其余三大期指主力合约基差贴水状态明显修复：IF2603贴水4.83点，IH2603升水2.42点，IC2603贴水16.47点，IM2603贴水45.38点。 【消息面】 国内要闻方面，副行长邹澜1月15日在国新办新闻发布会上表示，从今年看，降准降息还有一定空间。中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。为优化“两新”政策实施，进一步做好科技金融大文章，中国人民银行决定增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。适当拓展政策支持领域，自2026年起，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域。此外，中国人民银行决定将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域。碳减排支持工具按季操作，每次操作提供1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元。 海外方面，当地时间1月14日，美国白宫表示，从1月15日起，将对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。美国白宫在一份声明中指出，某些先进计算芯片，如英伟达H200和AMD MI325X也在此次的征税范围内。但这一关税不适用于为支持美国技术供应链建设以及增强国内半导体衍生产品制造能力而进口的芯片。“在不久的将来，特朗普总统可能会对半导体及其衍生产品的进口征收更广泛的关税，并且会像之前所宣布的那样，同时推出一项关税抵消计划，以激励国内生产。”上述声明指出。特朗普在另一份声明中表示，根据美国商务部部长的发现和建议，美国将采取两阶段行动计划来调整半导体进口。在第一阶段，美国将继续与有可能增强美国半导体产业的外国司法管辖区进行谈判。在第二阶段，即在完成相关谈判后，商务部部长建议对半导体征收更广泛的关税且税率更高。同时这一更广泛的关税应当附带关税抵消计划，以确保美国国内半导体产业的健康发展。 【资金面】 1月15日，A股市场交易量稍有缩量，合计成交额2.94万亿。北向资金当日成交额3554.78亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1694亿元。 【操作建议】 A股持续放量上行后回落，市场交易分歧较大，成交高位运行，回调幅度或有限。建议做好组合风险控制，避免重仓追高，择机逢低配置前期涨幅稍弱的IH。中小盘指数以牛市价差为主，注意防控过大波动带来的风险。 [国债期货] 国债期货：央行组合拳发力，期债快速波动后回归理性定价 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%报111.190元，10年期主力合约涨0.11%报108.035元，5年期主力合约涨0.09%报105.760元，2年期主力合约涨0.04%报102.376元。银行间主要利率债收益率多数下行，长券较为疲软。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.30bp报1.9700%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.30bp报1.8600%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.45bp报2.3070%。 【资金面】 央行公告称1月15日以固定利率、数量招标方式开展了1793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1793亿元，中标量1793亿元。Wind数据显示，当日99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1694亿元。资金面方面，央行公开市场买断式逆回购增量续做，同时例行逆回购连六日净投放，银行间市场资金面明显改善，DR001加权平均利率降超2bp至1.36%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦降至1.35%，供给略增；非银机构质押信用债为融入隔夜报价降至1.55%附近。公开市场六个月期买断式逆回购靴子落地，缓和流动性压力，不过1月缴税时点将要临近，且为缴税大月，关注央行后续动向。 【政策面】 为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。 中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在发布会上表示，会同金融监管总局，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行还将继续加大流动性投放力度，灵活搭配，公开市场操作各项工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。邹澜表示，从今年看，降准降息还有一定空间。从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然还有空间。邹澜表示，下一步，人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起保持流动性充裕，为政府债顺利发行，创造适宜的货币金融环境。 【操作建议】 央行组合拳出台，结构性货币政策降息落地，同时发言表示降准降息仍有空间。本次结构性降息落地可能会降低一季度全面降息的概率，10年期国债利率处于1.85%的位置或为合理定价，另一方面降准的确定性或较强，预计资金利率平稳短端走强的概率或更高，曲线或倾向于走陡。单边策略上，延续观望。曲线策略上，中期视角来看仍倾向于做陡。 [贵金属] 贵金属：美国暂缓对金属等关键