2026年机械设备出海三大机会：中国对外投资增速快+欧美本身敞口大+技术出海全球共赢

高级证券分析师：李文意执业证书编号：S0600524080005联系邮箱：liwenyi@dwzq.com.cn 首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn 高级证券分析师：韦译捷执业证书编号：S0600524080006联系邮箱：weiyj@dwzq.com.cn 高级证券分析师：钱尧天执业证书编号：S0600524120015联系邮箱：qianyt@dwzq.com.cn 证券分析师：黄瑞执业证书编号：S0600525070004联系邮箱：huangr@dwzq.com.cn 研究助理：陶泽执业证书编号：S0600125080004联系邮箱：taoz@dwzq.com.cn 投资要点： 1.一带一路：资源国油气矿产投资提速驱动需求，国产设备全球份额加速扩张。 工程机械：有色金属价格中枢抬升&矿企资本开支向开采端集中，叠加资源国矿机出口放量推动高毛利大挖占比提升，工程机械板块迎来量价齐升机遇。重点推荐出口盈利贡献较高的【三一重工】【中联重科】【柳工】【恒立液压】，关注【徐工机械】。 油服：中东为全球核心市场，投资确定性强，且与中国保持长期稳定的能源贸易关系。行业壁垒高、认证难，国产出海以OEM&存量运维为主，仅具备工程落地能力和完整海外认证的少数企业可通过自有品牌切入。重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份】【纽威股份】。 天然气：天然气在中东发电转型中占据主导地位，叠加欧洲LNG需求结构性上升&中东国家加速扩产，中国企业凭借工程师红利，有望深度受益天然气开发设计与装备出海周期。重点推荐低估值高增长的【杰瑞股份】【纽威股份】。 2.欧美需求：海外产能释放叠加宏观复苏共振，聚焦具备高欧美敞口的优质标的 出口链-工具市场：降息预期下北美地产周期触底回升，叠加渠道补库与电动化升级，全球工具市场有望进入需求修复&结构性成长共振阶段。重点推荐中国手工具出海龙头【巨星科技】。 工业叉车：叉车行业内销低基数+外需复苏的逻辑将继续兑现，龙头企业于智慧物流和系统集成板块的新品和方案持续落地，板块估值有望修复。重点推荐布局智能叉车与自动化物流解决方案的【杭叉集团】【中力股份】【安徽合力】。 高空作业平台：“双反”利空出尽，美联储降息预期引导下北美租赁龙头资本开支有望重启，叠加机队超期服役带来的存量替换刚需，国产龙头有望受益于海外景气度复苏。重点推荐高空作业平台民营龙头【浙江鼎力】。 3.高端制造业出海：由产能出海转向技术出海，中国装备凭借领先优势提高出海天花板 光模块设备：26年算力需求建设加速，光模块需求预期持续上修。当前光模块头部厂商均在重点布局海外产能，考虑技术迭代+海外劳动力+快速扩产三重难点，光模块设备成为必选项。重点推荐光模块相关产品布局的企业。光模块耦合设备建议关注【罗博特科】，AOI检测设备建议关注【奥特维】【天准科技】【快克智能】，贴附设备建议关注【博众精工】，自动化组装设备建议关注【凯格精机】，光纤阵列单元（FAU）建议关注【杰普特】。 锂电设备：海外锂电需求高速增长，中国电池厂加速全球建厂带动整线设备出口进入兑现期。设备厂商凭借“客户绑定+整线复制”模式，技术+成本+交付一体化优势显著，锂电设备迎来持续性出海良机。重点推荐【先导智能】【联赢激光】【杭可科技】。 光伏设备：美国本土需求爆发，HJT为最优解路线。HJT成本+专利优势明显，扩产回本周期短。中国设备企业交付能力强+技术领先+窗口期免关税，设备订单加速落地，看好迈为、奥特维等出海机会。重点推荐【迈为股份】【奥特维】。 4.风险提示 宏观经济波动，设备出海回款风险，基建投资不及预期，零部件供应链风险，技术突破进展不及预期。 一带一路：资源国油气矿产投资提速驱动需求，国产设备全球份额加速扩张 欧美需求：海外产能释放叠加宏观复苏共振，聚焦具备高欧美敞口的优质标的 高端制造业出海：由产能出海转向技术出海，中国装备凭借领先优势提高出海天花板 风险提示 工程机械出海：海外工程机械需求加速修复，看好主机厂协同出海 海外工程机械需求有望于2025年开启新一轮上行周期。全球需求在经历疫情后刺激透支及2023–2024年加息周期压制后，随着美联储进入降息通道、基建与制造业投资修复，整体已处于底部回升阶段。结构上看，欧美市场提供需求修复弹性，而中东、非洲、南美等资源与基建驱动型市场增速更快、确定性更强；叠加有色金属价格中枢抬升、矿企资本开支向开采端集中，矿挖、矿卡等高价值量设备需求具备持续释放基础。 海外布局成熟、矿山及大型基建产品力领先、海外收入占比持续提升的头部主机厂有望优先受益。核心企业海外业务毛利率显著高于国内，利润弹性将随出口结构优化持续放大；其中大挖产品因单机价值量高、下游景气度与后市场属性更强，具备更优的中长期成长与盈利确定性。同时建议关注深度受益中东、非洲等高景气区域、并在矿山工况中具备竞争优势的企业，作为本轮海外上行周期的核心受益标的。 投资建议：工程机械为典型周期行业，判断周期位置为核心。当前国内外正处于上行周期起点，我们判断2026–2028年板块利润年均增速约20%+。截至2026/1/13，三一重工、中联重科、柳工2026年预测利润对应估值仅10-19X，重点推荐以上标的，关注徐工机械。（注：三一重工、中联重科、柳工均来自东吴预测，徐工机械来自2026/1/13的wind一致预期） 风险提示：海外项目落地进度不及预期、地缘政治与汇率波动风险、客户排产或投资节奏调整风险。 1.1.1 26年出口预测：海外周期底部向上，贝塔开始向好 海外有望于2025年开启新一轮上行周期，与国内形成共振：复盘2013-2024年的挖机销量数据，过往并不存在非常明显的周期性。但2021-2022年疫情后的经济刺激和供应链重构导致除了中国以外的全球工程机械市场高度繁荣，但这也导致后续需求被提前透支。2022年下半年开始美联储加息导致的全球通胀导致基建投资放缓，经过23-24年的调整&美联储持续降息，全球需求有望底部向上。 1.1.2出口趋势：出口增量向新兴市场集中，中东&非洲弹性释放 从工程机械产品出口流向看，欧美等成熟市场体量占比更高，但中东、非洲等市场增速显著领先，未来有望贡献更高增量。2025年1-10月非洲市场工程机械产品出口同比+60%，中东市场受2022-2023年基数较高影响而增速放缓，但2025年1-10月同比+14%，已出现回暖趋势。高增速的核心原因在于非洲、中东等地区处于基建旺盛、矿业扩产期，需求普遍较好。 1.2.1出口驱动因素①：降息拉动美国房市回暖，住房开工&制造业基建为板块核心成长因素 降息预期对美国工程机械板块形成明确拉动。利率下行有望推动房地产投资回暖，同时制造业回流与基建法案持续落地支撑非住宅建设需求，叠加特朗普中期选举临近，基建投入存在加码动力，双重驱动下美国工程机械需求在2025–2026年具备持续向上基础。 1.2.2出口驱动因素②：海外矿山开采需求高涨，资源国成为出口核心增量 有色金属价格中枢显著抬升，高矿价有望改善矿企投资能力。疫情后多种有色金属价格大幅回调，但自2024年末起整体回暖趋势明显。截至2025年12月，钴平均价格同比提升143.1%至42.5万元/吨；锑、铜、铝等品种受益能源转型、电网投资等因素而稳步上行，涨幅分别达19.6%/25.4%/9.3%。 矿企资本开支向开采端集中，矿机需求有望释放。在总资本开支持续上行、勘探端投入回落的情况下，矿企资金更多流向矿山扩产，因此开采端资本开支占比提升，进一步拉动矿挖、矿卡等设备需求。 1.2.2出口驱动因素②：海外矿山开采需求高涨，资源国成为出口核心增量 从海关数据看，工程机械设备出口分布与矿产资源高度重叠。东南亚、南美及非洲等资源富集地区，凭借矿产出口形成稳定外汇来源：东南亚国家依托镍矿、煤矿等资源；南美地区铁矿、铜矿为国家经济关键支撑，具备较强扩产需求；非洲需求包含基建、矿山，已成为工程机械出口的重要增量市场。 以非洲加纳为例，2024年中国工程机械设备对其出口同比+152%，需求高涨。非洲是全球重要的矿产资源供应地，叠加矿业对当地财政与外汇收支具有关键支撑作用，以及各国通过税收优惠、放宽准入积极引入外资，该地区将对国产工程机械设备出口形成中长期支撑。 1.3海外需求驱动挖机结构性升级，大挖增速显著领先 从挖机产品销量看，大挖出口销量在占比上仍低于中小挖，但其增速自2021年以来显著更高。截至2025年11月，大/中/小挖分别占比约30%/34%/36%，出口销量同比分别+55%/+14%/+9%。大挖出口销量整体随2021年矿山资本开支释放而快速提升，并在此后多轮波动中整体高于中小挖，主要系：（1）大挖下游应用高度集中于矿山、大型基建等场景，近年来海外矿产开采需求景气度较高，带动大挖需求上涨；（2）矿山工况复杂，作业环境对设备强度、连续性要求高，因此矿机与后市场需求更为旺盛，大挖未来增长弹性更高且可持续。 1.4.1全球化布局已成型，中东&非洲贡献结构性增量 核心主机厂普遍已构建完善的全球化生产体系，具备承接海外矿机等需求的产能基础。从区域布局看，三一、徐工、中联、恒立等企业在东南亚、欧美、拉美、中东及印度等重点市场均已实现本地化建厂，覆盖土方机械、矿山机械、混凝土设备及核心零部件等关键环节，规划产能充足，且多数项目已进入投产或稳定爬坡阶段。 全球化生产制造有助于主机厂规避关税风险、提升交付能力。在全球矿业资本开支回升、矿机需求中枢抬升的背景下，已经布局海外产能的三一、徐工等企业有望率先释放规模效应，实现业绩上行。 1.4.1全球化布局已成型，中东&非洲贡献结构性增量 从盈利结构看，大挖具备单机价值量高、毛利率领先等优势。以柳工为例，我们预计其2025年大型挖掘机海外毛利率达42.5%，明显高于中挖32.5%和小挖25.0%。 当前头部主机厂海外业务毛利率普遍显著高于国内。截至2025H1，柳工、三一重工、中联重科、徐工机械海外毛利率分别较国内高出约14/9/7/4pct。因此在海外收入占比持续提升的背景下，主机厂整体利润弹性将明显放大。随着出口重心向中东、非洲等高需求区域倾斜，主机厂整体盈利能力有望持续提高，受益确定性较强。 1.4.2三一重工：去单一市场依赖，非洲份额显著提升 从海外销售结构看，三一、徐工、中联、柳工等企业海外布局覆盖亚太、欧美、拉美、中东及非洲等主要市场，全面且对单一市场依赖度较低。 从变化趋势看，各公司的中东、非洲区域收入占比呈现持续增长态势。以三一重工为例，非洲收入占比由2023年的约7%提升至2025Q3的约15%，可以印证资源国基建、矿业开发对工程机械需求的持续拉动作用，未来头部主机厂有望优先受益于这些区域的需求释放。 1.4.2徐工机械：矿机优势&非洲需求相匹配，带动公司海外扩张 从海外销售结构看，三一、徐工、中联、柳工等企业海外布局覆盖亚太、欧美、拉美、中东及非洲等主要市场，全面且对单一市场依赖度较低。 徐工海外收入分布持续向资源国、新兴市场倾斜。2025Q1-3，公司欧美澳等传统市场营收合计占比降至约10%，西亚北非&非洲大区营收合计占比同比提升约5pct，且该区域营收增速同比+40%，已成为公司海外增长的核心驱动。整体来看，徐工海外布局覆盖面广、区域分散度高，受益徐工本身的矿机优势，未来非洲区域业绩有望持续高增。 1.4.2中联重科：公司深耕资源型市场，海外增长确定性强 从海外销售结构看，三一、徐工、中联、柳工等企业海外布局覆盖亚太、欧美、拉美、中东及非洲等主要市场，全面且对单一市场依赖度较低。 中联重科海外扩张的边际增量主要来自非洲等资源型市场。2025Q1-3公司中东、非洲营收合计占比已提升至35.06%，其中中东营收占比维持在近19%，较为稳定；非洲区域的营收占比在一个季度内出现明显抬升，从2025H1的13.75%提升至2025Q1-3的1