仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹

仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹 油脂：印尼取消B50生柴计划，油脂反弹乏力蛋白粕：中加会谈，菜粕领跌蛋白粕玉米/淀粉：有序卖粮，价格小幅回调生猪：仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹天然橡胶：盘面维持偏多氛围合成橡胶：维持偏强震荡棉花：棉价延续小幅反弹白糖：糖价小幅反弹纸浆：基本面隐忧出现，纸浆持续盘整双胶纸：仓单压力，盘面回落原木：小幅反弹，区间震荡 农业团队 研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 ⽣猪观点：仔猪价格上涨，情绪带动近⽉反弹 逻辑：近期仔猪价格上涨，育肥存活率下降，情绪带动近月合约反弹。（1）供应：短期，2025年12月出栏完成率超100%，2026年1月计划出栏量环比上月实际出栏量下降，月初供应压力不大，但是养殖企业反馈，考虑到春节后屠宰开工率低，可能会有部分2月的生猪在1月中下旬提前销售。中期，2025年上半年全国能繁母猪存栏量保持高位，2025年10月及之前仔猪出生量环比增加，按照产能兑现节奏看，供应过剩的压力至少持续至2026年4月。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%。2025年12月，钢联样本点能繁母猪继续减少，环比-0.22%，涌益样本点能繁母猪环比+0.54%，但存栏量仍低于9月。“政策+亏损”双重驱动减产，目前产能压力小幅去化，但力度不足。2025年11月、12月的新生仔猪量较10月份下降，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小。（3）库存：生猪均重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，春节需求尚未开启，月初出栏节奏不快，但是预计中下旬出栏或逐步提速，将春节后部分生猪提前销售，当前生猪体重仍偏高。春节前重点关注库存节奏、节日消费旺季的博弈。从母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量环比-1.32%，12月新生仔猪量环比微增但也低于10月的出生量。当前政策和亏损持续驱动上游去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱，价格中枢重新上行。 展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出 栏，价格预计弱势区间震荡。远月端，2025年三季度全国母猪产能开始去化，有利于2026年下半年猪周期重新上行，但目前减产力度尚不足，远月谨慎逢低多对待。 ⻛险因素：出栏节奏、疫情、政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：印尼取消B50⽣柴计划，油脂反弹乏⼒ 逻辑：从产业端看，棕油方面，印尼能源部副部长表示，印尼已取消今年将强制性生物柴油比例提高到50%的计划，将维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。目前了解执行B50现实阻力较大，一方面当地设备和机械试验仍需时间，另一方面目前棕榈油与柴油价差偏高，生物柴油生柴资金补贴压力大，经济驱动不足。另外，印尼国家遗产基金管理局局长埃迪,阿卜杜拉赫曼表示，印尼将从3月1日起把原棕榈油出口税提高到12.5%。精炼棕榈油产品的出口税也将提高2.5个百分点印度尼西亚是世界上最大的棕榈油生产国，目前对原棕榈油征收10%的税，而精炼产品的税率在4.75% 到9.5%之间。国内豆油市场，1月13日进口大豆拍卖113万吨，成交率100%，后期继续关注国内大豆压榨开机情况，我的农产品网统计本周压榨厂开机量为176.58万吨，较上周增加1.25万吨。菜油方面，加拿大总理即将来华洽谈，市场关注加菜油关税事宜能否取得阶段性缓和。近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油基差预计偏强，关注澳菜籽压榨开机情况。远端海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升。豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季有去库趋势；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期。近期市场多空因素交织，但预期利好和宏观氛围转暖，带动油脂持续反弹，建议关注回调后尝试阶段性买入套保，以及多棕油空菜油套利策略。 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：中加会谈，菜粕领跌蛋⽩粕 (1)据我的农产品数据，2026年1月14日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆235美分/蒲式耳，日环比变化+3美分/蒲式耳;美西豆220美分/蒲式耳，日环比变化0美分/蒲式耳;南美豆174美分/蒲式耳，日环比变化+10美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月14日，中国进口大豆压榨利润均值-18.8元/吨，日环比变化-10元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，1月供需报告利空，因USDA下调美豆出口，美豆平衡表期末库存消费比走高。巴西大豆新作产量预估上调。据日本气象厅，今冬北半球不太可能出现拉尼娜现象，而3月至7月期间出现厄尔尼诺现象的概率为40%。南美大豆丰产概率高。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前两周出口大豆645,737.53吨，日均出口量为107,622.92吨，较上年1月全月的日均出口量48,598.48吨增加121%。 上年1月全月出口量为1,069,166.59吨。CFTC数据显示，美豆基金净多持仓环比下降。宏观上美联储主席遭调查。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，中储粮大豆拍卖全部成交，市场参与热度不减。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。油厂豆粕累库，短期情绪承压，但春节前后料市场仍有进一步趋紧可能性。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，饲料企业豆粕累库。菜籽无进口，无开机，零星成交提货。关注加总理访华进展。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。 豆粕震荡菜粕震荡偏弱 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，油厂豆粕库存环同比增长。关注海关检验政策。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。预计双粕价格震荡。 玉米及淀粉⽟⽶观点：有序卖粮，价格⼩幅回调 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2345元/吨，环比变化-5元/吨。主力合约收盘价2272元/吨，环比-0.7%。 逻辑：随着港口价格持续走高，产地到港口顺价，港口今日锦州港晨间汽运集港达817车，创近月来早上静态车数新高。供应的增加限制了价格涨幅，出现回调。但我们认为，本轮回调的持续性有待观察，因顺价而上量并不是负反馈的开始，市场情绪并未出现明显转弱，玉米自身基本面则变化不大：上游依旧维持偏惜售的情绪；进口谷物补充尚需时间；下游多维持滚动补库操作，且春节前仍有补库需求。基于此，显性库存难以出现大规模累积。元旦过后，中储粮玉米销售溢价成交+陈麦拍卖仅限面粉价格企业参拍，几方面因素共振点燃市场看涨情绪，是本轮价格走强后高位震荡的核心驱动，后续持续关注边际变化。此外，小麦普遍推迟10~20天播种，大部地区小麦面临冬前积温不足问题；部分已播小麦受阴雨寡照等影响，苗情偏弱，亦或提供市场后续炒作题材，未来持续关注天气变化。短期，持续关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及下游企业春节前备货情况。 展望：震荡运行。短期，显性库存难以出现大规模累积，支撑价格高位震荡运行。 ⻛险因素：新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等 ⽣猪观点：仔猪价格上涨，情绪带动近⽉反弹 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月14日，全国生猪均价12.65元/千克，环比变化+0.08%。（2）期货：根据Wind，1月14日，生猪期货收盘价(活跃合约)12010元/吨，环比变化1.82%。 主要逻辑：近期仔猪价格上涨，育肥存活率下降，情绪带动近月合约反弹。（1）供应：短期，2025年12月出栏完成率超100%，2026年1月计划出栏量环比上月实际出栏量下降，月初供应压力不大，但是养殖企业反馈，考虑到春节后屠宰开工率低，可能会有部分2月的生猪在1月中下旬提前销售。中期，2025年上半年全国能繁母猪存栏量保持高位，2025年10月及之前仔猪出生量环比增加，按照产能兑现节奏看，供应过剩的压力至少持续至2026年4月。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%。2025年12月，钢联样本点能繁母猪继续减少，环比-0.22%，涌益样本点能繁母猪环比+0.54%，但存栏量仍低于9月。“政策+亏损”双重驱动减产，目前产能压力小幅去化，但力度不足。2025年11月、12月的新生仔猪量较10月份下降，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小。（3）库存：生猪均重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，春节需求尚未开启，月初出栏节奏不快，但是预计中下旬出栏或逐步提速，将春节后部分生猪提前销售，当前生猪体重仍偏高。春节前重点关注库存节奏、节日消费旺季的博弈。从母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量环比-1.32%，12月新生仔猪量环比微增但也低于10月的出生量。当前政策和亏损持续驱动上游去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱，价格中枢重新上行。 生猪 展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计弱势区间震荡。远月端，2025年三季度全国母猪产能开始去化，有利于2026年下半年猪周期重新上行，但目前减产力度尚不足，远月谨慎逢低多对待。 ⻛险因素：出栏节奏、疫情、政策。 天然橡㬵观点：盘⾯维持偏多氛围 （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混15150元/吨，+100元/吨，对上一交易日RU05收盘 价非标基差为-1010元/吨；国产全乳老胶15850元/吨，+150元/吨；保税区STR20现货1935美元/吨，+25元/吨。偏强 （2）据隆众资讯，泰国合艾原料市场报价：白片57.05泰铢/千克；烟片+0.65泰铢/千克；胶水58泰铢/千克，+0.5泰铢/千克；杯胶52.8泰铢/千克，+0.3泰铢/千克。 （3）据中国海关总署1月14日公布的数据显示，2025年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计95.3万吨，较2024年同期的80.5万吨增加18.4%。2025年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计852.5万吨，较2024年的730.3万吨增加16.7%。 逻辑：胶价昨日盘中快速上行后回落，目前来说整体市场看涨氛围不变，上行势头暂未发生改变。胶价过去半个月符合我们上涨的判断，不过若商品出现大幅调整，胶价大概率也会跟随回调。基本面方面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。