公司业绩预告点评：收入突破200亿元，维持长线价值区间判断

——公司业绩预告点评 2026年01月14日 核心观点 ⚫事 件 ：1月13日 ， 公司披 露2025年业 绩 预 告。 ⚫收 入 端 增 速 中 值 符 合 我 们 此 前 预 期 。公 司 公 告预 计2025年 实 现收 入207.6~211.2亿 元 ， 同 比+31.1%~33.3%， 中 值 约32.2%；对 应25Q4实 现收入39.2~42.8亿 元 ，同 比+19.4%~30.3%，中 值 约24.9%，相 较 于 前 三 季 度 有所 放 缓，预 计 主 要 受 特 饮 增 速 放 缓 影 响 较 大。我 们 认 为 随 着 公 司 收 入 体 量 达 到200亿 元 ，其 增 速 将 从 高 速 增 长 切 换 至 中 高 速 增 长 区 间 ，但 是 增 长 质 量 更 为 健康， 仍 然 看 好 公 司 长 期 成 长 空 间 与 持 续 性。 推荐维持评级 分析师 ⚫全 年 净 利 率 中 值 提 升 ，25Q4同 比 略 有 波 动。公 司 公 告 预 计2025年归 母 净利 润43.4~45.9亿 元 ， 同 比+30.5%~38.0%，对 应 净 利 率 约20.9%~21.7%，同 比-0.1pct~+0.7pct，中 值 约+0.3pct；25Q4归 母 净 利 润5.8~8.3亿 元 ， 同比-6.5%~+33.9%，对 应 净 利 率 约14.8%~19.4%，同 比-4.1pcts~+0.5pct，中值 约-1.8pcts。公 司2025全 年 净 利 率 中 值 同 比 略 有 提 升 ， 但25Q4净 利 率 同比 略 有 下 滑 ，预 计 主 要 系 新 财 年 冰 柜 等 费 用 投 放 节 奏 前 置 所 致 ，但 我 们 认 为 淡季 抢 先 布 局 冰 柜 有 利 于 更 好 地支 撑 来 年 旺 季 动 销 ，因 此 净 利 率 的 波 动 主 要 系 短期 因 素 ， 不 必 过 于 悲 观 。 刘光意：021-20252650：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070002 ⚫短 期关 注春 节 动 销 与3月“水 头”催 化。收 入 端 ，重 点 关 注 动 销 与 库 存 动 态情 况 ，目 前2026新 财 年已 经开 启，我 们 看 好 春 节 前 渠 道 备 货 与 节 日 期 间 动 销，主 要 系 今 年 春 节 假 期 更 长 有 望 刺 激 出 行 需 求 ；春 节 之 后 关 注3月“ 水 头 ”终 端动 销 ，补 水 啦 、果 之 茶新 品与 新 品 港 式 奶 茶有 望 形 成 催 化；成 本 端 ，截 止 目 前PET/白 糖 价 格 均 保 持 下 跌 趋 势 ，我 们 预 计26H1成 本 红 利 有 望延 续 ，将继 续 对冲 新 品 占 比 提 升 对 毛 利 率 形 成 的 压 力。 ⚫长 期 关 注 品 类 扩 张+出 海 带 来 的 增 长 空 间 。国 内 市 场 ，一 方 面功 能 饮 料 行 业有 望 持 续 扩 容 ，公 司 作 为 头 部 公 司 有 望 受 益 ，另 一 方 面 公 司 努 力 打 造 多 品 类平台 化 公 司 ，公 司 目 前 收 入 体 量 较 农 夫 山 泉 约500亿 元 还 有 较 大 增 长 空 间 ；海 外市 场 ，公 司 目 前 重 点 拓 展 东 南 亚 市 场 ，已 经 在 越 南 、马 来 西 亚 与 印 尼建 立一 定基 础 ， 更 远 期 来 看 还 将 布 局 美 国 、 中 东 等 市 场。 ⚫投 资 建 议：根 据公 告调 整 盈 利预 测 ，预 计2025~2027年 收 入 分 别为209/266/322亿 元，同 比+32%/27%/21%，归 母 净 利 润 分 别为45/57/70亿 元，同 比+34%/27%/23%，PE为30/24/19X。我 们维 持 公 司 长 线 价 值 区 间 判 断（ 确定 性+成 长 性 ），短 期 来 看 关 注春 节 备 货 与 水 头 催 化，维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：需 求持 续 下 行的 风 险 ，竞 争 加 剧 的 风 险 ， 食 品 安 全 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河食饮】公司点评_东鹏饮料_H股发行获证监会备案，步入长线价值区间2.【银河食饮】公司点评_东鹏饮料_平台化公司逻辑延续，净利率创历史新高3.【银河食饮】公司点评_东鹏饮料_第二增长曲线表现亮眼，看好平台型公司成长性 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 刘 光 意，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 覆 盖 食 品 饮 料 板 块 ， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn