现货升水格局延续，铜价高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-13，沪铜主力合约开于104600元/吨，收于102290元/吨，较前一交易日收盘-1.45%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,780元/吨，收于103,540元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2601合约报价区间为贴水30元至升水150元/吨，均价为升水60元/吨，与昨日持平。电解铜现货价格区间在101920-103100元/吨。早盘沪铜主力合约呈现“V型”走势，开盘自102860元/吨下行至102100元附近后反弹，盘中触及103700元高点，最终收于103160元/吨。隔月Contango价差在430-200元/吨之间，当月进口亏损约1680-1930元/吨。市场方面，早间平水铜报价贴水50元至平水，好铜金川大板因货源紧张报升水150元。金冠、中金等品牌成交于贴水50元至平水，湿法铜贴水50元成交，随后豫光报价上调至贴水20元，祥光、鲁方以升水50-80元成交。午后价格小幅上行，中条山、豫光等按贴水20元成交，铜冠等品牌报价持稳。今日，随着交割日临近，现货升水结构预计延续，但日内波动可能放大，整体仍以高位运行为主。 重要资讯汇总： 地缘上，美国总统特朗普称，他已经取消所有与伊朗官员的会谈。美国国务院已要求美国公民立即离开伊朗。美国防部官员透露，美国总统特朗普已听取关于应对伊朗局势的军事和隐蔽作战选项的简报，这些选项“种类广泛”且“远超传统空袭”。通胀方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。受美国联邦政府此前长时间“停摆”影响，该数据对市场预测美联储未来政策路径的参考价值可能减弱。芝商所FedWatch显示，市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95%。 矿端方面，外电1月12日消息，Revolver Resources发布Dianne铜矿重启项目的详细可行性研究报告，论证了该矿在昆士兰州北部重启的充分商业理由。报告显示，此项目资本投入强度低、投资回收期短，且现金流创造能力强劲。该研究整合了最新资源储量数据、冶金测试结果及矿区专属工程设计方案。按照开采加工约165万吨矿石的规划，项目在四年开采周期内，税前自由现金流预计超1.25亿澳元。假设铜价为10500美元/吨，该项目的税前净现值为6900万澳元，内部收益率为35%，重新开始生产的资本支出估计为1970万澳元。预计回报期约为12个月。Revolver计划采用堆浸和溶剂萃取/电积（SX-EW）流程生产约14300吨a级阴极铜，总生产成本估计为5045澳元/吨。 冶炼及进口方面，上海金属网01月13日讯，安泰科跟踪调研数据显示，2025年24家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜1233.89万吨，同比增长11.38%，其中12月份产量为102.22万吨，同比增长2.63%，环比减少0.09%。年产能规模在100万吨以上的样本企业2025年累计完成阴极铜产量797.65万吨，同比增长12.24%；产能规模在30≤X＜100万吨的样本企业2025年累计完成阴极铜产量261.43万吨，同比增长6.68%；产能规模10≤Y＜30万吨的样本企业2025年累计完成阴极铜产量174.81万吨，同比增长14.90%。12月份，整体阴极铜产量较上月小幅回落。虽部分企业年底冲量，产量小幅增加，但多数企业（尤其产能规模较小的企业）因铜精矿短缺导致原料采购难度较大进而影响产量，加之部分企业正值检修期，整体产量环比下降。 消费方面，近日，云南省委办公厅、云南省政府办公厅印发了《云南省加快构建现代化产业体系推进产业强省建设行动计划》，其中提出，推动有色金属延链补链强链、稀贵金属做大做强，建强滇中稀贵金属国家先进制造业集群。推进新一轮找矿突破战略行动，推动重要矿产资源勘探开发和增储上产。发挥铜、锡、钛、铅锌冶炼规模和技术优势，推动初级产品向精深加工转型。巩固铂族金属、铟、锗、镓等基础材料优势，提升稀贵金属精深加工水平。延伸稀土产业链，推动稀土精深加工发展。积极发展再生有色金属产业。到2027年，力争10种有色金属产量突破1000万吨，有色金属产业产值突破5500亿元，稀贵金属产业综合产值突破1600亿元。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1750.00吨万141550吨。SHFE仓单较前一交易日变化5505吨至122127吨。1月12日国内市场电解铜现货库29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨。 策略 总体而言，目前国内需求在高铜价下固然受到一定影响，但国内对于部分终端品种（如家电以及新能源车）的补助在2026年仍将继续，同时TC目前仍处于低位，矿端供应依然紧缺，故此操作仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在99600元/吨至101500元/吨。不过需要注意特朗普关税政策能否落实而可能对Comex库存所造成的影响。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期特朗普关税所造成的不确定性（如Comex库存流出）海外流动性风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com