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黑色金属（动力煤）：1月份以来，下游日耗表现维持疲软，CCTD口径日耗增速小幅负增长。但供应端调节有所加快，煤矿开工自1月份以来明显回落，关注煤矿节前是否提前放假。印尼方面仍未有定论，2026年关税如何执行尚需要等待确认。短期煤价上下两难，预计延续震荡市。投资建议：煤矿开工自1月份以来明显回落，关注煤矿节前是否提前放假。印尼方面仍未有定论，2026年关税如何执行尚需要等待确认。短期煤价上下两难，预计延续震荡市。
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黑色金属（铁矿石）：挪威铁矿石Q4产量环比回落，受阶段性矿区结构调整及废石剥离工作增加影响，公司四季度铁精矿产量环比及同比均有所回落，但整体运营表现保持稳定。铁矿石价格延续震荡市，近月和现货相对支撑较强。进入1月份后，下游钢厂铁水小幅回升，根据检修计划，预计未来1-2周每周铁水恢复1万吨左右。受制于年后订单和成材价格高度，钢厂整体维持刚需采购，补库力量一般。刚需支撑叠加节前因素，预计矿价偏强，但难有突破。投资建议：根据检修计划，预计未来1-2周每周铁水恢复1万吨左右。刚需支撑叠加节前因素，预计矿价偏强，但难有突破。
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黑色金属（焦煤/焦炭）：吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格有涨。节后部分前期因年产任务完成停减产的煤矿陆续恢复正常生产，供应增量。产地煤矿多已恢复正常生产，随着焦企启动补库，叠加部分中间环节入场买货，焦煤整体成交氛围改善，线上竞拍几乎全线上涨，短期来看，春节前仍有补库需求，但需关注铁水回升幅度。投资建议：短期来看，春节前仍有补库需求，但需关注铁水回升幅度。
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黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价先扬后抑，午后出现比较明显的回落，近期市场的波动更多来自宏观驱动和市场情绪的变化。成材自身基本面压力依然在逐渐累积中，由于钢厂利润改善，加之钢厂有一定“开门红”诉求的情况下，铁水产量逐渐温和复产，叠加需求的转弱，累库压力逐渐增加。短期来看，矛盾级别上不算大，加之市场情绪较为积极，承接能力尚可。但需关注，若今年贸易商冬储情绪有明显改善，带来春节假期的累库压力，则春季需求验证阶段市场仍会面临较大的风险。相较于螺纹，卷板的库存压力更加需要关注。投资建议：近期仍建议震荡思路对待，现货建议关注反弹套保机会。
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农产品（豆粕）：进口大豆拍卖100%成交；沿海油厂豆粕现货报价随盘下跌，下游成交仍较为活跃，以远期基差成交为主。USDA报告利空影响下，CBOT大豆弱势下行。投资建议：南美丰产背景下豆粕5月合约仍以逢高空思路对待，3月相较5月偏强，继续关注国储拍卖及海关政策。
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农产品（豆油/菜油/棕榈油）：印尼政府官员B50今年不会实施。油脂市场昨日上涨后回落，下午内盘收盘后外盘跳水。棕榈油方面，在MPOB报告发布后，市场情绪显著回暖，在1月高频数据的利多支撑下价格呈现良好的反弹趋势。然而印尼在昨日下午突发利空，政府官员称今年不会执行B50，将维持B40，但同时B50各项测试与准备工作正常推进，何时执行将取决于棕榈油与柴油价差。投资建议：整体来看，棕榈油在未站稳8800元以上的情况下，预计短期内将迎来回调，关注05合约8500元/吨一线的支撑，若下破需关注前低8230元/吨附近的支撑，不过我们倾向于回调完毕待市场情绪企稳后依旧可关注做多机会，但需密切关注原油价格的走势。
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农产品（棉花）：CONAB：截至1月10日，巴西棉花种植完成31.9%。2025年10月美国纺服进口情况。USDA1月报告:美国及全球棉花期末库存下调。USDA1月报告调降25/26美棉估产及期末库存，库销比随之下调至30.4%，但这仍位于过去5、10、15及20年均值之上，整体偏宽松的供需格局未改，且报告未对出口预估进行下修，而目前美棉出口进度远落后于去年同期及5年同期均值，出口需求持续表现乏力，美棉本年度最终出口能否达到目前的预估水平还存在较大疑虑，这令报告利多大打折扣。报告同时小幅调减25/26全球棉花产量、小幅调增全球棉花消费，致使期末库存环比下降、库消比降至62.64%，但同比而言均小幅增加，产需差从上月的25.8万吨调降至11.3万吨，整体仍处于松平衡格局。综合来看，虽然报告下调25/26美国及全球棉花期末库存和库消比，对市场影响偏多，但报告调整幅度不大，且市场更多关注于需求面及下年度的作物种植意向情况，报告利多影响有限。投资建议：新疆轧花厂销售进度较快，加工未售的棉花不多，挺价惜售情绪较强。下游纺企即期生产利润虽有所减小，但对原料端的负反馈影响尚有限。纺企产成品棉纱库存压力不大，织厂原料棉纱库存仍偏低，纺企整体开机率维持在相对偏高水平。在国内庞大的产能背景下，下游刚需用棉支撑仍较强。因此，棉价下方空间预计有限。不过，由于今年过年偏晚、备货期较长，目前纺企原料库存处于中等偏高水平，后续补库的需求力度及迫切性预计不会很强。若盘面价格下跌，则纺企逢低采购的意愿犹存；但若盘面上涨，企业采购的意愿将明显减少，对棉价的接受高度有限。且价格在后道布厂及其下游传导不畅的情况明显，布厂开机率弱势下行，年前订单不足。此外，进口配额下发将带来进口棉通关流入量增加，内外价差较大将导致进口纱的阶段性大量流入。预计年前郑棉走势以震荡偏调整为主。
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有色金属（碳酸锂）：电池出口退税政策调整引发抢出口，继续带动市场情绪释放，昨日碳酸锂盘中一度触及涨停，但随后因传言交易所干预而有所下跌。正极材料厂阶段性挺价效果达成后，多家三方上修正极厂排产，抢出口或导致正极厂减产幅度进一步缩小，需求淡季不淡的特征边际走强。正极材料厂原料库存告急被动补库，昨日成交小幅走强，主流点价区间集中在16.4-16.8万。终端需求方面，欧盟公布中国电动汽车关税新方案，以最低进口价格承诺取代现行关税，崔东树预计2026~2028年中国电动车对欧盟出口将保持20%左右的年均增速。碳酸锂价格上涨至此，核心问题仍在于价格的向下传导。虽然在上一波正极厂减产挺价后，磷酸铁锂价格有所提升，但是由于近日碳酸锂价格继续暴涨吞噬正极厂加工利润，非客供业务陷入亏损。电芯端虽然终端需求尚可，但内部竞争激烈，价格上涨也需“反内卷“。投资建议：策略上，当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，价格总体表现易涨难跌。但是交易所出手降温市场情绪，谨防高波动率下多单相互踩踏。建议控制仓位，谨慎操作。
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有色金属（铅）：1月12日【LME0-3铅】贴水43.63美元/吨，持仓175319手减3306手。中亚金属（CAML）发布2025年运营简报。昨日内外铅价窄幅震荡为主。高频数据方面，LME库存增去化约2500吨至21.9吨，0-3现金升贴水震荡于-43.6美元/吨；上期所仓单大幅增加4524吨至2.1万吨，低仓单风险明显缓解，但此前市场预期该环节扰动可能性不高，因而对价格影响有限；周一国内社库大幅累库，低库存风险得到缓解，需求走弱下预计社库将逐渐震荡上行。再生炼厂成品库存来到年内高位，但替换需求表现较差，废电瓶出现挺价惜售现象，原料价格支撑报价。需求端，假期结束后电池厂逐渐复产，下游开工小幅回升，但终端消费持续走弱，汽车新电池订单也开始下滑，后续电池厂或有减产可能。交易角度，铅基本面有所走弱，若铅价出现继续上行，则可尝试关注中线逢高沽空机会。投资建议：策略方面，单边角度，建议关注逢高沽空机会；套利角度，建议观望为主。
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有色金属（锌）：1月12日【LME0-3锌】贴水40.9美元/吨，持仓233254手减397手。中亚金属（CAML）发布2025年运营简报。昨日锌价大幅走强，北方污染应急相应未明显缓解，同时市场开始交易铜锌比和铝锌比的修复，锌价迎来补涨行情。高频数据方面，LME库增加100吨至10.7万吨，0-3现金升贴水回升至-40.9美元/吨，外盘持仓集中度和现金集中度未出现明显变化；上期所仓单去化1728吨至3.36万吨，需注意近期上期所仓单持续去化，周一社库震荡为主，国内部分地区绝对库存偏低，但需求走弱下后市存在累库预期，春节前社库高度或将贴近14万吨运行。交易角度，宏观情绪偏强运行下，基本面边际转弱的定价权重较低，同时BM博弈前矿冶扰动正在逐步兑现，铜锌比、铝锌比交易或阶段性交易，锌价总体或维持高位震荡，近期需重点关注南美地区地缘冲突是否有蔓延可能。投资建议：策略方面，单边角度，短期可继续关注回调买入机会；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，内外正套盈亏比较好，但策略的兑现或需要看到保税区库存的流入。
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有色金属（镍）：Talon完成对Eagle镍铜矿山的收购。ESDM表示2026年RKAB配额量将会根据国内冶炼厂的产能来动态调整，以确保原材料供应不会导致市场过度饱和，是一种比此前2.5亿湿吨的量级更宽松的表态，我们在年报中给出3亿湿吨作为中性预期假设，冶炼端预计进入紧平衡阶段，思路应转向逢低做多。1月9日两部门宣布自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。当前电池出口结构中，25年1-11月动力电池占比74.2%，其中三元占比58.3%，仍占主导地位，不过LFP增速快于三元。政策影响下，4月之前抢出口或增加电池厂排单，利好短期镍消费，并且在27年前可能持续有抢出口需求影响。基本面上，当前盘面上涨后，各冶炼环节利润均得到修复，预计一月产量均有明显的环比增长，根据上海钢联消息，2026年Q1仍能使用之前旧配额额度的1/4，而截止25年年底APNI统计数据，2026年的旧配额获批总量为2.61亿湿吨，即一季度约能供应55-60万金属吨的原料，季度平衡预计维持过剩，但中间品预计将发生结构性短缺，整体价格表现易涨难跌。投资建议：策略来看，考虑到印尼供应收缩的预期在逐步兑现，单边建议关注逢低做多机会，且我们此前多次建议关注卖浅虚put和买深虚call，目前收益较好可继续持有，追多需谨慎，未来需紧密关注配额释放情况。
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有色金属（锡）：1月12日【LME0-3锡】贴水87.01美元/吨，持仓23,240手增26手。中欧就电动汽车案达成积极成果。上期所沪锡期货仓单录得6,245吨，较上一交易日下降88吨（最近一周累计下降841吨，最近一个月累计下降999吨），LME市场锡库存5,930吨，较上一交易日增加25吨（最近一周累计增加510吨，最近一个月累计增加2,260吨）。供应扰动叙事依旧围绕前期发生事件的几个地区进行。一是缅甸复产缓慢，二是刚果（金）地缘政治局势持续紧张。其他地区来看印尼11月精锡出口增长，12月预计也将保持，1月或为季节性低值。此外新的地缘动乱可能带来新的担忧，包括南美、尼日利亚和东南亚的冲突等，暂时对供应未产生直接影响。单整体来看矿端供应的不确定性将持续长期存在，逆全球化、资源民族主义将带来长期的供给约束和战略溢价。国内再生方面原料供应同样呈现紧缺，也导致江西冶炼厂开工率维进一步下降（38.51%）。需求端整体偏弱，传统电子、家电等领域订单疲软，汽车板块维持稳定，光伏板块组件排产环比下降，全球半导体自2024年步入上行周期，新兴领域如AI算力增加了部分锡需求但量级低。高价格对实际消费的抑制作用持续存在，现货市场交投表现平淡，下游订单维持刚需采买。投资建议：宏观环境偏暖和资金需求偏强，因此预期锡价延续偏强震荡，基本面方面重点关注12月海关数据和消费端回暖情况。
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能源化工（原油）：EIA：美国原油产量预计将步入下行通道。油价延续涨势，由于市场担心伊朗局势可能扰乱供应，风险溢价进一步上升，此外，两艘油轮在CPC码头附近遭遇无人机袭击，一些地缘冲突相关的供应安全面临风险，引发油价上涨。EIA月报预计美国产量今明两年将小幅下降，产量增长主要依赖于钻机使用效率提升，低油价导致上游资本支出受抑制，钻机数量维持较低水平，降低增产潜力。投资建议：短期预计震荡偏强。
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能源化工（碳排放）：1月13日CEA收盘价78.31元/吨。2024年度履约期已经结束，进入2025年度的配额交易周期。根据生态环境部披露的数据，2025年，纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家，2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99%。配额结转工作也正式启动。2025年底碳价出现一定程度的上涨，原因可能是，部分企业释放了潜在的配额结转需求，短期推动了价格的大幅上行。进入2026年，市场交易活跃度明显降温，整体成交量偏小，在现阶段的政策空窗期，预计市场整体延续平淡，价格以震荡为主。投资建议：CEA价格维持震荡。
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能源化工（LLDPE）：中国PE社会样本仓库库存周数据统计（20260109）。截止到2026年1月9日，聚乙烯社会样本仓库库存为48.428万吨，较上周期-0.052万吨，环比-0.11%，同比26.48%，其中LLDPE社会样本仓库库存环比1.17%，同比138.36%。近期PE价格的反弹主因是前期贸易商等主体下了过多空单，生产企业库存和社会库存在经历了几个月的以价换量之后也偏低，所以在补空的过程中出现了比较强劲的反弹。现在最便宜可交割品已经反弹至6700元/吨，05合约估值从偏高转为正常，短期下跌的概率不大，尽管长期我们依然持偏空的观点，但目前建议观望。投资建议：最便宜可交割品已经反弹至6700元/吨，05合约估值从偏高转为正常，短期下跌的概率不大，尽管长期我们依然持偏空的观点，但目前建议观望。
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能源化工（尿素）：2025年12月，中国尿素产量601.84万吨，较上月增加1.84万吨，较同期增加42.12万吨。除去前期检修的企业，12月新增20套检修装置，同时伴随着新增产能的恢复，但是复产释放增加值小于新增检修造成的损失值，整体来看，12月份尿素装置损失量增加，但是考虑到自然天数的因素，随之带来的是产量的增加。2026/01/13，UR2605收盘价为1774元，环比下跌2元，持仓230249.0手，减仓6626.0手。UR2609收盘价为1749元，环比下跌6元，持仓19398.0手，增仓511.0手。UR2601收盘价为1692元，环比上涨3元，持仓4298.0手，减仓6.0手。近期尿素价格震荡偏强。供应端看产量依旧处于恢复阶段，装置重启增多，尿素行业产能利用率达到83.22%，环比涨2.93%，后续日产预计逐步提升至20万吨附近。需求端看，在商品情绪整体偏强的背景下，期现形成一定程度的共振，下游拿货意愿在前半周相对较强。不过随着下游完成阶段性补库后，近两天对当前价格抵触心态加重，现货较为僵持，后续或需要时间等待需求的进一步跟进。综合来看，近期商品情绪整体偏强，但尿素自身去库斜率已经有所放缓，短期尿素价格或转入震荡整理阶段，不过中期价格重心仍处于上行趋势中，在相对估值给到一定安全垫后可再尝试低多05合约，关注面向出口预期及旺季预期的博弈。投资建议：短期尿素价格或转入震荡整理阶段。
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能源化工（甲醇）：美国要求美国公民离开伊朗。特朗普对与伊朗有商业往来的国家加征25%关税。地缘政治方面，目前伊朗方面有多条消息交织，特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗有商业往来的国家在与美国进行任何商业往来时将被加征25%的关税，我们认为这意味着特朗普短期内军事打击伊朗的可能性很低，仍然是以经济制裁的思路在推进；但美国国务院发布“安全警告”，要求美国公民立即离开伊朗，上一次出现这种措辞是去年的6月13日，即上一轮伊以冲突的开战日，虽然今天截至目前并没有开战，但似乎也有升级的可能。我们暂时维持短期内不会演变成热战的观点，继续观察后续情况。港口方面，兴兴MTO停车，现实端继续走弱，与预期端形成对抗。投资建议：地缘政治短期进一步恶化的概率有限，现实端负反馈持续增加，多空交织下暂时维持震荡观点，震荡区间2200-2300元/吨。
