化工行业12月月报：深化改革，增加高端产能供给

2026年1月12日 强于大市（维持) 深化改革，增加高端产能供给 化工行业12月月报 研报摘要 行业观点：（1）宏观行业数据看，12月PMI为50.1%，比上月提高0.9个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低0.5个百分点；11月份PPI当月同比为-2.2%，比上月降幅扩大0.1个百分点；细分行业PPI看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业降幅扩大，化学纤维制造业降幅收窄；固定资产投资端看，11月化学原料及化学制品制造业投资增速降幅扩大，化学纤维制造业增速加快，石油和天然气开采业降幅收窄；从产成品存货月度数据看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业﹑化学纤维制造业均小幅下降；（2）11月下游行业当月同比增速数据看，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额环比上月提高，汽车产量﹑新能源汽车产量﹑集成电路产量增速下滑，家用电器出口金额降幅收窄，房地产新开工施工面积累计同比降幅扩大；（3）12月上游原材料价格数据看，WTI原油﹑NYMEX天然气均价分别比上月均价下跌2.67%﹑1.79%，秦皇岛5500K动力煤均价较上月均价上涨0.14%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高；石油化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@cnht.com.cn 投资策略：12月26日，国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，当前，钢铁、石化等原材料行业普遍面临供需动态性平衡不足、产品结构不优等问题。“十五五”时期，原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，增加高端产能供给，确保总量规模适度、供需基本平衡、产品结构升级。对于石化行业，加强行业管理，坚持“减油、增化、提质”；对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，“十五五”时期，要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地。规范市场竞争秩序，深入实施公平竞争审查制度，加强价格监测、质量检查，防止低价无序竞争。行业上，欧盟碳边境调节机制(CBAM)于2026年1月1日起正式实施，目前涉及钢铁、铝、水泥、化肥、电力及氢能六类高耗能产品，商务部新闻发言人表示，中方将坚决采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制；12月2日光稳定剂行业头部企业利安隆率先发布调价通知；12月24日农业农村部农药检定所已在中国农药信息网开通填报专栏，要求农药登记证持有人如实、及时填报农药标签标注商标及变更信息。农药行业合规化洗牌正式拉开帷幕。 重点ETF：建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。 风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。 目录 （一）指数﹑板块涨跌幅.....................................................................................................4（二）细分行业﹑重点公司﹑ETF涨跌幅.........................................................................5 二、行业观点............................................................................................................7 （一）宏观数据.....................................................................................................................7（二）原料价格.....................................................................................................................8（三）下游行业.....................................................................................................................9 三、投资建议..........................................................................................................11 （一）政策...........................................................................................................................11（二）行业...........................................................................................................................11（三）公司...........................................................................................................................13（四）重点ETF推荐...........................................................................................................14 四、风险提示..........................................................................................................14 图表目录 图1：12月板块涨跌幅（单位：%）........................................................................................5图2：2025年以来板块涨跌幅（单位：%）............................................................................5图3：板块PB市净率(整体法，剔除负值）（单位：倍）...................................................5图4：板块PE市盈率(TTM﹑整体法，剔除负值）（单位：倍）.........................................5图5：12月细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）................................................................6图6：年初以来细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）.........................................................6图7：化工ETF（159870.SZ）和能源ETF（159930.SZ）复权单位净值（单位：元）.....7图8：PMI（单位：%）................................................................................................................7图9：主要原材料购进价格（单位：%）.................................................................................7图10：PPI和CPI当月同比（单位：%）................................................................................8图11：PPI分项当月同比（单位：%）....................................................................................8图12：固定资产投资完成额累计同比（单位：%）...............................................................8图13：产成品存货（单位：亿元）.........................................................................................8图14：WTI原油（单位：美元/桶）........................................................................................9图15：NYMEX天然气（单位：美元/百万英热单位）............................................................9图16：秦皇岛5500K动力煤炭价格（单位：元/吨）...........................................................9图17：纺织纱线﹑织物及其制品出口金额当月同比（单位：%）.....................................10图18：家用电器出口金额当月同比（单位：%）.................................................................10图19：新能源汽车产量当月同比（单位：%）.....................................................................10图20：汽车产量当月同比（单位：%）.................................................................................10图21：房地产新开工施工面积累计同比（单位：%）.........................................................10图22：集成电路产量当月同比（单位：%）.........................................................................10 表1：核心指数涨跌幅（单位：%）.........................................................................................4表2：12月涨跌幅前列个股.......................................................................................................6 一、行情回顾 （一）指数﹑板块涨跌幅 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 （二）细分行业