四季度净利润中值预计1.67亿元，全年净开店163家

核心观点与关键数据

• 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%。
• 剔除菲安妮女包业务商誉减值影响后，公司归母净利润达到6.07-7.04亿元，同口径下同比增长73.35%-101.01%。
• 单四季度看，预计归母净利润1.19-2.16亿元，中值1.67亿元。
• 2025年净增门店163家，期末潮宏基珠宝门店总数达1668家；2026年预计开店势能依旧较强，加盟商仍有较强开店意愿。

分析与预测

• 四季度店效仍延续较好增速，12月受基数走高、税改以及营销活动错期等影响略有放缓，但随着临近春节旺季及产品持续上新，店效具备提速支撑。
• 短期建议关注春节旺季，中长期公司门店拓展+产品逻辑较顺。
• 考虑公司四季度增长较好，以及费用率有望进一步优化，上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.91/6.28/7.36亿元（前值分别为4.87/5.67/6.42亿元），对应PE分别为22.6/17.7/15.1倍。

研究结论

• 维持“优于大市”评级。
• 风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；终端动销不及预期。