商品日报
联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：特朗普扰动下金银再创新高，A股放量创17连阳 海外方面，2026年至今特朗普对市场的扰动持续加大。对内而言，特朗普对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，被明确视为干预利率决策的政治施压，并已实质性干扰美联储官员提名与国会确认进程；同时就关税问题提前向美国最高法院施压，放大司法裁决的财政与经济后果，显示其试图以政治成本倒逼制度让步。对外而言，特朗普加速将关税工具泛化为地缘与能源博弈手段，宣布对所有与伊朗存在贸易往来的国家征收25%关税。特朗普扰动加剧下，金银继续创下新高，油价攀升，美股收涨，10Y美债利率回升至4.17%，今日关注美国12月CPI数据。 国内方面，A股继续强势放量上涨、收得17连阳，上证指数收于4165点，两市成交额创下历史记录3.65万亿，超4100只个股上涨，赚钱效应持续较好，市场风格从上周的资源品轮动到互联网、传媒、AI应用等板块。当前1月宏观数据与政策处于相对真空期，对行情的边际驱动有限，市场更多依赖资金结构与风险偏好的自发演绎，短期FOMO情绪仍可能延续。两融规模已升至2.6万亿元以上、创历史新高，杠杆资金做多情绪偏强，短期关注量能持续性以及本周公布的出口、金融数据。 贵金属：鲍威尔遭调查提振避险情绪，金银再创新高 周一国际黄金首次突破4600美元大关，白银也创出历史新高，铂钯期货也大幅上涨。主要因美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，这引发金融市场震动，美元指数下挫，避险需求提振黄金和白银双双创出历史新高。美国总统特朗普政府加大了对美联储的施压力度，威胁要对美联储主席鲍威尔有关建筑翻新的言论对其提起刑事诉讼。鲍威尔称这是特朗普试图施压美联储进行降息的“借口”。鲍威尔的任期将于5月结束。特朗普多次谴责鲍威尔降息太慢幅度太小而拖累经济。此前美联储已于去年三次降息，合计降息75个基点。在上周五好坏兼半的非农就业数据公布之后，市场预计美联储将在1月27日至28日的会议上维持利率不变，目前市场预期今年有可能降息两次。特朗普本周将面试贝莱德高管里德尔，这是第四次也是最后一次面试美联储主席候选人。鲍威尔继任者预计将很快水落石出。 上周美国逮捕并审批委内瑞拉总统，并威胁将对伊朗发动袭击，觊觎格陵兰岛，地缘政治紧张局势进展持续升级的背景下，再叠加特朗普政府对美联储主席鲍威尔的刑事调查加剧了市场不确定性，金银价格强势运行并再创新高，预计短期贵金属热度难消。 铜：基本面支撑强劲，铜价高位强震荡 周一沪铜主力高位震荡，伦铜昨夜站上13000美金一线，国内近月C结构缩小，周一国内电解铜现货市场成交冷清，下游刚需采购为主，内贸铜跌至贴水65元/吨，昨日LME库存降至13.7万吨，而COMEX库存继续升至52万吨。宏观方面：美联储主席鲍威尔再次深陷调查风波，只因涉及美联储华盛顿总部的返修工程，鲍威尔就该项目规模对国会作了虚假陈述，突发的形式调查或令特朗普和鲍威尔的矛盾进一步升级，引发资本市场避险情绪升温。纽约联储主席威廉姆斯预计2026年美国经济将保持健康，短期内或没有降息的理由，FOMC已将货币政策从温和限制性进一步转向中性的水平，高盛预计美国2026年GDP增长率为2.5%，12月核心PCE同比将降至2.1%，核心CPI将降至2%，美国经济将受到减税、稳健工资增长和财富上升的推动，而通胀将更加区域温和。产业方面：加拿大伦丁矿业公司（Lundin Mining）已向智利方面提交环境许可申请，拟投资1.5亿美元对旗下Caserones铜钼矿进行基础设施优化升级，旨在将该矿山的运营年限延长至2039年。 美联储主席鲍威尔再度深陷调查风波引发资本市场避险情绪升温，铜跟随金银共振上行，此外全球电气化的转型、AI数据中心的建设为铜提供了广阔的需求前景；基本面来看，海外主要矿山中断持续，LME库存低位下探，基本面的结构性失衡对铜价提供有力支撑，整体预计铜价短期将维持高位强震荡。 铝：资金再度流入，沪铝偏强 周一沪铝主力收24650元/吨，涨2.54%。LME收3191美元/吨，张1.33%。现货SMM均价24340元/吨，涨310元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价24390元/吨，涨290元/吨，贴40元/吨。据SMM，1月12日，电解铝锭库存73万吨，环比增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比增加1.5万吨。宏观面，美国司法部已就美联储总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。 美国司法部威胁对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，引发市场对美联储独立性及美元长期前景的担忧，美元中断涨势，美元对金属压制减小。沪铝短暂调整之后资金再度重新涌入，沪铝昨日单日持仓增加4万余手，资金主导下预计铝价保持偏强。 氧化铝：基本面利空约束，氧化铝上方压力较大 周一氧化铝期货主力合约收2866元/吨，涨1.63%。现货氧化铝全国均价2693元/吨，持平，升水107元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.9万吨，增加4814吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供需双方仍在博弈，期价近几日企稳反弹，进一步增加了氧化铝减产的观望情绪，市场供应仍过剩。库存较高，下游氧化铝采购积极性一般。基本面利空约束下，氧化铝上方压力较大。 铸造铝：跟随成本波动，铸造铝偏强 周一铸造铝合期货主力合约收23340元/吨，涨2.3%。SMM现货ADC12价格为23950元/吨，涨250元/吨。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差2679元/吨，涨15元/吨，佛山型材铝精废价差2944元/吨，涨183元/吨。交易所库存7万吨，减少61吨。 因原铝强势，废铝市场集体跟涨，铸造铝成本支撑继续上抬。产业链成本传导不畅制约铸造铝上涨空间，铸造铝利润再被压缩，同时消费压制，再生铝开工仍有下滑空间。铸造铝市场供需两淡，未来价格跟随成本波动，表现偏强。 锌：美元承压运行，锌价震荡偏强 周一沪锌主力2603期价日内震荡偏强，夜间重心延续上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24135~24280元/吨，对2602合约升水140-150元/吨。部分广东货源流入上海地区，市场货源增多，且下游消费较差，现货成交不佳，现货升水继续下调，交投为贸易商间。SMM：截止至本周一，社会库存为11.83万吨，较上周四减少0.02万吨。中亚金属公司（Central Asia Metals PLC）今日发布2025年运营更新。全年产量均处于指引范围内：哈萨克斯坦Kounrad矿山产铜13,311吨；北马其顿Sasa矿山产锌17,881吨、产铅25,156吨。2026年产量指引设定为：铜1.2-1.3万吨，锌1.8-2.0万吨，铅2.6-2.8万吨。 整体来看，美国司法部对美联储主席鲍威尔调查，引发了市场对美联储独立性和美元长期前景的担忧，美元指数承压，利好金属涨势。基本面较盘面延续背离，炼厂检修复产，精炼锌供应恢复，且锌锭出口预期减弱，供应压力边际增加，下游消费处于淡季，终端订单不足，且原料价格走高抑制初端企业开工，现货升水下调，社会库存仅微量去库。短期锌价走势依旧受宏观及资金面驱动，在市场做多氛围未大幅回落前预计保持高位偏强震荡。 铅：铅价宽幅震荡，库存小幅增加 周一沪铅主力2603合约日内先增后减，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：江浙地区铅仓单货报17275-17425元/吨，对沪铅2601合约贴水35元/吨。沪铅维持高位震荡态势，持货商积极扩贴水出货，尤其是电解铅炼厂厂提货源，持货商普遍以贴水出货，主流产地报价对SMM1#铅均贴水30元/吨到升水30元/吨。再生铅炼厂出货略有分歧，部分货少者继续挺价，其他则随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂。下游企业则畏高少采，以长单采购居多。SMM：截止至本周一，社会库存为2.59万吨，较上周四增加0.63万吨。 整体来看，随着当月合约交割临近，且期现价差较大增加持货商交仓意愿，社会库存增加0.63万吨，但库存绝对水平维持偏低，对铅价依旧有支撑作用。供需维持双弱，炼厂减复产并存，供应压力可控，消费端受电池出口承压及电动自行车消费较弱拖累。供需矛盾有限，铅价跟随板块运行，保持宽幅震荡格局。 锡：供应扰动支撑，锡价易涨难跌 周一沪锡主力2602合约期价日内封涨停，夜间延续涨势，轮锡大幅收涨。现货市场：听闻小牌对2月平水-升水400元/吨左右，云字头对2月升水400-升水700元/吨附近，云锡对2月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及广西两地精炼锡炼厂开工率为69.38%，周度环比减少0.37%。社会库存为7478吨，周度减少1042吨。 整体来看，供应端扰动较多构成较强支撑，近期刚果金局势不稳定性增加，同时缅甸地区受炸弹审批延缓影响锡矿复产节奏，全球锡矿供应偏紧的格局延续。年初又处于印尼出口配额申报的关键期，精炼锡出口预期回落，限制LME库存回升空间。需求端看，AI叙事、光伏及新能源板块提供消费增长预期，且锡价短暂回调激发下游逢低补库热情，周度去库明显。短期在宏微观利好支撑下，资金炒作延续，预计锡价易涨难跌。 螺卷：现货成交平稳，期价震荡走势 周一钢材期货震荡走势。现货市场，昨日贸易成交10.5万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3320（0）元/吨，上海热卷3290（-10）元/吨。1月12日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3368元/吨，环比上周五增加1元/吨，平均利润为-34元/吨，谷电利润为79元/吨，环比上周五减少2元/吨。 基本面，钢材高频数据显示产业景气度有所走弱。上周建筑钢材表观需求出现大幅回落，反映淡季需求正持续深化，产量环比小幅增加，行业转入累库阶段。热卷数据变化不大，库存高位去库缓慢，需求韧性但压力仍大。短线市场热情降温，预计震荡为主，关注累库节奏。 铁矿：到港持续高位，铁矿震荡调整 周一铁矿期货震荡，小幅调整。现货市场，昨日贸易成交75万吨，日照港PB粉报价828（+6）元/吨，超特粉705（+4）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差123元/吨。1月5日-1月11日，中国47港铁矿石到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨；中国45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨；北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨。全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减少136.4万吨。 供应端，由于去年末矿山冲量，近期铁矿将集中到港，而需求平稳，港口库存高位运行。需求端，上周铁水产量继续回稳，厂内库存小幅回升，钢厂补库力度一般。总体供强需弱，预计期价震荡为主。 双焦：部分焦企提涨，期价高位波动 周一双焦期货高位波动，小幅冲高回落。现货方面，山西主焦煤价格1306（+3）元/吨，山西准一级焦现货价格1500（+20）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。宁夏、内蒙地区部分焦企对焦炭价格上涨50-55元/吨。 近期市场情绪有所回暖，贸易商积极补库，带动焦企出货顺畅，厂内库存保持低位。焦企对部分原料进行提前采购，促使焦煤价格止跌企稳。上游煤矿维持正常生产，供应稳定；下游部分钢厂高炉复产，铁水产量回升，对焦炭日耗增加，采购意愿增强。但成材仍面临淡季库存压力，一定程度上制约了价格上涨空间。 豆菜粕：USDA报告整体偏空，连粕震荡运行 周一，豆粕05合约收涨0.14%，报2790元/吨；华南豆粕现货收于3120元/吨，持平前一日；菜粕05合约收跌0.55%，报2330元/吨；广西菜粕现货跌20收于2500元/吨；CBOT美豆3月合约跌12.25收于1050.5美分/蒲式耳。美国农业部1月报告发布，2025/26年度美豆单产维持53蒲/英亩不变，产量小幅上调至42.62亿蒲；压榨需求上调1500万蒲至25.7亿
