电力市场自由化：南非向自由化电力系统转型过程中的全球市场经验教训

从全球市场汲取经验，南非向自由化电力系统过渡 指导 发布日期：2025年12月 报告负责人：英国国际投资波士顿咨询集团 免责声明 本文件应仅被视为信息、指导和分析的来源，各机构应根据其自身政策和实践自行决定采用。本文件中的信息不构成法律、财务、税务或其他专业建议，不应被视为具体建议的替代品。英国国际投资有限公司（BII）和波士顿咨询集团（BCG）对本文档中的任何错误、遗漏或误导性陈述概不负责，也不对因使用或依赖本文档而直接或间接造成的任何损失、费用、损害或责任承担责任。BII、BCG及其合作方不对任何与本文档相关的人员承担任何关照义务。对外部网站的任何引用或链接仅提供为方便之用。BII、BCG及其合作伙伴对任何外部来源的内容概不负责。 作者 塔比什·沙里夫（BII），林钦·盖克沃德（BII），凯什·穆达利（BCG）和塔里克·艾利-埃布拉姆（BCG）。 致谢 内容 4前言 5执行摘要 71. 南非市场化改革的理由 92. 市场自由化挑战 9112.1. 流动性是高效批发市场的关键2.2. 价格波动和批发市场的低价 133. 聚合者对实现市场自由化所起的关键作用 144. 展示可能：艾塔那能源 155. 市场改革四大关键驱动因素 5.1. 政策改革与市场开放155.2. 第三方接入传输网络165. 3. 传输解绑175.4. 市场结构定义18 6. 成功的聚合策略需要什么 19 19206.1. 流动性风险管理6.2. 价格波动风险缓解 217. 展望 前言 在发展中国家和新兴经济体中，确保可靠、负担得起和可持续的电力供应仍然是其中一个最紧迫的挑战。它也是经济增长的最大促进因素之一。应对这一挑战需要前所未有的新电力基础设施投资。 电力市场改革是这一进程的重要组成部分，因为它有助于吸引所需的资本规模。通过从监管体系转向更具竞争力的市场，改革可以开拓新的资本和创新来源。然而，仅靠更具竞争力的市场是不够的。它必须得到其他旨在缓解成熟市场所观察到风险的措施的支持，例如价格波动和企业产能投资不足，并帮助将投资引导至最需要的领域。 随着电力市场改革带来了新的销售渠道，投资者和贷款人必须首先了解如何在不断变化的市场结构中分配和定价风险。开发金融机构（DFIs）的催化性资金可以通过证明新模式可以商业化运营，以及建立更广泛参与所需的信心，来帮助弥合这一学习差距。 本报告探讨了与其他市场相比，南非正在展开的过程是如何发展的。它强调了聚合商的兴起作用，这是一种不断发展的商业模式，将独立电力生产商（IPP）与无法获得长期、公用事业规模电力购买协议（PPA）或通过短期合同实现需求灵活性的消费者联系起来。通过开辟新的能源获取途径，聚合商有助于扩大客户选择并加快新增发电能力部署。BII与Etana Energy以及GuarantCo的合作展示了定向、催化剂金融如何证明创新的商业模式，这些模式推动了电力基础设施建设，并为更广泛的经济和发展目标做出了贡献。 虽然本文重点关注南非的电力市场改革进程，并借鉴了其他发达市场的经验，但其中的经验教训远远超出了任何一个单一市场。它们突出了电力市场改革的关键促进因素，以及改革过程中需要关注的信号和风险。我们希望本文以及我们的分析所产生的见解，能够帮助其他发展中国家导航自身的改革之路，并致力于建设可持续、包容和有韧性的能源系统。 伊恩·麦克劳利英国国际投资公司项目金融总监兼负责人 Kesh Mudaly波士顿咨询集团总经理兼合伙人 执行摘要 电力市场改革是实现这一转型的关键。电力监管修正法案（eraa）为南非从监管的单一购买者体系转向更具竞争性的市场提供了法律基础。改革可以通过引入更大程度的透明度并扩大市场准入渠道来释放新的资本和创新来源。然而，国际经验表明，竞争性市场既带来机遇也带来风险。在早期阶段，流动性往往有限，因为参与竞争性市场的人较少。这种低流动性会放大价格波动，小额交易会引发批发价格的剧烈波动。随着流动性改善和可再生能源渗透率提高，波动性可能会进一步加剧，因为低边际成本的可再生能源往往会设定批发 南非在稳定电力供应和解决其历史性的电力不足问题（即当电力需求超过可供供电时实施的受控停电）方面取得了巨大进展。为了维持这一进展并为未来经济增长奠定能源基础，南非到2035年需要超过1000亿美元的新投资，这将是有史以来规模最大的基础设施项目之一。然而，随着公共债务的上升和或有负债的增加，依赖国家担保的《可再生能源独立发电生产商采购计划》（REIPPPP）这一历史采购模式已无法作为新增发电投资唯一的资金渠道。为了筹集所需的资金，风险必须从公共资产负债表转移到最能管理风险的一方。 价格，对高成本的尖峰电站波动剧烈。如果没有保障措施，这些动态可能会阻碍对能源安全至关重要的固定产能的长期投资。 增强投资者对更广泛市场转型的信心。 与许多转型中的电力市场一样，南非的投资者对融资聚合商一直持谨慎态度，因为他们在新自由化体系中的商业可行性在很大程度上尚未得到检验。为了证明这一商业模式在这种环境下可以运作，BII与GuarantCo合作，在2024年12月为Etana能源公司（该国首批获得许可的电力交易商之一）推出了一个价值1亿美元的担保设施。 在南非洲，聚合器1充当商业中介，汇集多个客户的需求，并将其与独立发电厂商（IPP）的供应相匹配。它们在连接传统长期、国家支持的PPA（电力购买协议）和新型市场化合同之间发挥着关键作用。通过为IPP提供通向市场的结构性途径，并为消费者提供灵活或短期合同的途径，聚合商创造了规模效应，提升了信用资质，并扩大了对新容量的接入。它们的成功可以补充集中采购机制（如REIPPPP），增强新兴合同途径的流动性。 该设施代表了一种创纪录的信用增级，为特定时期提供流动性支持。这种结构使Etana有时间为解决诸如替换违约客户等问题争取时间，而无需对全部债务敞口进行担保。它在投资者保护与商业 问题突出，因为它们直接影响可用的销售路线，并最终影响其商业可行性：有限的流动性和价格波动。在南非等低流动性市场中，交易商和聚合商主要通过物理策略管理风险，持有发电或灵活容量，包括储能和调峰电站，以将产出从低价时段转移到高价时段。随着市场成熟和流动性加深，期货、期权和差价合约等金融工具在稳定收入和管理市场敞口方面变得越来越重要。 纪律，它标志着从传统的依赖担保框架的转变。信用增级帮助Etana实现了近300兆瓦（MW）的风能和太阳能光伏（PV）项目的财务关闭，展示了早期的市场需求，并且提供了足够的剩余担保能力来将业务规模扩大到约700MW。 发展和销售路线的多样化，影响交易对手和收入风险。该研究直接为Etana的信用增强设计提供了指导，确保该融资方案在市场条件变化时保持有效。该研究还在促成交易方面发挥了催化作用，通过展示TA在相对新颖或早期市场中所能带来的价值。 设计担保设施需要对信用风险有一个综合的了解，以及与南非不断发展的电力市场相关的更广泛风险。随着改革的推进和新销售路线的出现，包括参与未来批发市场的可能性，交易对手风险和收入流的性质会发生变化。这些变化会改变聚合商的风险状况，因此会影响信用增强的适当规模和结构。 基准分析确定了四个在成功的电力市场改革中普遍存在的维度，这些维度塑造了各国从监管市场向竞争市场过渡的有效性。这些维度是： 随着南非计划于2026年启动南非批发电力市场，重要的是要认识到市场自由化是一个渐进的过程，而非通过任何单一改革步骤实现。通往竞争性电力市场的道路可能涉及混合结构，结合监管和市场化安排，随着系统通过连续阶段过渡。虽然已经取得了重大进展，但要实现可持续交易所需的流动性和深度将需要时间。在持续的政策执行、机构协调以及公私投资者的催化支持下，南非可以建立一个具有竞争力的、可供投资的电力市场，从而为长期可持续增长奠定基础。 1. 政策改革与市场开放：建立竞争的法律和法规基础。 2. 第三方电网接入：确保透明、非歧视的网络使用。 因为担保设施必须反映南非电力市场的实际情况，BII 使用了其技术援助（TA）设施 BIIPlus2委托BCG分析全球电力市场改革并确定应用经验教训的方法。 3. 输电解体：将垄断功能与竞争活动分离。 4. 市场结构定义：阐明发电、交易和供应如何相互作用。 该研究基准了自由化市场是如何演变的，识别了关键标志、风险因素以及成功改革所需的条件。这些见解帮助量化了市场自由化动态，例如流动性速度 在这些维度上的进展将有助于塑造一个国家电力改革转型的速度和稳定性。 随着电力市场自由化，新的运营和商业挑战出现。对于聚合商和交易商来说，两个 1. 南非市场化改革的理由 南非在稳定电力供应和解决其历史性的电力短缺问题上取得了巨大进展。它现在有机会在未来十年内通过在电力系统投入近1000亿美元的资金投资来保持这一势头（图1）。这将代表南非历史上最大规模的资本投资之一，支持工业增长、创造就业机会，并加强其长期发展的基础。 在过去15年间，新建发电能力主要通过REIPPPP采购，其中Eskom作为该项目的唯一购买者。虽然这种模式成功吸引了近60吉瓦的可再生能源发电能力，并将南非确立为独立电力采购的区域领导者，但它依赖主权担保。鉴于目前所需的规模庞大的新投资，以及国家财政部的约400亿美元或有负债，加上财政限制和公共债务接近GDP的80%，这种做法作为新建发电投资的唯一机制已不再可持续（图2）。 要调动该系统所需的1000亿美元投资，风险分配必须演变，从财政转向最能管理风险的主体。因此，《电力条例修订法案》（EREA）的签署成为一项重要里程碑。《电力条例修订法案》为更具竞争力和自由化的电力市场建立了法律基础，创造了更高价格透明度和更深层流动性的条件。这些发展可以激励更多私营部门参与，包括新的独立发电开发商（IPP）、公用事业公司和聚合商，从而支持风险从公共资产负债表多元化。 虽然这些改革为更具竞争力的电力系统奠定了坚实的基础，但国际经验表明，市场自由化会带来额外的风险和运营复杂性，需要谨慎管理，以确保长期系统可靠性和财务可持续性。 2. 市场自由化挑战 一个自由化的电力市场通过允许在现货市场进行批发交易（图3）引入了一个新的销售渠道。这创建了一个透明的平台，多个买方和卖方可以直接进行交易，从而增加竞争并改进价格发现。然而，批发交易也带来了市场动态，必须仔细管理以维持投资和系统可靠性。 来自欧洲等成熟市场的经验表明，虽然批发市场促进了效率和市场透明度，但边际定价也可能给不同参与者带来结构性挑战。对于开发商而言，接触实时批发市场价格可能会降低收入确定性，并削弱投资新产能的激励。对于消费者而言，如果不谨慎管理，市场价格可能会增加对价格波动的暴露，从而产生可负担性挑战。 为实现系统可靠性所需要。这种平衡有助于各国在限制一些自由化市场中观察到的波动性和投资不足的同时，实现竞争带来的好处。 对于政府而言，依赖短期市场信号往往无法激励为维护能源安全和经济增长所必需的企业发电进行长期投资。 尽管电力市场改革带来了许多挑战，但对于聚合商而言，有两个问题尤为重要，因为它们直接决定了他们可用的销售路线，并最终影响其商业可行性。第一个是流动性，它是高效批发市场透明价格信号的基石。第二个是价格波动性，它可能削弱投资信心和系统稳定性。在实践中，这两个问题紧密相连。在市场的早期阶段，流动性低往往会放大价格波动性，因为每一笔交易对市场价格的影响更大，而高波动性则会抑制交易活动和新进入者，进一步限制流动性。 因此，一个可行的电力市场需要在促进效率和透明度的竞争机制与保障产能的中央采购或产能机制之间取得平衡 降低了参与者交易、对冲风险和管理敞口的能力。相比之下，成熟的电力系统，如欧洲的，展示了由实物和金融交易平台支持的深度流动性，这些平台能够带来更稳定和可预测的市场行为。监管机构通常通过三个主要杠杆来影响流动性： 在国际贸易中。在这样的条件下，交易仍然有限，市场难以发展出有意义流动性所需的深度。国际经验