金银牛市基本面未变，多头卷土重来

研究员 上周金银价格先抑后扬，至上周五国际金价重返每盎司4500美元之上，国际白银价格重返每盎司79.7美元。 姓名：李津文从业资格号：F0244287投资咨询号：Z0012495 ＣＭＥ提高保证金短期利空金银价格 根据彭博公布的2026年权重配置，白银权重将从目前市场权重的9.6%大幅下调至3.94%，意味着追踪该指数的基金和ETF将被迫抛售大量白银头寸。另外，芝商所（CME）当地时间8日发出通知，上调贵金属品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知。通知称，其将于当地时间1月9日盘后，上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金。以上对贵金属价格有短期利空影响。加上2025年12月非农数据公布前，市场较为谨慎，因而金银价格曾出现一定的冲高回落走势。 2025年12非农数据落地后多头发起反击 美国上周五公布了2025年12月的非农就业报告。报告显示，新增就业人数方面：12月仅增加5万人，低于市场预期的7万人，且11月数据从6.4万人下修至5.6万人、10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人。新增就业连续低于预期，为2003年以来最弱。失业率方面：降至4.4%，环比下降0.2个百分点，为2025年最低水平。失业率下降，反映了劳动 力市场部分韧性。但从全年表现来看：2025年新增就业合计58.4万人，远低于2024年的200万人，创2020年以来最弱增幅。也就是说，全年就业市场比较差，这可能是美国就业市场的真实情况，一方面经济有走弱迹象，另一方面人工智能大发展对人的替代效应开始显现，美国政府阶段性停摆也肯定对就业市场造成影响。 从报告发布后市场对降息的最新预期来看：1月降息概率从10%降至接近0%，3月概率跌至30%，首次降息预期推迟至2026年6月。但著名投行花旗仍认为美联储今年降息3次，首次降息在3月。 这份非农报告总体来说较为中性，但明显降低了短期的降息概率，但黄金价格并未下跌，反而上涨。这实际上某种程度上也是利空落地是利好。因为市场早就认为1月不会降息，但这份报告总体显示就业市场虽有韧性，但也没有那么强，特别是以年单位来看，美国就业市场是走弱的，2026年全年还是会降息，而且美联储新主席上任后，仍存在加快降息的可能性。这也是从中期来看，金银牛市将继续的重要支撑。 虽然交易所提高保证金短期利空贵金属炒作，但是由于本轮贵金属价格的持续续上升有基本面支撑，金价上涨是因为国际局势动荡加剧，包括特朗普不仅对委内瑞拉动手，又进一步威胁吞并格陵兰岛，增加军费开支等，伊朗内乱加剧，俄乌谈判陷入停滞等，都会促使金价上涨。白银的供需面仍然紧张，我国自1月1日起开始 限制精炼白银出口，这可能会加剧世界范围内的供给短缺。综合来看，金银牛市的基本面没有变化，反而有新的支撑因素发酵。在此背景下，金银等贵金属价格经过近期的蓄势整理后，有望再度向上冲击，再创历史新高。 免责声明 式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com