安信基金陈鹏：专注于成长投资的十七年老将

——安信基金陈鹏 ◼基金经理陈鹏：是安信基金从外部引入的基金经理，有23年证券从业经验，17年公募基金管理经验，在管3只产品均为主动权益基金；投资策略方面：先自上而下选景气行业、结合价值判断进行分散配置，再自下而上找优势公司、右侧布局，投资逻辑比较清晰。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼代表产品安信新回报： ➢管理以来产品的业绩和风控好于基准：自陈鹏管理以来，产品业绩和最大回撤表现均好于沪深300成长指数，除2017年和2022年年度业绩未能跑赢指数外，其他年份的业绩均好于指数表现。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢基金经理投资策略与产品投资风格基本一致：股票持仓风格方面，高仓位基本不择时，偏好中高估值、中大盘风格、ROE中枢在15%的标的，行业和个股集中度有提升趋势、中等换手；偏好科技、高端制造和医药等板块。 ➢行业配置收益：2022年业绩受到电力设备行业的拖累，其景气度投资策略有所失效；其他年份能够较好地通过行业配置获得正收益，尤其是在2024年和2025年布局了AI、通信设备、创新药等板块，为产品带来正收益贡献。 ➢个股选择收益：尽管2022-2023年间的选股对产品业绩贡献相对有限，但2025年的翻倍收益，与基金经理在优质个股上的精准布局与重仓持有有较大关系。 ◼总结：整体来看，陈鹏的投资框架较为成熟，且产品的投资风格与其策略基本保持一致；其在景气度投资的应用上效果分化：2022年因执行此策略导致业绩不及预期，但2024-2025年则为产品带来较好收益。综合其实际持仓来看，陈鹏有一定的个股挖掘能力。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 一、基金经理陈鹏 1、基本信息：成长投资部基金经理 安信成长投资团队负责人。安信基金官网显示，陈鹏是工商管理硕士，历任联合证券有限责任公司研究部研究员、鹏华基金基金经理、安信基金研究部总经理，曾负责过钢铁、有色等板块的研究，现任安信基金成长投资部基金经理，也是安信基金投委会成员。 陈鹏目前有23年证券从业经验，16.98年公募基金管理经验，在管3只产品如图表1所示，均为主动权益类基金，合计13.67亿。从在管产品业绩来看，多数在管业绩能跑赢偏股基金指数。 2、成长投资部：覆盖医药、科技、高端制造 安信基金是一家专注于价值投资的基金公司，在固收+产品方面也有自己的特色，公司于2023年组建了成长投资部，陈鹏担任总经理，团队内还有负责医药消费方向的池陈森、徐衍鹏，负责科技和高端制造方向的张天麒、沈明辉。 3、投资框架：先自上而下选景气行业，再自下而上找优质公司 陈鹏于2007年入行，早期投资方法论以经济周期波动为锚，通过把握周期波动布局具备相对优势的行业。然而，2013至2018年间，中 国经济进入转型期，这种投资框架的有效性受到挑战，这也促使其对原有投资策略进行了深刻反思。2018年加入安信基金后，在研究团队的共同成长中，他最终迭代出“先自上而下选景气行业，再自下而上找优质公司”的投资框架： ①自上而下选景气行业，结合价值判断进行分散配置 正如安信基金微信公众号对陈鹏投资框架的介绍中所描述的那样，“陈鹏长期研究和跟踪具有较强成长属性的行业，比如科技、消费、医药、高端制造等，精选当期景气度靠前的子行业，深入挖掘相关产业链中的个股。……景气度只是组合构建的起点，要形成持仓，还必须结合严格的价值判断”，通过选取景气度向上的行业，能够较好把握市场主线，进而为产品带来相对稳定的β收益。 同时在行业配置上适度分散，“采取持仓行业适度分散的策略，组合中保持3~5个看好的方向，并且力争让这些方向在驱动因素、市场风格、投资周期上形成错位与互补”，这样的配置结构能一定程度上减少单一行业对组合净值的扰动。 ②自下而上找优势公司，右侧布局 通过“定性筛选，定量验证”筛选优势公司进行布局：首先，基于对个股核心竞争力与增长持续性的深度价值判断，精选护城河深厚的公司，并等待其基本面出现右侧信号。其次，充分发挥成长团队的研究优势，通过研究员对公司的持续追踪与交叉验证，不断优化投资池，系统性地挖掘长期优质投资机会。 二、代表产品安信新回报 1、产品业绩好于300成长指数 安信新回报是2016年5月9日成立的一只灵活配置型基金，庄园、谭珏娜也曾管理过该产品，陈鹏在2019年加入安信基金后，于当年7月10日正式接管该产品，也是其在安信管理时间最长的一只基金。 以300成长指数为比较基准来看，如图表2所示，产品除2017年和2022年（以完整年度为计算周期）未能跑赢基准外，其他年份均好 于指数表现；阶段业绩来看，自陈鹏2019年7月10日管理以来产品业绩好于基准指数，且最大回撤幅度小于基准指数。 2、产品管理风格 下面我们以安信新回报为例，来分析陈鹏的产品管理风格。 1）股票投资风格：高仓位小幅择时、中高估值、中大盘风格、ROE中枢为15%、行业和个股都有集中趋势、中等换手 如图表3所示，产品近三年股票仓位在80%-95%之间，从2023年开始持续低位布局，为产品获得较好成本优势，并在本轮牛市中获益；从重仓股市值和估值中位数来看，基金经理偏好中高估值、ROE在15% 左右的中大盘股，与其偏好成长股、选择具有价值优势的企业相一致；产品个股集中度中枢基本在50%左右，单一行业占比除2024年年报外最高不超过40%，与其通过分散配置使得重仓行业在驱动因素、市场风格、投资周期上形成错位与互补。 中等换手率与成长投资风格基本契合。 2）板块配置风格：当前以TMT为主 根据申万二级行业特点，我们划分为六大板块；并通过加总单个产品在各个板块的持仓市值，进而分析其过往的板块配置风格。 从表4可见，基金经理的配置主要集中于先进制造、TMT及消费医药三大板块，这与其成长团队的能力圈及基金经理的行业偏好较吻合；当前产品仓位则更侧重于TMT板块。 2、业绩归因 主动管理型权益基金的股票仓位通常较高，这使其业绩对小幅仓位调整的敏感度较低，而主要归因于行业配置与个股选择的收益： 1）行业配置收益 结合图表2（产品业绩）与图表5（行业分布）分析，该产品行业配置对收益的贡献如下： ①2021年：业绩主要受食品饮料及电力设备板块拖累，而电子、计算机、传媒等行业为业绩提供了正贡献。 ②2022年：业绩不及预期，主因是高位加仓并持续持有电力设备行业，产品当年的净值走势与该行业也高度一致。这也反映了当时采用景气度投资策略的产品普遍受到与市场风格不匹配的影响。 ③2023年：配置转向电子、医药生物。尽管医药生物与电力设备仍有拖累，但电子、通信等板块的正向表现一定程度上对冲了波动。 ④2024-2025年：成功提前布局AI、通讯设备、创新药等板块，带动产品连续取得正收益，并于2025年实现收益翻倍。 2）个股选择收益 基金经理属换手中等偏高风格，所以我们以更新频次更高的季报来分析基金的选股收益： ①从2021年公布的四期季报（前十大重仓股✖四期数据）来看，80%的重仓股跑赢行业指数，选股对基金有正贡献。 ②从2022年公布的四期季报（前十大重仓股✖四期数据）来看，62.5%的重仓股跑赢行业指数，选股对基金业绩的贡献相对有限，这也解释了基金业绩不及基准的原因。 ③从2023年公布的四期季报（前十大重仓股✖四期数据）来看，62.5%的重仓股跑赢行业指数，选股对基金业绩的贡献相对有限，这也解释了基金业绩不及基准的原因。 ④从2024年公布的四期季报（前十大重仓股✖四期数据）来看，62.5%的重仓股跑赢行业指数，尽管基金配置了电子、通信设备等热门行业，但选股对基金业绩的贡献相对有限，导致产品2024年的业绩并不突出。 ⑤从2025年公布的三期季报（前十大重仓股✖三期数据）来看，95%的重仓股均跑赢行业指数，叠加基金重仓了表现突出的电子、通信、医药等行业，使得基金获得了翻倍收益。 综上所述，行业配置是安信新回报业绩的重要基础，但获取超额收益的核心驱动力更在于基金经理的个股选择能力。 基金经理陈鹏的选股能力印证了这一点：其在2023年年报中即前瞻性布局通信设备板块，并通过持续跟踪与基本面验证逐步加仓，最终在2025年兑现显著业绩。这体现了其出色的个股挖掘与交易执行力，其投资策略的有效性在一定程度上得到了市场的检验。 三、总结 整体来看，陈鹏的投资框架较为成熟，且产品的投资风格与其策略基本保持一致；其在景气度投资的应用上效果分化：2022年因执行此策略导致业绩不及预期，但2024-2025年则为产品带来较好收益。综合其实际持仓及表现来看，陈鹏有一定的个股挖掘能力。 陈鹏的成长投资风格，是跨行业的景气度投资，更侧重于具备中长期（一年以上）持续性的行业。在安信基金价值投资文化的影响下，其团队有望在成长股投资中融合对景气度与基本面的双重考量，形成兼具成长与价值的独特投研视角。 四、风险提示 本报告所有分析均基于公开数据及产品定期报告，历史数据存在滞 后性，且当市场环境或产品数据发生重大变化时，相关分析模型及结论可能失效。报告仅供基金研究与内部分析使用，不构成任何形式的宣传材料、投资建议或对相关基金及基金经理的推荐。报告所涉产品的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证。文中提及的个股均源于历史持仓披露，仅用于辅助分析，不构成任何个股推荐。本报告聚焦于对基金经理历史投资风格、业绩归因及运作特征的分析，不构成买卖建议。投资者应知悉，基金经理可能面临风格漂移、策略与市场阶段不适配、管理规模扩张影响业绩等风险。所有结论均基于有限历史数据的归纳，可能存在样本偏差或模型局限。 重要提示：投资者应结合自身风险承受能力、投资目标及资产配置需求，仔细阅读基金《招募说明书》《基金合同》及定期报告，独立决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资