纸浆周报：高位震荡盘整，关注商品情绪波动

2026年1月11日 创元研究 本周观点： 上周主力合约震荡盘整，周线收于5550元/吨，上涨18元，合0.33%。仓单数量为13.65万吨，周环比增加3.2万吨；期货库存数量14.81万吨，环比增加2.72万吨。现货价格基本持稳，银星5600元，月亮5500元，俄针5400元，当前银星基差50元，月亮基差-50元，俄针基差-150元/吨。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 上周港库为200.7万吨，环比累库1万吨，同比增加21.7万吨，库存压力相较去年有所缓解但是仍在高位。下游需求有一定改善，白卡纸产量维持高位，文化纸受出版招标订单影响产量环比有所提升，生活用纸产销保持稳定。受成本驱动和节前备货高峰影响，纸价近期整体偏强，白卡纸和生活用纸价格上涨，但双胶纸涨价函落实困难，仅能起到维稳作用。几大纸种目前库存都偏高，特别是瓦楞纸和箱板纸近期累库速度较快，对于白卡纸有潜在负向传导。白卡纸和生活用纸毛利在涨价后大有改善，双胶纸的毛利则是继续恶化。 海外挺价继续，针阔浆报价继续上调，其中阔叶涨幅高于针叶，智利银星报710美元，明星报590美元；欧洲浆价格报680~690美元。因盘面升水给出套利空间贸易商接货意愿有所提升，针叶价格通过期货传导到外商报价，金融和预期属性大，而阔叶则因市场可流通货源偏少，价格更加坚挺。 元旦前后商品情绪较好，商品指数连续收出阳线并逼近7月反内卷行情高点，乐观氛围下01合约并未回去测试布针价值，外商挺价和减产预期为盘面带来较强的成本支撑。针阔分化格局持续，针叶库存维持高位，带来了较强的仓单卖压。整体来说，盘面处于“上有顶，下有底”的震荡格局，基本面暂无新的增量信息，向上在银星价格之上预期会有强卖压，而向下预计会在欧洲浆成本获得支撑，阔叶价格预计继续强于针叶。近期市场情绪对于盘面走势影响较大，建议关注银星价格之上，或者欧洲浆成本之下的区间性机会。后续关注的重点为：1）港库的变动。2）外商的挺价意愿。3）宏观情绪的变动。 风险提示：宏观氛围变化；地缘冲突事件；供应或需求情况超预期变动；其他商品情绪外溢 目录 一、期现货数据图表................................................3 1.1期货市场表现.......................................................................31.2现货市场表现.......................................................................5 2.1库存...............................................................................82.2进出口.............................................................................92.3国产浆............................................................................10 三、需求端数据图表...............................................11 3.1综述..............................................................................113.2双胶纸............................................................................133.3双铜纸............................................................................153.4白卡纸............................................................................173.5生活用纸..........................................................................19 一、期现货数据图表 1.1期货市场表现 上周主力合约震荡盘整，周线收于5550元/吨，上涨18元，合0.33%。仓单数量为13.65万吨，周环比增加3.2万吨；期货库存数量14.81万吨，环比增加2.72万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1.2现货市场表现 现货价格基本持稳，银星5600元，月亮5500元，俄针5400元，当前银星基差50元，月亮基差-50元，俄针基差-150元/吨，银星美元报价为710美元，较上次报价提涨10美元。阔叶浆方面，海外明星牌最新报价590美元/吨，较上次报价提涨20美元，国内金鱼现货价格4750元/吨，周环比上涨50元，明星现货价格4750元/吨，周环比上涨50元，国产浆鼎丰纸业报价4450元/吨，周环比持平。 资料来源：钢联、iFind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、供给端数据图表 2.1库存 截止至上周，全国五大港口总库存为200.7万吨，环比累库1万吨，其中，青岛港累库0.3万吨至134.2万吨，常熟港去库2.3万吨至52.5万吨，高栏港累库2万吨至4.1万吨，天津港累库0.1万吨至3.9万吨，日照港累库0.9万吨至6万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 海外方面，欧洲地区11月漂针浆库存为22.98万吨，环比累库0.7万吨，同比减少0.15万吨。漂针浆库存天数22天，环比持平，同比减少3天。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2进出口 据海关总署数据，2025年11月我国共进口纸浆325万吨，环比增加24.05%，同比增加16.07%，1-11月合计进口3292万吨，累计同比增加5.82%。 分品种来看，2025年11月我国共进口漂针浆72.52万吨，同比增加10.12%，环比增加4.93%；1-11月累计进口784.76万吨，累计同比增加3.38%。11月进口漂阔浆176.46万吨，同比增加29.68%，环比增加33.85%；1-11月累计进口1559.09万吨，累计同比增加12.23%。化机浆11月进口10.44万吨，同比增加50.48%，1-11月累计进口114.80万吨，累计同比增加0.80%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：智利海关、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：欧盟统计局、创元研究 资料来源：加拿大统计局、创元研究 2.3国产浆 上周，国产阔叶浆产量为25.10万吨，环比前一周减少0.40%，产能利用率为90.50%，环比减少0.50个百分点；国产化机浆产量为23.90万吨，环比前一周增加0.42%，产能利用率为91.20%，环比增加0.50个百分点。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、需求端数据图表 3.1综述 下游需求有一定改善，白卡纸产量维持高位，文化纸受出版招标订单影响产量环比有所提升，生活用纸产销保持稳定。受成本驱动和节前备货高峰影响，纸价近期整体偏强，白卡纸和生活用纸价格上涨，但双胶纸涨价函落实困难，仅能起到维稳作用。几大纸种目前库存都偏高，特别是瓦楞纸和箱板纸近期累库速度较快，对于白卡纸有潜在负向传导。白卡纸和生活用纸毛利在涨价后大有改善，双胶纸的毛利则是继续恶化。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2双胶纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3双铜纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4白卡纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5生活用纸 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资