聚烯烃周报
广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年1月10日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场受到地缘以及宏观情绪提振，补空需求与产业买货共振，现货正反馈加速价格上行，周处成交较好，周尾逐渐转弱。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为68.68万吨（+0.36万吨），产能利用率为83.67%（+0.43%）；预计下期产量68.21万吨（-0.47万吨）。产量因湛江巴斯夫、上海石化等装置重启而增加；下期因新增广东石化、兰州石化等装置计划检修，以及前期检修装置尚未重启，整体产量较本期减少。因HD-LL价差缩小，前期部分转HD装置预计月中下转回LL。 2.新装置情况：巴斯夫湛江1月产一周线性后转HD；裕龙30万吨LD/EVA1月底投产，预计先产2-3个月高压，高压产量多2.7万吨/月。 3.进口：本周外商报盘较少。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在41.21%（+0.06%）。需求端棚膜需求基本收尾、地膜市场逐渐进入储备阶段；包装膜节后市场随单消耗，终端零散户及经销商适量采买，部分企业集中短协订单生产，常规订单少量备库。 库存：上游去库较多，油制去2.41万吨，煤制去1.18万吨，港口持平 估值： 1.纵向估值：油制利润维持，乙烯制利润修复较多2.横向估值：标品走强200-250，基差强20，华北6520（+220）/01-150（+20）;3.月差结构：59月差-41（-4）。 策略： 单边：多单择机止盈（部分装置预计月下转回标品，进入季节性淡季，往上空间有限）跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大） ◼本周企业持续降价出货，套保商建仓基差较好，成交好转，库存去化。 供应端 1.国产：聚丙烯产量为77.92万吨（-1.34万吨），产能利用率75.47%（-1.27%）。检修损失量18.336万吨（+1.428万吨）。本周利和知信、东华能源(宁波)一期、福建联合老线、京博聚烯烃二线等装置停车，检修损失量增加。下周安庆百聚、宁波金发二线等存检修计划，预计产量77.4万吨（-0.52万吨）。PDH检修增加（巨正源60万吨预计检修1个月）。 2.新装置情况:海泰科合肥生产基地预计2026年1月底前投产，投产后产改性聚丙烯产品。 3.海外、进出口：海外价格稳定，东南亚CFR拉丝800美元/吨（+0）、印度CFR拉丝810美元/吨（+0），周度上游签单7.48万吨，本周签单量需求大幅上升，东南亚后半周低价货减量 需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率52.58%（-0.18%）2.PP下游多数行业开工率环比下滑，仅改性PP开工率微增、BOPP持稳，整体开工表现偏弱。库存产业链库存持平，主要去在上游，累在中游。上游（油制取3.01万吨，煤制累0,28万吨，PDH制累0.5万吨），中游（港口累3,15万吨）估值：1.纵向估值：本周油制、煤制、甲醇制、外采丙烯制、PDH制PP利润均修复.(PDH远月利润修复较多，关注工厂缩利润情况）2.横向估值：标品走强120-200，非标走强160-2203.月差结构：59月差-49（-29）。 策略： 单边：逢低多（低估值+05合约暂无投产，意外检修增加，平衡好转）跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大）跨品种：PDH利润扩（买PP空丙烷），LP缩 非标比价HD-LL价差走弱，LL转HD增加 ◼近期标品与非标价差走弱，部分FD装置转回线性 ①宁夏宝丰一期30万吨：12月19号7042转产注塑8008，1月12日转HD拉丝6094，可能产一周后转回7042；内蒙宝丰1#55万吨/年产8008，计划1月12号周一转7042 ②裕龙全密度二线50万吨：1月初从7042转低压拉丝6094，1月下旬转回熔指1LL，月底产7042 ③鲁清1线20万吨熔指1下周转回熔指2 35bn，目前2线20万吨停车 ④巴斯夫FD 50万吨：1月产7042，预计月中转低压； ⑤埃克森73万吨：预计1月底产茂金属，目前产产2018.AY（熔指2薄膜） PP库存上游去库，港口累，贸易商累 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大 全球价差海外市场涨跌互现 ◼外盘聚乙烯市场表现弱势，东南亚价格下跌，供应充足但需求疲软，美金价格承压下行。 ◼本周PP出口签单量大幅上升，主要源于东南亚低价货源减少提升中国产品吸引力，同时人民币偏强背景下石化厂FOB报价具备相对优势，海运费稳定也支撑了出口 进出口12月进口预计增加 PE进出口分析:预计26年1-3月进口量同比2025年减少。 PE需求需求维持 ◼需求端棚膜需求基本收尾、新单跟进减少，开工率较前期-1.1%，地膜市场逐渐进入储备阶段，社会订单零星跟进，仅个别企业有一定招标订单维持生产，多数企业以零星开机或停机观望为主；包装膜终端消费中，部分食品复合膜、日化包装袋、阻隔薄膜类刚性消费尚存，节后市场随单消耗。 ◼本周PE下游库存小幅去化，但新增订单不足，企业以执行现有订单为主，采购维持刚需。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率整体延续小幅走高趋势下游需求呈现结构性分化，日用消费领域受季节性支撑稳中向好，但工业领域需求仍显乏力，整体以刚需补库为主。 ◼塑编：42.92%（-0.22%），BOPP：63.24%（持稳），注塑（日用注塑PP）：58.04%（-0.08%），PP管材：38.13%（-0.34%），CPP：54.23%（-2.18%），改性PP：70.50%（+1.37%） PP需求原料库存持平，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 下游需求 ◼2025年11月，中国社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% ◼2025年10月中国塑料制品出口数量为89.6万吨，同比增长3.2%；出口金额为23.5亿美元，同比增长5.8%。主要出口市场为美国、欧盟和日本，其中对美国出口金额占比达28% 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
