中国银行中国经济金融展望报告（2026年）

2026年年报（总第65期） 报告日期：2025年12月02日 要点 中国银行研究院中国经济金融研究课题组 ●2025年，中国经济总体运行平稳，前三季度GDP同比增长5.2%，增速高于上年同期和全年。预计全年GDP增长5%左右，能够实现年初设定的预期增长目标。 ●展望2026年，外部不稳定不确定性因素依然较多，但产品国际竞争力提升和多元化市场拓展将继续支撑出口增长。消费将保持平稳增长。政策加力叠加低基数效应推动投资增速回升。供需关系持续改善，物价有望延续企稳回升态势。预计2026年GDP增长5%左右，将实现“十五五”时期良好开局。 ●2026年预计宏观政策将更加积极有为。财政政策加力提效，投资于物和投资于人相结合。加大对新消费、服务消费的政策支持力度。创新推进高水平对外开放，强化区域多元合作格局。推动科技产业双向赋能，加快完善新质生产力培育体系。 联系人：范若滢电话：010-66592780邮件：zhgjjryjshgfry_hq@bank-of-china.com 中国经济总体运行平稳，宏观政策仍需加力提效 ——中国银行中国经济金融展望报告（2026年） 2025年，中国经济总体运行平稳，前三季度GDP同比增长5.2%，增速高于上年同期和全年。外部不利影响加深，但出口顶住压力超预期增长，对经济增长的贡献上升。内部新旧动能接续转换，内需总体偏弱，但新消费、新产业亮点频现。为应对外部冲击和内部转型过程中的结构性、阶段性矛盾，宏观政策持续发力、适时加力，“两新”政策成为拉动消费和投资增长的重要支撑，政策和市场共同推动科技创新和产业创新加快融合，规范市场竞争秩序效果显现。预计全年GDP增长5%左右，能够实现年初设定的预期增长目标。 展望2026年，外部不稳定不确定性因素依然较多，但中国产品国际竞争力提升和多元化市场拓展，将继续支撑出口增长。消费将保持平稳增长。政策有望前置发力、更加给力，叠加低基数效应，投资增速将有所回升。新质生产力加快培育，生产端继续维持平稳增长。供需关系持续改善，物价有望延续企稳回升态势。预计2026年GDP增长5%左右。 2026年是“十五五”开局之年，保持经济平稳增长对于稳定就业、化解风险、提振信心，以及实现中长期发展目标都具有重要意义。预计宏观政策将更加给力，有效对冲外部风险，有力提振内部需求，不断增强经济增长内生动力。财政政策加力提效，投资于物和投资于人相结合。加大对新消费、服务消费的政策支持力度。创新推进高水平对外开放，强化区域多元合作格局。推动科技产业双向赋能，加快完善新质生产力培育体系。 一、2025年经济形势回顾与2026年展望 （一）2025年经济形势回顾 中国银行研究院12026年2025年，中国经济总体平稳运行，前三季度GDP同比增长5.2%，增速高 于上年同期（4.8%）和全年（5%）。从外部看，国际环境依然复杂严峻，全球经济增长承压，特朗普2.0时期关税政策对全球贸易等造成冲击，外部不利影响有所加深。但凭借产品国际竞争力提升和多元化市场拓展，中国出口表现出较强的韧性和抗风险能力，显著好于市场预期，对经济增长的贡献上升。从内部看，年初以来，宏观政策积极加力提效，以内部增长的确定性应对外部环境的不确定性，一系列存量和增量政策取得了较好效果。如“两新”政策加力扩围，推动消费平稳增长，设备工器具购置投资较快增长；政策和市场共同推动科技创新和产业创新加快融合发展，产业升级态势明显，“杭州六小龙”爆火出圈，有力提振资本市场信心和社会预期，带动中国资本市场尤其是科技股估值提升。但同时也要看到，当前中国经济结构调整仍在稳步推进，新旧动能正在接续转换，内需总体偏弱。分季度看，GDP增速从一季度的5.4%逐步降至二、三季度的5.2%、4.8%。为增强经济增长内生动力，宏观政策持续发力、适时加力，包括进一步实施《提振消费专项行动方案》，下达5000亿元政策性金融工具全部用于补充项目资本金，在地方政府债务结存限额中安排5000亿元用于补充地方政府综合财力和扩大投资等。一系列政策措施取得较好效果，有效改善供需关系，推动物价回升，预计全年GDP同比增长5%左右，能够顺利实现年初设定的经济增长目标。 1.全球经贸环境持续演变，中国出口综合实力全面提升 2025年以来，全球经贸环境加速变化，保护主义和贸易政策不确定性加剧，但中国出口保持较快增长，成为经济增长的重要支撑。1-10月份，中国出口金额为3.08万亿美元，累计同比增长5.3%（以美元计价，下同）。出口增速逐季加快，一、二、三季度当季同比增速分别为5.6%、6.1%和6.5%。2025年前三季度，货物和服务净出口对GDP累计同比的贡献率为29%，比上年同期高5.3个百分点，拉动GDP增长1.5个百分点。 对非美地区出口加速（图1）。随着基础设施的“硬联通”和产业合作加快，中国与共建“一带一路”国家地区双向投资规模持续扩大1，带动对相关国家地区出口增速加快。1-10月，中国对共建“一带一路”国家地区出口累计同比增长10.5%，占全部出口比重达到50.4%，比重较2020年提高20个百分点左右。从主要出口目的地看，非洲作为共建“一带一路”合作重要伙伴，其城市化、工业化进程拉动了对机械设备、交通工具以及能源设备产品需求。1-10月，中国对非洲出口累计同比增长26.1%，增速较上年同期加快25.6个百分点；对非洲机电类产品出口累计同比增长39.2%，其中通用设备、汽车、船舶等产品出口分别累计同比增长41.8%、82.2%和68.2%，“新三样”产品出口累计同比增长70.9%2。中国与东盟区域一体化进度持续加快，产业链合作带动中间品出口增长。1-10月，中国对东盟出口累计同比增长14.3%，增速较上年同期加 快3.5个百分点。其中，中国对越南电信设备、电子元件以及汽车零配件等类型的中间品3出口金额分别累计同比增长29.7%、48.6%和24.3%。欧洲经济总体呈现恢复态势，2025年欧元区制造业PMI逐步回升至扩张区间，带动贸易需求增长。1-10月，中国对欧盟出口累计同比增长7.5%，增速较上年同期加快5.6个百分点。 高关税等因素导致对美出口下降。特朗普2.0时期，美国政府频繁调整关税政策，2025年对华关税税率达到历史较高水平。受此影响，1-10月，中国对美出口累计同比下降17.8%。面对美国保护主义和单边主义贸易政策，中国迅速采取了包括加征关税、对等反制以及战略物资出口管制等一系列精准有力的应对措施（表1），在中美经贸博弈中赢得了战略主动。2025年5月中美日内瓦经贸会谈和2025年7月斯德哥尔摩经贸会谈后，美国暂停对中国商品加征的24%对等关税并延长暂缓期，中美经贸摩擦有所缓和。随着关税政策预期逐渐趋稳，9月、10月中国对美出口环比增速由负转正（分别为8.6%和1.8%）。 中国产业优势逐步显现，出口产品竞争力持续增强。近年来，中国中高技术产业的全球价值链位置逐步上移，特别是机械设备、电子及光学设备以及运输设备等产业全球价值链前向参与度4总体上升（表2），中高端产业向全球价值输出能力不断提升。1-10月，中国机电类产品出口金额累计同比增长7.8%，其中集成电路、汽车和船舶出口金额分别累计同比增长23.7%、13.4%和25%（图2），持续高于出口整体增速。 资料来源：ADBGlobalValueChainsDatabase 2.消费整体稳定增长，政策拉动效应明显 2025年1-10月，社会消费品零售总额累计同比增长4.3%，增速较上年同期加快0.8个百分点。前三季度，最终消费支出对GDP的贡献率为53.5%，较上年同期提升2.7个百分点。一是服务消费表现良好。1-10月，服务零售额累计同比增长5.3%，增速较商品零售额（4.4%）快0.9个百分点。其中，旅游、体育、娱乐、健康等服务消费领域表现活跃。根据文化和旅游部数据中心数据，2025年国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆假期增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆假期增加1081.89亿元。二是政策拉动效应明显。消费品以旧换新政策进一步加力显效，拉动家电、手机等相关商品消费高速增长。1-10月，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额增速分别为20.1%和20.9%（图3）。根据测算，二者共同拉动全部限额以上商品消费增长2个百分点左右。此外，2025年3月份，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务；4月份、9月份，商务部等9部门相继推出《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》《关于扩大服务消费的若干政策》。一系列政策出台落地，为消费增长提供了良好的宏观政策环境。 新消费蓬勃发展，以谷子经济5、新茶饮、演出赛事等为代表的新消费增速较高。一是谷子经济蓬勃发展。2017-2024年，谷子经济市场规模从537亿元迅速扩张至1689亿元，尤其是2024年增速超过40%。2025年上半年，泡泡玛特营业收入为138.8亿元，同比增速达204.4%。这主要受当代年轻消费者的精神消费需求提升、泛二次元用户数量扩大以及国内动漫IP崛起等因素带动，预计2029年谷子经济市场规模有望超过3000亿元（图4）6。二是新茶饮市场快速扩容。2020-2024年，现制茶饮市场规模从1448亿元上升至3037亿元，预计2028年可能超过5400亿元7。三是演唱会及体育赛事热度高涨。根据中国演出行业协会数据，2024年，中国演出票房收入达到579.54亿元，约为2019年的2.9倍。“村超”“苏超”等体育赛事也引发了广泛关注，带动当地景区、美食等旅游文化相关行业升温。根据江苏省文旅厅数据8，截至“苏超”决赛日前，在江苏各主场城市比赛日期间，重点旅游景区累计接待游客2397.3万人，同比增长17.7%，其中外地游客达1370.3万人次，同比增长23.5%。 3.受多重因素制约，投资增速有所放缓 2025年1-10月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降1.7%（图5）。具体来看：第一，制造业投资保持增长。1-10月，制造业投资累计同比增长2.7%。大规模设备更新政策是投资增长的重要支撑。1-10月，设备工器具购置投资累计同比增长13%，拉动全部投资增长1.9个百分点；占全部投资的比重为17%，比上年同期提高2.2个百分点。第二，基建投资增速放缓，基建领域民间投资更加活跃。1-10月，基础设施建设投资（不含电力）累计同比下降0.1%。在投资于物和投资于人相结合的政策导向下，财政加大对消费、民生、科技等重点领域倾斜力度。2025年“两新”政策加力扩围；对3周岁以下婴幼儿每孩每年发放3600元育儿补贴；1-10月，全国一般公共预算支出中社会保障和就业支出、科学技术支出分别累计同比增长9.3%和5.7%9，增速分别高于全国一般公共预算支出7.3、3.7个百分点。民间资本对基建投资的拉动作用加大。1-10月，基础设施民间投资累计同比增长4.5%，占全部基础设施投资的比重为22.6%，比上年同期提高1个百分点。第三，房地产开发投资降幅有所扩大。1-10月，房地产开发投资同比下降14.7%10。 4.工业服务业稳定增长、结构优化，重点行业竞争秩序持续规范 工业方面，2025年以来，工业生产较快增长。1-10月份，规模以上工业增加值累计同比增长6.1%，增速较上年同期、全年均加快0.3个百分点。一是装备制造业、高技术制造业加速成长。2025年以来，财政货币政策协同发力支持工业领域新质生产力发展壮大11；《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》12明确提出“推进工业全要素智能化发展”；制造业重点产业链高质量发展行动加力实施。在政策引导推动下，现代化产业体系持续完善，叠加内外部相关需求拉动，高端制造相关产业蓬勃发展。2025年1-10月份，高技术工业增加值累计同比增长9.3%，增速较上年同期和全年分别提升0.2、0.4个百分点；电气机械及器材、通用设备、汽车、铁路/船舶/航空航天和