核心观点
12月中国经济景气度呈现积极回升态势，制造业PMI重返荣枯线上方，非制造业景气度同步提升，显示年末稳增长政策效应逐步释放。12月PMI逆季节性回升，国信高频宏观扩散指数同样呈现明显逆季节性回升，验证国内经济景气的实质性改善。经济改善主要得益于两大支撑：一是5000亿元政策性金融工具及5000亿元地方债限额结余安排加速落地，推动实物工作量形成；二是价格端积极信号，制造业产出价格指数连续两个月回升，12月CPI与PPI环比双双转正，供需关系趋于健康化。预计12月经济数据将较11月回暖，第四季度GDP增速有望达到4.5%左右，全年“5%左右”的增长目标将顺利达成。2026年春节延后至2月，且围绕“两节”的625亿元国家补贴资金已提前下达，经济回暖动能有望延续。2026年首周国信高频宏观扩散指数延续12月的逆季节性上升态势，表明PMI的扩张与经济动能的修复有望至少延续至2026年1月，为2026年经济实现良好开局奠定基础。
周度观察结论
本周宏观经济呈现“生产回暖、需求偏弱”的格局。生产端延续改善态势，房地产与机电产品相关指标表现积极，螺纹钢产量同比降幅继续收窄，冷轧板产量明显上升，显示企业生产意愿增强；基建投资内部出现分化，中厚板产量回升但沥青开工率大幅回落。消费端呈现人流与消费转化的明显分化，地铁客流量同比增长5.4%，但反映实际商品消费的物流数据同比转负至-2.7%，电影票房同比萎缩19.4%，汽车销售跌幅扩大至-13.1%。外贸领域表现平稳偏弱，港口吞吐量同比微降0.44%，出口运价指数继续回升至1194.89，运力投放向欧美等传统航线集中。房地产市场持续调整，新年前两周一二手房成交均较去年底下滑，库存去化压力虽有边际缓解，但仍处于历史同期高位。
关键数据
- 制造业PMI重返荣枯线上方
- 非制造业景气度同步提升
- 国信高频宏观扩散指数明显逆季节性回升
- 螺纹钢产量同比降幅继续收窄
- 冷轧板产量同比明显上升
- 地铁客流量同比增长5.4%
- 物流数据同比转负至-2.7%
- 电影票房同比萎缩19.4%
- 汽车销售跌幅扩大至-13.1%
- 港口吞吐量同比微降0.44%
- 出口运价指数继续回升至1194.89
- 新年前两周一二手房成交均较去年底下滑
- 十大城市存销比录得82.5，仍为2019年至今同期最高
研究结论
年初经济呈现生产端回暖但需求偏弱并存的格局，考虑到需求偏弱主要与年底假期扰动有关，而生产端的持续回暖或预示着1月国内经济将延续回升趋势。预计12月经济数据将较11月有所回暖，第四季度GDP增速有望达到4.5%左右，全年“5%左右”的增长目标将顺利达成。2026年经济回暖动能有望延续，为2026年经济实现良好开局奠定坚实基础。
