核心观点与关键数据
- 上游：西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平。
- 下游：冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍下降0.50个百分点，制品订单不佳。出口方面，印度市场需求有限，台塑CFR中国持平，CFR印度和东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨。
- 库存：社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力较大。
- 房地产：2025年1-11月房地产投资、销售、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，改善需时间。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平。
- 新增产能：嘉兴嘉化30万吨/年装置试生产，万华化学、天津渤化等新增产能已投产。
- 宏观：12月PMI升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，反内卷情绪升温，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降。
期现行情
- 期货：PVC2605合约减仓震荡运行，收盘4897元/吨，跌幅0.73%，持仓量增加16256手至1052924手。
- 基差：华东地区电石法PVC主流价4650元/吨，V2605合约收盘价4897元/吨，基差-247元/吨，走强8元/吨，处于偏低水平。
研究结论
1月是国内PVC传统需求淡季，社会库存继续增加，建议PVC观望。
