赛力本力是一家造影剂的API加制剂一体化的企业，其国际化战略持续推进。公司成立于1997年，2016年在上海证券交易所上市，主营非离子型造影剂、奎诺酮类的中间体，包括原料、制剂以及CDMO或CMO的业务。公司在国内非离子型造影剂企业中，产品规模最大，品种最齐全。
从行业现状来看，全球x射线的造影剂市场规模约占总造影剂市场规模的72.5%。根据IMS数据，2022年全球x射线造影剂市场规模为67亿美元，新兴国家的市场增速高于发达国家。中国造影剂市场的过去五年复合增速约为10%到12%，高于全球水平。虽然国内市场受到集采影响，但短期影响已出清，2024年中国院端造影剂市场规模重回150亿元人民币。
全球碘造影剂的原料需求维持较快增长，年用量超过万吨水平。根据IMS数据推算，2021年全球主要的碘造影剂原料用量超过1万吨，且前五年的复合增速约为6.05%。其中，碘海醇是全球第一大碘造影剂的品种，2021年度全球碘海醇的原料用量超过4000吨，占到了整个碘造影剂市场的40%。
赛力本力自身公司而言，有四个比较重要的看点值得重点关注：
- 产能的扩充：公司产能扩充已进入收尾阶段，重心的开始由建设转向释放。公司已成为国内典藏级企业中产品规模最大、品种最齐全的厂家。预计到2025年底，公司的整体产能将提升到3000吨的水平，占全球碘造影剂的原料总需求近1/3。
- 毛利率的改善：公司API业务的毛利率有可能在这个节点出现比较明确的改善。这种改善可能是由以下三个方面因素造成的：第一，碘价有望随着供应商的扩产出现下降，公司的原料原材料成本压力有可能将会出现比较明确的减轻；第二，公司大规模的产能扩张已经结束，产能利用率的提升有望带动公司毛利率及净利润的提升；第三，降本增效的持续推进行以及碘回收所带来的阶段性成果是公司API业务毛利率改善的另一个很重要的因素。
- 市场格局的变化：公司因为前瞻性的产能布局可能会承接更多造影剂的新需求，以带来市占率的进一步提升。一方面，公司造影剂原料的需求将快速增长，另一方面，全球的造影剂需求量在未来十年内会出现一个翻番的情况。斯泰利是具备明显的产能优势的，有望得到一个明确优化的市场格局。
- 制剂方面：制剂方面有三个比较重要的看点：第一，国内的集采，公司在光脚产品快速放量的情况下，已经牢固国内的制剂基本盘，国内制剂收入这五年复合增速达到161%；第二，制剂层面，爱尔兰的IMAX平台和上海制剂的工厂有望发挥协同效应，有望发挥协同效应，相信公司的海外制剂业务将开启一个快速增长的新阶段；第三，产能利用率端，产能利用率有可能会在未来一段时间内出现比较明确的提升，以降低生产成本以及改善盈利的水平。
公司的主要估值及估值预测为：截止于上一个交易日，公司的收盘价是9.46元，总市值是大约在41亿元水平。预计在2025年到2027年公司的营业收入分别是25.04亿元和28.18亿元，以及32.21亿元，归属于上市公司股东的净利润分别是4600万和1.69亿元和3.222亿元。对应的2025年的27年的EPS分别为0.1元每股和0.38元每股和0.73元每股，市盈率对应的这个市盈率分别是95倍、24倍和13倍。公司即使我们看到2027年啊，这个公司的这个这个这个净利润啊可能也就是10%的一个水平的情况下，这个公司的市盈率也就是13倍的状态。
