行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

窄幅震荡，关注非农数据

2026-01-09 蔡劭立,朱思谋华泰期货向向

量价观察：3个月美元兑人民币期权隐含波动率下降，显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端。
政策观察：逆周期因子负向调节幅度收窄，三个月CNHHIBOR-SHIBOR逆差扩大。
宏观：TGA账户12月31日余额8728亿，存款机构准备金余额2.87万亿。非美央行降息步伐转缓，部分转为加息预期。
核心图表：美国经济数据全面超预期，降息步伐不变；就业数据超预期，通胀不及预期支撑降息。
经济：美国12月PMI显示进口、新订单、库存负贡献，产出、物价正贡献。
宏观：中国经济强预期弱现实，结构分化，进出口韧性，固投压力大，消费放缓。制造业PMI为50.1%，首次升至扩张区间，产需同步回升，内需相对外需走强。
央行2026年工作会议：灵活运用降准降息等工具，防范汇率超调风险，优化“债券通”“互换通”机制，欢迎更多境外主体发行熊猫债。
总体观点：窄幅震荡。现状：1)经济预期差利好人民币；2)中美利差中性；3)贸易政策不确定性中性。短期策略：美元走弱，汇率维持震荡偏强，关注非农就业数据，若就业降温，人民币偏强格局延续，6.95附近将反复测试。
2026年情境推演：库存周期拐点、政策预期回摆、再平衡、博弈升温。关键时间点：12/25美联储主席候选人、1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会、7月政治局会议、9/29FOMC会议、11/3美国中期选举、11/10中美关税延后到期、5月鲍威尔任期到期、6/18FOMC会议、6月厄尔尼诺情况。