国内供应仍显宽松，等待报告指引

国际方面：

• 中方对美豆保持13%进口关税，商业性采购难以展开，出口乐观情绪降温。
• 1月USDA报告关注美豆出口量是否下调，CBOT大豆盘面震荡回落。
• 巴西大豆播种进入尾声，部分地区已开始收割，丰产预期维持。
• 巴西大豆CNF升贴水震荡回升，价格优势下进口需求以南美为主。
• 中美经贸会谈达成共识，中方取消部分美豆关税，但商业性采购仍难展开，或以政策性采购为主。
• 美豆新作出口进度偏慢，中方采购进度不及预期，CBOT大豆重回震荡区间。
• 加拿大统计局上调新作菜籽产量至2180万吨，高于市场预期。
• 加方维持对华电车加征关税，菜籽进口成本大幅提升，进口窗口关闭。

国内供需：

• 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存较高需求有限。
• 油厂豆粕继续累库，库存仍在高位，一季度进口大豆远期供应缺口部分修复。
• 海关收紧到港政策预期引发阶段性供应担忧，但库存高位下盘面情绪易回落。
• 油厂开机率小幅回落，压榨量同比仍偏高。
• 下游库存偏高，提货能力受限，油厂豆粕库存同比偏高。
• 菜籽压榨厂基本无开机，菜粕性价比不佳令下游成交较少，提货量同比低位。
• 油厂菜粕零库存运行，港口颗粒粕库存持续去库。

基差与价差：

• 豆粕05合约基差296元/吨，5-9合约价差-101元/吨。
• 菜粕05合约基差119元/吨，5-9合约价差-47元/吨。
• 豆类油粕比为2.85，豆菜粕主力合约价差393元/吨。

研究结论：

• 豆粕市场：国内供应宽松，蛋白粕市场震荡运行，豆粕05合约2700-2870。
• 菜粕市场：供需双弱，关注贸易政策动向，05合约2300-2450。