国内供应仍显宽松，等待报告指引

2026.1 豆粕 国内供应仍显宽松 国内供应仍显宽松 -国际方面： 目前中方对美豆仍保持13%进口关税，商业性采购仍难以展开。中方对美豆采购进度不如预期，出口乐观情绪逐渐降温。1月USDA报告看点在于美豆出口量是否会相应下调，进而令库消比回升。CBOT大豆盘面震荡回落。巴西大豆播种工作进入尾声，部分地区已开启收割，盘面暂无天气升水，丰产预期维持。 -国内供需： 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足。下游饲料企业库存较高需求有限，提货一般。油厂豆粕继续累库，库存仍在高位。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。海关收紧到港政策的预期引发阶段性供应担忧，但在大豆、豆粕库存高位的情况下，盘面情绪易有回落风险。 -结论及观点： 南美大豆即将上市，CBOT大豆盘面承压震荡回落。盘面交易重心仍在国际大豆贸易流向，关注美豆出口进度能否支撑CBOT大豆。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，但一季度进口大豆存在结构性紧缺预期。蛋白粕市场震荡运行，豆粕05合约2700-2870。 USDA12月供需报告预测全球大豆需求端增速超供应端，库消比小幅下调 根据USDA12月月度供需报告的预测，2025/26年度全球大豆产量为4.2254亿吨，较上一年度减少540万吨，11月份预估为4.2175亿吨,环比增加79万吨;全球大豆压榨需求为3.6524亿吨，较上一年度增加704万吨，受益于日益增长的生物燃料需求；全球大豆出口量1.87亿吨，较上一年度增加316万吨；2025/2026年度全球大豆期末库存为1.2199亿吨，较上一年度减少125万吨。主产国中巴西大豆产量大幅增长，覆盖其他主产国产量下调量，但需求增速超供应增速，最终期末结转库存下调，供需格局小幅收紧。 数据来源：USDA 巴西大豆播种进入尾声，暂无不利天气因素出现，盘面难有天气升水 巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截止2025年12月27日，巴西2025/26年度大豆播种进度为97.9%，高于一周前的97.6%，也高于五年同期均值96.7%，但低于去年同期的98.2%。巴西全国谷物出口商协会表示，2025年12月巴西大豆出口量估计357万吨，高于一周前预估的333万吨，较去年同期的147万吨增长142.9%。预计2025年全年巴西大豆出口量将达到创纪录的10850万吨，高于2024年的9730万吨。 价格存优势，进口大豆需求仍以南美为主，巴西大豆CNF升贴水震荡回升 美国农业部12月报告维持2024/25年度巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.75亿吨，也和上月持平。Mysteel农产品统计数据显示，截至12月26日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为56.6585万吨，较上周减少26.4403万吨。发船方面，12月以来巴西港口对中国已发船总量为202.7382万吨，较上周增加52.2159万吨。 中方取消对美部分加征关税，美豆商业性采购仍难以展开，或将开展政策性美豆采购 中美经贸会谈达成基本共识，中方将相应调整针对美方关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施，并就扩大农产品贸易等问题达成共识。会后，美财长贝森特就中方采购美豆节奏提出框架性指引，改善美豆出口预期。 尽管中国将取消3月份对美国大豆征收的10%关税，但是美国大豆进口仍需缴纳13%关税，美豆商业性采购仍难以采购，主要以政策性采购为主。这可能导致中国买家继续倾向采购价格更低的巴西大豆。 本年度美豆新作出口进度明显偏慢，目前中方对美豆采购进度不及预期，CBOT大豆盘面重回震荡区间。 进口大豆港口库存高位，一季度采购缺口部分弥补 监测数据显示，截止到12月30日，12月船期周度增加13.2万吨，采购进度为100%。2026年1月船期采购进度为99.33%。2026年2月船期周度增加33万吨，采购进度为82.82%。2026年3月船期周度增加51.6万吨，采购进度为77.47%。 油厂开机率小幅回落，压榨量同比仍偏高 根据Mysteel农产品调查情况显示，2025年12月，全国油厂大豆压榨为906.75万吨，较上月增加5万吨，增幅0.55%；较去年同期增加76.38万吨，增幅9.20%。2025年自然年度（始于2025年1月1日）全国大豆压榨量为10172.8万吨，较去年同期增幅达6.35%。 下游库存偏高，提货能力受限；油厂豆粕库存同比偏高 截至12月26日，油厂豆粕库存为116.75万吨，较上月增加1.61万吨，环比增加1.35%；与去年同期相比增加46.44万吨，同比增加47.19%，较三年均值高出26.11万吨。 截至12月26日，全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上月末增加1.28天，增幅13.54%，较去年同期增加11.97%。 基差与价差 豆粕05合约基差为296元/吨，上周同期为311元/吨。 豆粕5-9合约价差为-101元/吨，上周同期为-106元/吨。 菜粕 供需双弱，关注贸易政策动向 供需双弱，关注贸易政策动向 -国际方面： 上周ICE菜籽低位震荡。ICE油菜籽在元旦假期前交投清淡。周中受油菜籽丰产压力小幅下跌。周末因植物油市场上涨，支撑菜籽盘面。周末菜籽期货主力合约结算价603.9加元，较上周跌7.6加元，环比跌1.2%，较上年跌20.1元，同比跌3.2%。 -国内供需： 加方坚持对华电车加征关税，中加经贸关系仍无新进展，进口加拿大菜籽基本无新买船，油厂菜籽、菜粕库存低位，菜籽压榨厂基本无开机。气温降低后菜粕饲料需求逐渐减少，市场成交量有限，仍呈现供需双弱格局。目前中方积极向多方寻求菜粕替代进口，相关消息对盘面将造成较大扰动。 -结论及观点： 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应方面消息扰动较大。菜粕仍以跟随蛋白粕市场走势为主，供应端扰动下或有偏强机会，但需警惕情绪回落风险。05合约2300-2450。 对加拿大菜籽反倾销调查初裁维持，向出口商征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定进口菜籽存在倾销，损害国内油菜籽产业，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。即进口经营者在进口原产于加拿大的油菜籽时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，比率为75.8%。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。尽管自2024年对加菜籽反倾销调查公告发布后，国内进口商广泛寻求多国来源进口菜粕进行代替，但自印度、俄罗斯等国进口的菜粕尚不符合交易所交割标准，进口替代补充有一定难度。 加拿大统计局上调新作年度菜籽产量 加拿大统计局预计2025年加拿大油菜籽产量达到创纪录的2180万吨，比9月份调高177万吨，超过市场预期的2125万吨，比去年高出256万吨或13.3%。 油菜籽单产达到创纪录的44.7蒲/英亩，超过了收获面积下降的影响。作为参考，美国农业部目前预计加拿大油菜籽产量为2000万吨。 加菜籽低位震荡，国内菜籽榨利回升。豆菜价差有所修复 上周ICE菜籽低位震荡。ICE油菜籽在元旦假期前交投清淡。周中受油菜籽丰产压力小幅下跌。周末因植物油市场上涨，支撑菜籽盘面。周末菜籽期货主力合约结算价603.9加元，较上周跌7.6加元，环比跌1.2%，较上年跌20.1元，同比跌3.2%。 港口菜/豆粕比价波动区间0%-1.2%，目前大部分地区比价在80.1%-82.4%，部分地区菜粕有性价比优势，但市场刚性需求采购为主。 进口加拿大菜籽无新买船，油厂菜籽库存低位 1月主要油厂菜籽到港量约0万吨。第1周，油厂菜籽库存0万吨。 菜籽压榨厂基本无开机 第1周，菜籽压榨厂开机率0%。第1周，菜粕产量0万吨。 菜粕性价比不佳令下游成交较少，提货量同比低位 第1周，沿海压榨厂菜粕提货量0万吨。 第1周，菜粕市场无成交。 油厂菜粕零库存运行，港口颗粒粕库存持续去库 第1周，油厂菜粕库存0万吨。颗粒粕库存16.7万吨，消费量0.8万吨。 基差与价差 菜粕05合约基差为119元/吨，上周同期为93。 菜粕5-9合约价差为-47元/吨，上周同期为-59。 价差汇总 豆类油粕比为2.85，上周同期为2.82。豆菜粕主力合约价差393元/吨，上周同期为399元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司